Москва догоняет Питер

Усилия Москвы по созданию вторичного рынка своих облигаций начали приносить плоды: объем торгов растет, доходности снижаются. По своему размеру рынок московских облигаций сравнялся с питерским - лидером субфедеральных займов. Но вскоре их затмит стремительно растущий рынок корпоративных облигаций, считают торговцы.

Москве долго не удавалось отойти от практики частных размещений и запустить настоящий рынок своих облигаций. Но недавно Москомзайм договорился с несколькими банками о создании вторичного рынка. Они и раскрутили рынок.

"Подъем рынка связан в основном с тем, что несколько брокеров взялись за размещение этих бумаг ", - говорит начальник отдела электронной торговли Росбанка Василий Королев.

Договоры о выполнении функций андеррайтера Москомзайм заключил с Доверительным и инвестиционным банком, банком "Зенит" и Росбанком.

Московские власти и раньше заключали соглашения с банками, среди которых размещали свои бумаги, о том, что те будут выставлять котировки, но торговли не было. Одной из причин была слишком высокая доходность по московским бумагам. Но в последние пару месяцев премия к госбумагам значительно снизилась - приблизительно с 2% до 1,5% по выпускам, погашающимся через девять месяцев и с 7% до 5% по облигациям с погашением в конце 2002 г. Одновременно, по словам замначальника отдела по операциям с ценными бумагами банка "Зенит" Вадима Соломахина, инвесторы наконец сумели выбить под них лимиты - на это уходит немало времени.

Увидев это, маркет-мейкеры стали активнее торговать московскими бумагами и поднимать цены. "Особенно в этих бумагах были заинтересованы "дочки" иностранных банков, - говорит Соломахин. - Сейчас этот рынок догоняет рынок ГКО-ОФЗ по доходности, появился ликвидный спрос".

Другие игроки тоже начинают более оптимистично смотреть на рынок московских бумаг. "Две очевидные причины повышения интереса к московским бумагам - высокая рублевая ликвидность и улучшение кредитного рейтинга Москвы после выплат по еврозаймам. Инвесторы увидели, что Москва может платить по долгам", - говорит аналитик "Тройки Диалог " Джеймс Фенкнер.

Москва догнала Санкт-Петербург, который ранее считался безусловным лидером рынка региональных облигаций. По данным генерального агента петербургских займов, инвесткомпании "АВК", сейчас в обращении находится 33 выпуска на сумму 3,6 млрд руб. по номиналу. В Москве обращаются восемь выпусков на те же 3,6 млрд руб. по номиналу. Ликвидность питерских бумаг была намного выше московских, но в последние месяцы объем торгов московскими облигациями сопоставим с питерскими, сравнялись и их доходности (см. табл.). "Все становится на свои места, Москва должна быть лучше", - уверен глава Москомзайма Сергей Пахомов.

"Если рынок московских облигаций будет развиваться такими же темпами, в недалеком будущем он обгонит санкт-петербургский", - считает замначальника департамента ценных бумаг банка "Альба Альянс" Михаил Васильев.

Не все разделяют этот оптимизм. По некоторым бумагам в отдельные дни вообще нет сделок.

"Я бы сказал, что слухи о возрождении рынка сильно преувеличены, хотя этот рынок мне интересен, - говорит начальник отдела ценных бумаг ИМПЭКСБАНКа Константин Святный. - Пускай бумаги еще немного поторгуются, пока можно говорить лишь о всплеске ликвидности. Мне кажется, что пока это все-таки рынок андеррайтеров. Пока Питер лучше занимается своим рынком".

Советник председателя правления Санкт-Петербургского банка реконструкции и развития Альберт Аветиков видит недостаток рынка питерских бумаг только в том, что его объем ограничивается эмитентом, что снижает привлекательность облигаций для инвесторов, которые заинтересованы в крупных сделках. Васильев считает этот недостаток принципиальным: "Стратегически закрытые рынки не выживают, рынок должен развиваться". Он говорит, что ограниченность рынка является проблемой и для Москвы. В связи с этим, по мнению Васильева, со временем рынок корпоративных облигаций, на котором постоянно появляются новые эмитенты, вырвется вперед. Вторичный рынок корпоративных облигаций становится все более заметен. Облигации выпустили более 30 эмитентов на общую сумму около 50 млрд руб. Большая часть из них - нерыночные и предназначены для вывода средств с "С"-счетов, но в последнее время число "настоящих" облигаций растет.