Болгарский риск оправдается
Когда-то логика, лежащая в основе инвестирования в развивающиеся рынки, была настолько ясной, что ее мог сформулировать даже ребенок. Инвестируйте туда, где выше риск, и у вас будут высокие доходы. Потребность развивающихся стран в притоке капитала обеспечит вам сверхприбыль.
Если вы и сегодня исповедуете этот принцип, вам лучше держать свое мнение при себе. Попробуйте сказать менеджерам какого-нибудь инвестиционного фонда, прогоревшего в результате кризиса 1998 г., что, по-вашему, рынки развивающихся стран снова выглядят привлекательно.
В ответ вы вряд ли получите подписанный чек - скорее уж вас выставят за дверь.
И все же, что бы там ни говорили, развивающиеся рынки за последние два года практически не изменились. Риски на них все так же велики, как велики и прибыли - по крайней мере в удачные дни. Основное свойство экономики развивающихся стран - это по-прежнему перспектива роста, а не возможность сиюминутной отдачи.
Возьмем в качестве примера Болгарию. В течение последних трех лет эта страна с населением 8,2 млн человек, зажатая между Румынией, Югославией и Грецией, вела титаническую борьбу за выправление курса своей экономики. Приступив в начале 1990-х к реформам, правительство страны снизило объемы субсидирования неэффективных госкомпаний, привязало национальную валюту к доллару и провело приватизацию многих госкомпаний, выручив около $1 млрд. И результаты этих реформ налицо: экономика растет, растут объемы экспорта, а инфляция снизилась до 10,5% в год.
Но для инвесторов усилия правительства не значат практически ничего. Объем прямых инвестиций из-за рубежа на душу населения составляет лишь $337 - рекордно низкий в регионе показатель. Приток портфельных инвестиций нельзя назвать даже ручейком. Совокупный объем рыночной капитализации болгарских компаний ничтожно мал - всего $400 млн. Страна может производить товаров и услуг на $12,4 млрд в год, но инвесторы все равно оценивают болгарский фондовый рынок в сумму, меньшую, чем капитализация одной компании Yahoo! Ценовые колебания на рынке столь малы, что могут быть оценены только за неделю. "Фундаментальные экономические показатели выглядят все лучше, но мы не можем играть на этом рынке. Там просто нечего покупать", говорит Дэн Любеш, специалист по развивающимся рынкам Европы банка Merrill Lynch.
Однако инвесторам не стоит совсем забывать про Болгарию.
Да, ликвидность рынков капитала этой страны остается чрезвычайно низкой, а игроков на рынках все так же мало, но эти недостатки могут обернуться большими возможностями. Всем известно, что рынки, которые падают глубже, могут впоследствии и вырасти больше. "Многие болгарские компании очень хорошо управляются. Они могли бы работать еще лучше, если бы им удалось привлечь инвестиции из-за рубежа", - говорит Николай Василев, специалист по развивающимся рынкам банка Warburg Dillon Reed.
Естественно, что инвестиции в Болгарию более рискованны, чем инвестиции в какую-либо другую страну, зато и потенциал рынка там высок. Так что, возможно, старое доброе обоснование инвестиций в развивающиеся рынки - высокие прибыли в будущем в обмен на высокий риск сегодня - не так уж и устарело. (WSJ)