Торги акциями «ТКС холдинга» могут начаться через две-три недели

После этого бумаги компании могут стать одними из самых привлекательных на бирже
Алексей Даничев / РИА Новости

Московская биржа ожидает, что торги акциями «ТКС холдинга» могут начаться уже через две-три недели, рассказал «Ведомостям» представитель торговой площадки. Официальную дату возобновления торгов биржа раскроет, когда будут проведены все действия в НРД, связанные с начислением новой бумаги МКПАО «ТКС холдинг». В соответствии с регулированием торговая и учетная инфраструктура должна довести до инвесторов акции вновь созданной компании взамен редомицилированной, объяснил представитель Мосбиржи. Этот процесс, как правило, идет несколько недель, добавил он. В качестве релевантного ориентира по ожидаемым срокам проведения процедуры для «ТКС холдинга» биржа считает опыт редомициляции МКПАО «ВК».

Материнская компания банка «Тинькофф» TCS Group 26 февраля завершила регистрацию в российском специальном административном районе (САР) на острове Русский в соответствии со вступившим в 2023 г. новым регулированием по редомициляции (452-ФЗ). 8 февраля Мосбиржа объявила о приостановке с 20 февраля торгов расписками TCS Group. К моменту приостановки торгов котировки снизились на 7,3% до 3056,5 руб. Ранее в другой САР, на остров Октябрьский, переехал холдинг ВК. Торги расписками в стакане эмитента в связи с редомициляцией не проводились ровно месяц, с 19 сентября по 19 октября 2023 г. О паузе в торгах бумагами ВК Мосбиржа объявила 11 сентября. За шесть торговых дней котировки холдинга упали на 8,7% до 665,2 руб.

В обоих случаях инвесторы опасались, что расконвертация создаст навес предложения. То есть они предполагали, что на биржу может попасть большой объем ценных бумаг компании из внешнего контура, которые владельцы захотят продать, обрушив этим стоимость акций. В случае с ВК они оказались правы. Перед объявлением о приостановке торгов бумаги IT-компании стоили 723 руб. С тех пор они преодолели отметку выше 700 руб. на закрытие основной торговой сессии лишь один раз.

Под навесом

С прошлого года российские участники рынка активно покупали расписки TCS Group, говорит аналитик «Альфа-инвестиций» Николай Теплов. На его взгляд, избыточное предложение акций после редомициляции может составить несколько десятков миллиардов рублей. Это на порядок выше среднедневных объемов торгов бумагами холдинга, обращает внимание эксперт. Показатель в этом году находится на уровне 1,4 млрд руб., по данным Мосбиржи. Этот факт будет давить на котировки, уверен Теплов.

Судить о масштабах навеса сложно, добавляет эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Дмитрий Пучкарев. Но он допускает, что просадка станет локальной историей и давление может ощущаться в течение 1–3 дней после возобновления торгов. Начальник отдела экономического и отраслевого анализа Промсвязьбанка (ПСБ) Евгений Локтюхов ранее говорил о высокой вероятности просадки, но неглубокой и недлительной.

Аналитик «Цифра брокер» Наталия Пырьева полагает, что котировки могут провалиться до отметки в 2780 руб. (-9% от текущей цены), которая выступает весомым уровнем поддержки. По ее мнению, период восстановления может занять несколько недель и даже месяцев в зависимости от конъюнктуры рынка. Навес акций аналитик ФГ «Финам» Игорь Додонов называет весьма значительным риском для бумаг холдинга. Поэтому в первое время после возобновления торгов следует ожидать всплеска волатильности, добавляет он, не исключая, что случится повторение ситуации с акциями ВК.

Аналитики SberCIB Investment Research в прогнозе на I квартал 2024 г. допустили возможность коррекции российского рынка акций на фоне роста доходностей ОФЗ и навеса бумаг TCS Group после редомициляции. Учитывая текущие высокие ставки и намерение ЦБ длительно удерживать их на этом уровне, российский рынок акций остается под давлением, добавляет Пырьева, поэтому интерес к бумагам «ТКС холдинга» после переезда может быть невысоким.

Пучкарев считает, что инвесторам имеет смысл дождаться первой реакции в акциях после старта торгов. По его словам, при масштабных продажах, которые вполне возможны, можно будет наращивать длинные позиции. Играть в шорт, по мнению эксперта, рискованно – рынок ожидает навеса предложения, поэтому будут инвесторы, готовые выкупать просадку.

Теплов считает, что большого обвала в цене акций после открытия торгов ждать не стоит. Это предположение он объясняет дешевизной компании и большим потенциалом роста ее акций – при снижении бумаг рынок активно будет стараться выкупать просадку. Она может выступить хорошим поводом для среднесрочных покупок, добавляет Локтюхов. «ТКС холдинг», по его мнению, одна из самых интересных идей органического роста на рынке.

