Россия - Аргентина - 12:1
По итогам первого полугодия вложения в российские валютные облигации были самыми выгодными на развивающихся рынках. Об этом свидетельствуют данные инвестиционных банков Morgan Stanley и Merrill Lynch. Тот, кто купил портфель российских бумаг в начале года, сейчас может продать его в полтора раза дороже. Причина проста: всего через два года после дефолта западные рынки больше не сомневаются в платежеспособности России.
Несмотря на прошлогодние высокие цены на нефть и умеренно оптимистичные экономические показатели, до начала 2000 г. иностранные финансисты опасались иметь дело с любым из финансовых инструментов, по которому Россия не успела объявить дефолт после кризиса. Инвестиционные банкиры выжидали, опасаясь принять кратковременную ремиссию за полное выздоровление. Но политическая ситуация в России стабилизировалась, экономический рост продолжался, положительное сальдо платежного баланса било рекорды, золотовалютные резервы росли как на дрожжах.
"Страновые риски России сейчас оцениваются совсем по-другому", - говорит аналитик Morgan Stanley Эрик Файн.
Одним из главных факторов роста российских еврооблигаций и других ценных бумаг, представляющих внешний долг, стало достижение договоренности с Лондонским клубом кредиторов о реструктуризации долга объемом $32 млрд, говорит аналитик JP Morgan Арнаб Дас. Предстоящий в ближайшие недели обмен находившихся "дефолтных" инструментов PRIN и IAN на российские еврооблигации сделал вложения в российские долги перед Лондонским клубом высокоприбыльными. По подсчетам Merrill Lynch, доходность от инвестиций в облигации PRIN и IAN с начала года, когда они стоили всего 15% от номинала, составила около 90%.
По еврооблигациям мы тоже "впереди планеты всей" - доходы от вложений в различные выпуски российских бумаг с начала года составили в среднем 30%. Их доходность сейчас колеблется в пределах 12% до 15% по сравнению с примерно 25% в начале года. То есть рынки оценивают риск вложений в российские бумаги в два раза ниже, чем полгода назад. При таком уровне доходности Россия может рассчитывать на то, что ее облигации будет покупать все более широкий круг инвесторов.
По мнению специалистов, время покупать российские облигации еще не прошло, хотя темпы роста уже не будут такими высокими, как в первой половине года: ведь большинство положительных факторов уже заложено в нынешних ценах.
Эндрю Кеннингэм из Merrill Lynch говорит, что доходность по российским еврооблигациям может до конца года снизиться еще на 1 - 2%, т. е. эффективность вложений составит порядка 10 - 15%.
Кеннингэм не исключает, что несколько стран во втором полугодии могут обогнать Россию по эффективности инвестиций в их валютные облигации. Это могут быть, к примеру, Алжир, Венесуэла или Эквадор.
Однако по итогам всего года Россия скорее всего сохранит первое место.
На этом фоне особенно выделяются весьма скромные результаты от вложений в акции российских предприятий. Индекс РТС уже полгода колеблется в районе отметки 180. Несмотря на все ожидания, рынок акций не оправдал надежд. Скандалы вокруг крупнейших предприятий страны, которые недовольные инвесторы инициировали в течение всего года, не дают вырасти корпоративным бумагам, но никак не отражаются на правительственных облигациях.