Государству дали в долг под 11%
Минфин вчера сумел продать банкам свои трехмесячные ГКО по средневзвешенной доходности 11,43% годовых. Скорость, с которой снижается стоимость денег, дает основание говорить о том, что на следующих аукционах осенью Минфин сможет разместить свои облигации по цене, соответствующей доходности менее 10% годовых. Вряд ли в августе 1998 г. кто-либо мог ожидать подобного. Даже осенью 1997 г., перед азиатским кризисом, доходность ГКО не опускалась ниже 17%.
Срок обращения ГКО серии 21142 - 91 день, погашение - 1 ноября. Объем выпуска - 3,5 млрд руб. Размещено 3,49 млрд руб. по номиналу, спрос составил 5,5 млрд руб. Доходность по средневзвешенной цене - 11,43% годовых, по цене отсечения - 11,77%.
Результаты вчерашнего аукциона полностью совпали с прогнозами Минфина: директор департамента управления внутренним госдолгом министерства Белла Златкис говорила, что ожидает доходность на уровне 11 - 12% годовых. А ее заместитель Александр Чумаченко заявил вчера "Ведомостям", что доволен результатами.
Успех Минфина абсолютно закономерен. Он дал банкам доходность выше, чем предлагает ЦБ по трехмесячным депозитам (9%), при том что ГКО в отличие от депозита позволяют получить деньги обратно в любой момент. Надо просто продать бумаги на вторичном рынке. Но и без этого в условиях скопившихся у банков огромных средств - 87 млрд руб. на корсчетах в ЦБ и еще больше там же на депозитах - 3,5 млрд руб. ГКО разошлись бы, как горячие пирожки. Спрос на ГКО в полтора раза превысил объем эмиссии.
По сравнению с последним, июньским, аукционом доходность снизилась почти на 5%. При этом рынок не боится снижения стоимости денег даже на фоне июньского скачка инфляции и роста денежной массы. Безусловно, на доходность рублевых инструментов влияет стабилизация курса рубля. И даже рост доллара всю последнюю неделю не заставил банки отказаться от покупки низкодоходных ГКО, которые даже не перекрывают темпов запланированной на год инфляции.
При этом участники рынка не исключают, что вскоре Минфин сможет занимать короткие деньги по ставкам ниже 10%. "Если Минфин захочет показательно снизить доходность ниже 10%, у него не будет проблем, ведь свободных денег много, а объемы они размещают мизерные", - говорит начальник управления активных операций банка "Центрокредит" Александр Алексеев.
По мнению Константина Демченко, начальника отдела ценных бумаг Национального резервного банка, покупатели ГКО ориентируются не на доходность. "Возможно, им будут интересны и 10%, - говорит он. - А учитывая снижение Сбербанком ставок по депозитам физлиц, это становится вполне актуально".
Снижение доходности по ГКО неминуемо тянет за собой более длинные бумаги. Поскольку ситуация на рынке ГКО-ОФЗ все же является индикатором стоимости денег, то вслед за этим должны подешеветь и рублевые кредиты. Похоже, политика властей на снижение стоимости денег в экономике демонстрирует свою состоятельность.
"Я думаю, мы уверенно идем к ставке рефинансирования на уровне 20% годовых. Именно это и обещал Центробанк еще несколько месяцев назад", - говорит Алексеев. В настоящее время ставка составляет 28%.
Чумаченко пока затрудняется спрогнозировать уровень доходности, который может сложиться на следующем аукционе. "Вопрос об осенних размещениях будет решаться Минфином во второй половине августа, так что пока оценивать довольно сложно", - сказал он.
После объявления результатов аукциона цены большинства выпусков госбумаг заметно выросли. Доходность ОФЗ с погашением в этом году опустилась до 11,2 - 11,7%, а по дальним сериям снизилась на один пункт - до 26,8 - 27,2% годовых. Однако участники рынка не связывают это с результатами аукциона.
"Возможно, кто-то и воодушевился этой новостью, но мне кажется, что это была коррекция", - говорит Демченко.
Однако снижение стоимости денег скрывает для российской экономики проблему, с которой Япония не может справиться уже лет 10 и из-за которой она попала в длительный период ставок. Резко подешевевшие финансовые ресурсы позволяли неэффективным компаниям достаточно долго жить за счет дешевых банковских денег. Это не способствовало модернизации экономики и привело не только к банкротству многих предприятий, но и к масштабному банковскому кризису.