По оценке «Ренессанс капитала», бумаги «ТКС холдинга», наоборот, не выглядят сильно недооцененными. У них есть потенциал роста на горизонте 12 месяцев, но текущая цена находится вблизи справедливой с учетом реалий российского рынка, говорит главный экономист «Ренессанс капитала» по России и СНГ Софья Донец. Давление навеса, по ее мнению, может продолжаться в течение нескольких месяцев. В целом «ТКС холдинг» – это быстрорастущая история на фоне отличного прошлого года для банков, продолжает эксперт. Но в этот год рынок входит с более высокими ставками и более жестким регулированием потребительского кредитования, добавляет она. Большого позитива для акций холдинга в этом нет, но новостная повестка по дивидендам может его немного добавить, предполагает Донец. Возможность их выплатить у банка появилась с учетом редомициляции.

Создание дивидендной истории

После смены юрисдикции «ТКС холдинг» вполне может возобновить выплату дивидендов, допускает Локтюхов. По оценкам аналитиков ПСБ, дивидендная доходность акций финансовой группы может составить 5–6% от текущей цены.

В 2020 г. TCS Group платила дивиденды каждый квартал в диапазоне 14–25 центов на бумагу с доходностью 0,4–0,8%. Группа приостанавливала выплату дивидендов в марте и ноябре 2021 г. Весной – чтобы «продолжить изучать возможности для органического и неорганического развития бизнеса», зимой – из-за включения в список системно значимых кредитных организаций. В пресс-релизе по итогам 2022 г. компания уточнила, что решение о приостановке не только остается в силе из-за высокого уровня неопределенности на рынке, но и продлевается на 2023 г.

В мае прошлого года председатель правления банка «Тинькофф» Станислав Близнюк сказал журналистам, что с финансовой точки зрения компания готова платить дивиденды, но с технической – не совсем понимает как распределить выплаты равномерно среди всех акционеров. «Есть ли желание или нет желания – это другой вопрос», – добавил Близнюк.

Судя по всему, как минимум техническая возможность в ближайшее время у группы появится, рассуждают аналитики ИК «Риком-траст». Они видят потенциал роста бумаг «ТКС холдинга» на 10–15% на горизонте первого полугодия в случае возврата к дивидендной политике.

Вероятность возвращения «ТКС холдинга» к выплате дивидендов довольно велика, считает Додонов. По его оценке, дивиденд может составить 115,6 руб. на бумагу с доходностью 3,8%. Но эксперт не исключает более высоких дивидендов благодаря устойчивому финансовому положению холдинга.

Пырьева не считает «ТКС холдинг» дивидендной историей. Поэтому возобновление выплат после редомициляции не станет ключевым фактором, под который инвесторы будут покупать акции компании, прогнозирует она. Дивидендная политика «ТКС холдинга» предполагает выплаты на уровне 30% чистой прибыли по МСФО. Таким образом, потенциальный дивиденд за 2023 г. может составить порядка 107 руб. на акцию с доходностью около 3,5%, подсчитали в «Цифра брокере».

На грани двух сущностей

Аналитики ПСБ поместили бумаги TCS Group в топ-7 акций для покупки в марте на долгосрочную перспективу. Бизнес группы – это гибрид банка и финтеха, ей важен рост операционных показателей, с которыми у нее «все в порядке», пишут аналитики «А-клуба». За девять месяцев 2023 г. кредитный портфель прибавил 52% год к году против 20% в среднем по сектору, обращают внимание они. Чистая прибыль бьет рекорды два квартала подряд, а рентабельность капитала выше, чем у других крупных банков. Из-за IT-модели бизнеса «ТКС холдинг» оценивается как технологическая компания, поясняют аналитики. Сейчас по мультипликаторам он недооценен по сравнению с конкурентами в IT-секторе и торгуется дешевле собственных исторических уровней, добавили они.

Пырьева позитивно смотрит на перспективы роста акций «ТКС холдинга» за счет продолжающегося расширения клиентской базы и диверсификации бизнеса, которая позволяет компании в меньшей степени зависеть от рыночной конъюнктуры. В «Цифра брокере» видят высокий потенциал для роста страхового, брокерского подразделений и сегмента услуг для МСП.

В БКС позитивный долгосрочный взгляд на акции «ТКС холдинга». Банк показывает высокие темпы роста бизнеса, маржинальность удерживается выше среднерыночных уровней. Завершение процедуры редомициляции позволит группе снизить риски санкционного давления и возобновить выплату дивидендов, предполагает Пучкарев. Додонов смотрит на бумаги «ТКС холдинга» положительно. Он ожидает, что благодаря эффективной бизнес-модели и сильному бренду компания сможет весьма уверенно противостоять определенному ухудшению операционной среды, связанному с существенным ростом процентных ставок и ужесточением регулирования розничного кредитования. В сочетании с быстрым ростом клиентской базы это создает предпосылки для дальнейшего значительного повышения финансовых показателей группы при сохранении высокого уровня рентабельности капитала.

