Либерализация валютного регулирования: что и зачем?
Либерализация валютного регулирования - один из самых популярных в последнее время девизов экономической политики. Однако, как это часто случается в России, мало кто вдается в детали столь благой инициативы. А именно - в то, что следует либерализовать и, главное, зачем. Наиболее очевидный шаг в заданном направлении - отмена обязательной продажи валютной выручки экспортеров. Этот институт не столько вреден, сколько неэффективен и бесполезен. Установленный норматив сейчас совершенно не выполняется. По нашим оценкам, вместо положенных 75% выручки на бирже продается не более 35%. Это как раз приблизительно равно рублевым издержкам экспортеров. То есть они продают "в обязательном порядке" ровно столько, сколько они должны были бы конвертировать в любом случае. С другой стороны, обязательная продажа валютной выручки создает дополнительные транзакционные издержки. Причем не только сырьевым компаниям, но и тем, поддержку кого государство традиционно провозглашает, - технологичным экспортно-ориентированным предприятиям машиностроения, химической и легкой промышленности. Препятствием нормальной деятельности российских компаний является также запрет на наличие остатка на валютных счетах. Как и обязательная продажа валютной выручки, он был введен в 1998 г., чтобы облегчить ЦБ контроль над рынком, позволить ему аккумулировать резервы и застраховать экономику от возможных валютных потрясений. Курс рубля стабилен уже почти два года, и никаких катаклизмов в ближайшее время не предвидится. Тем не менее компании все еще лишены права эффективно управлять своими средствами. Критически важным долгосрочным аспектом реформы валютной политики является разрешение международной диверсификации активов финансовых компаний. В существующих условиях финансовой автаркии российские банки, инвестиционные и страховые компании не смогут стать даже ограниченно конкурентоспособными на мировом уровне. Все разговоры о пенсионной реформе - пустой звук, если у фондов не будет возможности вкладывать часть своих активов за рубежом. Никакие государственные гарантии не сделают в такой ситуации накопительную систему привлекательной.
В заключение, говоря о валютном регулировании, нельзя не затронуть тему утечки капитала. Противники либерализации прочат многократный рост оттока средств после снятия административных препон внешнеторговым сделкам. Это совершенно необоснованно. Объем утечки капитала не зависит от интенсивности валютного контроля. По нашим оценкам, как минимум $15 млрд - это средства на оплату серого и черного импорта. Эта сумма определяется не валютной, а таможенной политикой государства. Если бы последняя была более продуманной и направленной на легализацию всего объема импорта в страну (не путать с сегодняшними неэффективными действиями таможенных служб), то из $20 млрд - наиболее адекватной оценки утечки капитала в 2000 г. - осталось бы менее $5 млрд. Эта уже сравнительно небольшая сумма и есть нелегальные капиталовложения за рубеж. Но они тоже определяются скорее не жесткостью контроля, а предпочтениями агентов и инвестиционным климатом в стране. Поэтому административное противодействие утечке капитала - бесперспективная борьба со следствием, а не с причиной.
Автор - аналитик Института финансовых исследований