Статья опубликована в № 4486 от 15.01.2018 под заголовком: Невыгодный директор

Почему на самом деле был отправлен в отставку гендиректор General Electric

А начатые им программы внедрения бережливого производства были свернуты
Прослушать этот материал
Идет загрузка. Подождите, пожалуйста
Поставить на паузу
Продолжить прослушивание

Джефф Иммельт руководил General Electric (GE) 16 лет. За эти годы ему удалось превратить GE из классического конгломерата, который делает все, в компанию, сосредоточенную на нескольких отраслях промышленности. Иммельт распродал бизнес-подразделения с замедленным ростом, невысоким уровнем применения технологий и не связанные с промышленностью: финансовые сервисы, медиа, развлечения, производства бытовых приборов и изделий из пластмасс. В то же время он удвоил инвестиции GE в НИОКР.

Иммельт вспоминает, что наибольшее влияние на него оказала статья Марка Андриссена Why Software Is Eating the World, опубликованная в The Wall Street Journal в 2011 г., и книга Эрика Риса «Бизнес с нуля» (The Lean Startup). Статья Андриссена помогла ускорить процесс цифровой трансформации компании. GE потратила $4 млрд на то, чтобы объединить с помощью интернета вещей и аналитического ПО промышленное оборудование и пакет продуктов под названием Predix Cloud.

Под влиянием книги Риса GE внедрила программу бережливого производства FastWorks. Бет Комсток, заместитель председателя совета директоров GE, ответственная за разработку новых бизнес-направлений, взяла на себя роль куратора методологии бережливого производства. В течение нескольких лет каждый топ-менеджер GE должен был овладеть методологией Lean, а GE – стать примером того, как современные компании используют предпринимательские методы управления для трансформации корпоративной культуры и стимулирования долгосрочного роста.

Поначалу инновации в GE были вполне успешны. Но затем что-то пошло не так.

За время работы Иммельта на посту руководителя компании рыночная стоимость акций GE упала примерно вдвое. Акции компании торгуются на уровне 20-летней давности и в 2017 г. достигли наихудшего показателя индекса Dow Jones. В июне 2017 г. совет директоров отправил Иммельта «на пенсию» и утвердил кандидатуру Джона Флэннери на пост гендиректора. После этого Флэннери заменил ответственных за инновации заместителей. Компанию покинула Комсток. Ушли также глава международных проектов GE Джон Райс и финансовый директор Джеффри Борнштейн.

И пришел активист

В статье о GE, опубликованной в The Wall Street Journal, говорится: «Джон Флэннери, став руководителем GE всего 2,5 месяца назад, уже приступил к демонтажу наследия своего предшественника». В ближайшие два года Флэннери обязуется сократить портфель активов GE на $20 млрд. «На повестке дня существенные изменения, безотлагательные и целенаправленные, – заявил Флэннери на конференции по итогам квартала. – В GE грядут перемены». Вместо реализации бережливых инновационных программ к концу следующего года нужно сократить расходы компании на $2 млрд, увеличить прибыль и дивиденды.

Так что же произошло? Неужели методология бережливого производства и способы роста стартапов не работают в больших компаниях? На самом деле ответ иной.

Как действуют инвесторы-активисты

Корпоративные рейдеры XX в. в XXI в. стали именоваться инвесторами-активистами. Призывая «найти скрытые резервы», «увеличить ценность для акционеров» и располагая активами в размере более $120 млрд, инвесторы-активисты вроде Trian Partners ищут такие компании, как GE (или Procter & Gamble, P&G), акции которых торгуются ниже рыночной стоимости (или в финансовых отчетах которых фигурируют крупные суммы наличности). Затем они покупают акции этих публичных компаний и стараются заставить менеджмент увеличить стоимость акций.
Инвесторам-активистам XXI в. для контроля над компанией не нужен контрольный пакет (напомним: Trian Partners принадлежит всего около 1,5% акций GE и столько же акций P&G). Они проводят решения, влияя на голоса большинства акционеров – институциональных инвесторов: банков, страховых компаний, пенсионных и хедж-фондов и т. п. К примеру, 40% акций P&G принадлежит мелким инвесторам – и это помогло компании отбить атаки Trian Partners в 2017 г. После краха доткомов в 2001 г. и финансового кризиса 2008 г. институциональные инвесторы теперь больше интересуются не долгосрочной, как прежде, а краткосрочной прибылью. Это означает, что члены совета директоров компаний, ранее разделявшие интересы менеджмента, больше их не защищают и, как выяснил на собственном опыте Иммельт, могут даже примкнуть к инвесторам-активистам.
Цель инвесторов-активистов проста: увеличить стоимость собственных инвестиций. Прежде всего им нужно заставить руководство компании изменить существующую стратегию. Для этого они используют скрытые (как в случае с GE) или явные (как в случае с P&G) угрозы в борьбе за места в правлении компании. Затем они устраивают публичную презентацию для менеджмента. Как в случае с Trian Partners, заявившей, что «в GE идут преобразования, но до них никому нет дела», активисты показывают, какие шаги, с их точки зрения, должна предпринять компания, чтобы увеличить стоимость акций. Далее с помощью финансовых медиа и блогов они рассказывают о своей точке зрения институциональным инвесторам. Если это не срабатывает, они могут попытаться получить контроль над голосами акционеров, чтобы сменить членов совета директоров, а в конечном итоге – руководство компании. Если кампания активистов успешна, как у Trian Partners в GE, они получают место в совете директоров, нового гендиректора и новый менеджмент. Далее они заставят GE действовать по своему сценарию: запустить программы обратного выкупа акций, увеличить выплаты дивидендов, радикально сократить расходы путем массовых увольнений, закрытия производств, прибыльных филиалов компании, распродажи убыточных подразделений. Как предлагается в презентации Trian Partners, в целях выкупа акций они заставят GE залезть в долги. Часто активисты полагают, что продать компанию – полностью или по частям – выгоднее, чем сохранить ее целиком.
Плохо то, что инвесторы-активисты, получив контроль над компанией, не заинтересованы в долгосрочных инвестициях. Подчас кратковременные сокращения издержек непосредственно затрагивают зарплаты сотрудников, рабочие места и долгосрочные инвестиции в НИОКР. И первыми жертвами становятся научно-исследовательские центры и инновационные программы.