На российском рынке банки не могут торговаться с мультипликатором P/B (price to book, капитализация / балансовая стоимость) на уровне 4–5x, как это было раньше с бумагами TCS Group, уверена Донец. Инвесторы оценивали «ТКС холдинг» как международный финтех, когда его бумаги покупали и продавали во внешнем периметре, объясняет она. Теперь это российский банк, констатирует эксперт, поэтому его нужно сравнивать по стандартам прайсинга с другими отечественными конкурентами. У Сбербанка мультипликатор P/B находится на уровне около 1x. Учитывая, что, условно, это «банк, которому ничего не угрожает», сложно оценивать его конкурентов по мультипликаторам намного выше, говорит Донец. Прогнозный P/B «ТКС холдинга» на конец 2023 г. от «Ренессанс капитала» находится на уровне менее 2x. «Тинькофф» должен привыкнуть к более низким мультипликаторам – не потому, что компания стала хуже, а потому, что пейзаж для оценки стал более внутренним, резюмировала эксперт.

На 0,92% вырос в понедельник индекс Мосбиржи

Главный бенчмарк российского фондового рынка по итогам основной сессии в понедельник, 4 марта, прибавил 0,92% до 3296,75 пункта. Его долларовый аналог, индекс РТС, вырос на 1,36% до 1137,53 пункта. За это время доллар потерял 42 коп. до 91,25 руб., а юань – 1 коп. до 12,66 руб. Курс евро вырос на 28 коп. до 99,18 руб. 
Лидерами роста в понедельник стали бумаги «Полюса» (+3,41%), Ozon (+3,21%), Х5 Group (+3,18%), «Яндекса» (+2,96%) и En+ Group (+2,83%). В аутсайдерах 4 марта оказались бумаги «Русагро» (-1,88%), «Ростелекома» (-1,73%), Globaltrans (-1,32%), ПИК (-1,22%) и «Новатэка» (-1,13%). Цена майского фьючерса на нефть марки Brent в понедельник снизилась на 0,5% до $83,13/барр. Апрельский фьючерс на нефть WTI подешевел на 0,9% до $79,25/барр. 
Индекс Московской биржи решил уместить весь потенциал изменения обычных пяти дней торгов внутри текущей укороченной недели, говорит эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Александр Шепелев. Текущее значение – это его наивысшее значение за два года и веское намерение добраться до психологических 3300 пунктов, отмечает он. 
В понедельник сильнее других росли тяжеловесные акции Сбербанка, «Лукойла», «Роснефти», «Норникеля» и «Сургутнефтегаза». Одной из возможных причин роста интереса к этим бумагам Шепелев называет их заблаговременное внимание к будущим дивидендам. К тому же у инвесторов есть деньги: скоро заканчивается срок размещения вкладов под высокие проценты, напоминает он. 
Российский рубль без существенных новостей укреплялся в понедельник по отношению к доллару, говорит Шепелев. По его словам, причиной для позитива в российской валюте могла стать реакция на послание президента России Федеральному собранию. 
В среду рынки ждут отчет главы ФРС США о денежно-кредитной политике. Также на текущей неделе будет решение ЕЦБ по процентным ставкам, напоминает Шепелев. Они, вероятнее всего, останутся неизменными, полагает эксперт.
Прогноз «БКС мир инвестиций» по индексу Мосбиржи на 5 марта – 3290–3310 пунктов. По оценке аналитиков, курс рубля к доллару на вторник – 91–91,8 руб./$. 

В начале марта банк «Тинькофф» попал в новый пакет санкций Японии против России. Эти санкции не окажут существенного негативного воздействия на бизнес компании, учитывая тот факт, что до этого в отношении группы были введены ограничения со стороны ЕС и США, говорит Пырьева. «Тинькофф» 25 февраля 2023 г. попал под санкции Евросоюза, в мае – Великобритании, 20 июля банк вошел в SDN-лист США и попал под санкции Канады.

В январе акционеры кипрской TCS Group одобрили редомициляцию компании с Кипра в САР, следует из материалов группы. В начале февраля Банк России зарегистрировал выпуск и проспект обыкновенных акций МКПАО «ТКС холдинг». Компания ранее отмечала, что планирует после окончания процесса редомициляции сохранить листинг только на Мосбирже. Площадка заменила глобальные депозитарные расписки компании на акции первого уровня листинга, тикер остался прежним – TCSG. Размер free-float (акций в свободном обращении) «ТКС холдинга» биржа определила на уровне 58%. В апреле 2022 г. у группы сменился основной акционер: 35% группы у Олега Тинькова (признан иноагентом в РФ) выкупил «Интеррос» Владимира Потанина.