"АВК" взялась за старое
Инвесткомпания "АВК" собирается реанимировать идею конвертации региональных облигаций в акции предприятий, принадлежащих местным властям. Пилотным проектом может стать Ханты-Мансийский АО. "АВК" участвует в тендере по выбору финансового консультанта по займу ХМАО, который предполагает в 2002 г. выпустить облигации на 2 млрд руб. Замгендиректора "АВК" Алексей Холодов говорит, что идея выпуска конвертируемых облигаций возникла у администрации округа. Идея проста: администрация реализует инвестпроекты, а при погашении бумаг инвестор может выбрать деньги или акции предприятий, созданных на привлеченные средства. Основные доходы бюджет ХМАО получает от добычи и переработки нефти. И администрация округа, по словам Холодова, решила уменьшить зависимость финансов региона от цен на углеводороды. Средства от займа предполагается направить на инфраструктурные проекты: лесопереработку, производство стекла и битума, добычу кварца. Холодов уверен, что новый инструмент интересен рынку, поэтому "АВК" будет заниматься его разработкой вне зависимости от итогов конкурса по выбору финансового консультанта ХМАО. Получить комментарии в администрации округа не удалось.
Холодов говорит, что ХМАО - единственный регион, выразивший желание выпустить конвертируемые облигации. Но сама идея не нова, ее уже пыталась реализовать Москва (см. врезку). Свое ноу-хау конвертации облигаций "АВК" не раскрывает, но предлагает услуги другим регионам. Глава инвестиционного отдела самарской администрации Елена Тимофеева сообщила "Ведомостям", что "АВК" прислала свои предложения по инвестиционному займу и сейчас они изучаются. В Самаре "АВК" знают. "Она имеет большой как положительный, так и отрицательный опыт [размещения субфедеральных займов], - говорит Тимофеева. - Все займы, которые они регулировали, в конце концов завершились успешно". Но, по ее словам, администрация осторожно относится к размещению займов. Источник в комитете финансов администрации Петербурга полагает, что инвестиционный заем на родине "АВК" теоретически возможен, но натолкнется на серьезные трудности. "Мы не видели готовых проектов, под которые можно было бы выпустить такой заем, - говорит он, - а источники бюджетных доходов у нас диверсифицированы". Вице-президент "Тройки Диалог" Олег Царьков не верит в перспективность подобных схем. "Любая конвертация - это смесь долга и equity, и непонятно, чьи риски как брокер мы берем", - рассуждает Царьков. По его словам, неразвитый российский рынок вряд ли обрадуется сложному инструменту. "Как теоретик я за любые новые финансовые инструменты, они могут быть полезны рынку, но как практик я в них не верю", - сказал Царьков.
МОСКОВСКИЙ ОПЫТ.
Москва пыталась реализовать подобную схему в 1998 - 1999 гг., но столкнулась с трудностями. "Продать акции, принадлежащие городу, по такой схеме невозможно - нарушается закон о приватизации госсобственности, по которому продажа должна проводиться на тендере", - рассказал "Ведомостям" председатель Москомзайма Сергей Пахомов. Реализацию этой схемы затрудняет также необходимость проведения ее через бюджет. "Легче просто продать акции и расплатиться с владельцами облигаций", - резюмирует глава Москомзайма.