СвернутьПрочитать полный текст

В 2015 г. компания Trian Partners, являющаяся инвестором-активистом, приобрела акции GE на сумму $2,5 млрд, что равно приблизительно 1,5% капитализации компании. В официальной презентации Trian Partners говорилось, что «в GE идут преобразования, но до них никому нет дела». Trian Partners указывала на недооцененность акций GE, причиной которой явилось отсутствие веры инвесторов в способность Иммельта и руководства GE обеспечить рост капитализации компании и дивидендов.

Trian Partners предельно ясно указала, как, по ее мнению, следует поступить GE: взять кредит в размере $20 млрд (на возврат средств акционерам и выкуп акций GE); увеличить норму прибыли до 18% (сократив расходы); выкупить акции на сумму более $50 млрд по уже имевшемуся плану обратного выкупа акций GE.

Иммельт полагал, что эти действия позволят увеличить стоимость инвестиций Trian Partners, однако кредит и сокращение расходов ставят под угрозу долгосрочные инвестиции GE в инновации.

В итоге Иммельт больше не гендиректор GE, а Trian Partners получила место в совете директоров компании.

Что делать менеджменту

Гендиректор публичной компании обязан разбираться в том, какие явные и скрытые цели преследуют совет директоров, институциональные инвесторы и инвесторы-активисты. Крупные публичные компании, такие как Amazon, Tesla и Netflix, настолько поражают воображение инвесторов, что последние думают только о величине выручки и росте числа пользователей, совершенно забывая о доходности. Спустя почти 20 лет после выхода на рынок компания Amazon демонстрирует значительное увеличение выручки и едва заметную прибыль. Новые технологические публичные компании выходят на рынок с акциями разных классов, что позволяет их основателям иметь больше прав по сравнению с остальными акционерами. Такое распределение голосов позволяет оградить компании от инвесторов-активистов и дает возможность ставить долгосрочные интересы выше квартальных показателей.

21%

составила валовая рентабельность GE в 2016 г. Чистая прибыль GE в 2016 г. составила $8,54 млрд против убытка в $5,79 млрд годом ранее. У конкурентов дела шли лучше:

30%

составила норма валовой прибыли у немецкого концерна Siemens, 28% – у американской United Technologies

В 2017 г. самой большой проблемой для GE стало значительное снижение прибыли в энергетическом секторе компании. Новый руководитель GE нацелен на возвращение компании к основным видам ее деятельности, существенное сокращение расходов, зримым свидетельством которого служит распродажа корпоративных самолетов, служебных автомобилей и замороженный проект строительства новой штаб-квартиры компании. Инвестиции GE в промышленный интернет вещей и методы бережливого производства окупятся не скоро. При этом влияние инноваций в будущем не сможет компенсировать низкую результативность компании в традиционных видах бизнеса. Совет директоров GE не доволен ни низкими показателями компании, ни курсом ее акций, ни тем, каким видится будущее компании на Уолл-стрит.

И все же таким производственным корпорациям, как GE, не стоит равняться на интернет-компании. Никакая инновационная программа, бережливый или иной подход не способны вывести энергетический сектор GE из удручающего состояния. Компании и правительственные организации обнаружили, что инновационные операции без конкретного плана дискредитируют идею инновации. План инновационных изменений следует реализовывать быстро и безотлагательно, отслеживая его результаты по финансовым показателям.

Об авторе: Стив Бланк – адъюнкт-профессор Стэнфордского университета, старший научный сотрудник Колумбийского университета, лектор в Калифорнийском университете, Беркли, Соучредитель и участник восьми технологических стартапов

Оригинал статьи – http://hbr-russia.ru/management/korporativnyy-opyt...

Пока никто не прокомментировал этот материал. Вы можете стать первым и начать дискуссию.
Комментировать
Читать ещё
Preloader more