Бумажные планы

Вчера правительство в очередной раз заявило о намерении рассчитаться с бюджетниками путем перевода долгов государства перед ними в ценные бумаги. Первый замминистра финансов Алексей Кудрин заявил, что новые облигации в рамках реструктуризации задолженности государства перед бюджетополучателями будут выпущены до 1 июня 2000 г.

Идея екьюритизации кредиторской задолженности государства перед бюджетополучателями не нова. Еще Анатолий Чубайс в бытность свою первым вице-премьером обещал это сделать к середине 1998 г. Однако тогда правительства появился хороший повод этого не делать - весь 1998 г. власти безуспешно пытались разобраться с уже имевшимися гособлигациями. После августовского кризиса было просто не до того - при тушении пожара в собственном доме глупо думать, какую мебель туда покупать.

Теперь, когда ситуация несколько стабилизировалась, правительство вновь задумалось о решении проблемы накопившихся бюджетных долгов. Однако существуют большие сомнения в том, что правительство у пеет к обозначенному Кудриным сроку выпустить новые ценные бумаги. Минфину необходимо провести выверку этой задолженности, приближающейся к 100 млрд руб., и понять, какие долги государство действительно должно возвращать, а какие ему пытаются навязать. А эта работа требует времени и большой стойкости перед лоббистами. Если ее не могли провести два года, то за оставшиеся четыре месяца могут и не успеть.

Кроме того, рынок вряд ли примет новые бумаги. После размещения новых ОФЗ взамен замороженных ГКО единственные ценные бумаги, которые государство смогло продать после этого, - краткосрочные облигации, средства от погашения которых нерезиденты могут сразу вывести из страны. Ничего удивительного в этом нет - на таких условиях иностранцы со своими замороженными на счетах типа "С деньгами готовы покупать облигации даже с отрицательной доходностью. Хотя правительство может попытаться убедить, к примеру, ЦБ и Сбербанк подставить свое плечо и выкупить новые облигации. Но международные финансовые организации, которыми мы все-таки формально не рвали отношения и еще надеемся что-то от них получить, не обрадуются появлению такого источника доходов бюджета.

Кроме того, у рынка есть еще одна причина настороженно относиться к новым облигациям.

Однажды правительство убедило регионы реструктурировать долг сельскому хозяйству и выпустить "агрооблигации". Проблемы платежами по ним начались еще до августа 1998 г., а потом лишь отдельные регионы продолжали их обслуживать. Хотя, конечно, состояние федерального бюджета лучше, чем региональных, инвесторы предпочитают лишний раз не рисковать.