Неожиданная угроза

НЬЮ-ЙОРК - Существенное падение объемов выпуска корпоративных облигаций в США в I квартале 2002 г. может ослабить позиции доллара. Обычно I квартал - самый богатый на новые выпуски облигаций; кроме того, в начале года сократился приток и других видов портфельных инвестиций в США. Между тем интерес иностранных инвесторов к американским активам - один из главных факторов, обеспечивающих силу доллара. По данным аналитической компании Dealogic, отслеживающей ситуацию на рынках капитала, совокупный объем эмиссий корпоративных облигаций на американском рынке упал в I квартале на 17% по сравнению с аналогичным периодом 2001 г. и составил $417,6 млрд. Выпуск американскими компаниями международных облигаций сократился на 24% до $166 млрд. Падение было бы еще более значительным, если бы в марте GE Capital, финансовое подразделение General Electric, не разместила крупнейший в США облигационный заем на $11 млрд. Приток иностранных инвестиций в американские активы в целом и в долговые обязательства в частности помогает США финансировать значительный дефицит текущего платежного баланса и поддерживать на высоком уровне курс доллара. Прямые иностранные инвестиции в США в прошлом году и в начале этого существенно сократились, что в значительной мере объясняется падением активности на рынке слияний и поглощений вследствие замедления роста мировой экономики. Аналитики теперь пытаются определить, останется ли рынок корпоративных облигаций США достаточно привлекательным для иностранных инвесторов, чтобы обеспечить приток в страну средств, необходимых для поддержания доллара. В одном только январе иностранные портфельные инвестиции в американские активы сократились до $11,3 млрд, тогда как среднемесячный приток в прошлом году составлял $44 млрд. По данным Федеральной резервной системы на конец прошлого года, иностранные инвесторы владели 14,3% облигаций, выпущенных американскими государственными органами, 13% корпоративных облигаций и 11% акций. В начале этого года упал спрос на большинство активов; иностранцы в массовом порядке продавали казначейские облигации, а также уходили с фондового рынка. Многие экономисты не один раз и не один год предупреждали, что значительный дефицит текущего платежного баланса США угрожает стабильности доллара. Однако доллар сохранял свою силу во многом благодаря привлекательности и богатому набору американских активов и гибкости рынков капитала США. Сегодня, говорят некоторые аналитики, ситуация несколько иная, поскольку нет ни одного класса активов, который представлял бы безоговорочный интерес для иностранных инвесторов. Рынок слияний и поглощений слаб из-за экономического спада и неясных перспектив роста корпоративных прибылей, а скандал с Enron подорвал интерес иностранцев к акциям и в определенной степени к облигациям американских компаний. Завоеванные позиции доллару помогает удерживать, в частности, то, что он по-прежнему остается главной валютой, в которой номинируются мировые ценные бумаги. По данным Dealogic, в долларах выпускается 70% корпоративных облигаций внешнего займа, тогда как в евро - 21%. Падение на рынке международных облигаций было в I квартале не таким значительным, как в США и как ожидали многие наблюдатели; оно составило 12%. Лучше всего ситуация в европейско-средиземноморском регионе, где объем эмиссий сократился лишь на 6% по сравнению с I кварталом 2001 г. Наибольшую активность среди компаний стран Центральной и Восточной Европы проявили российские: они провели пять эмиссий еврооблигаций на общую сумму $645 млн. (DJ, 4. 04. 2002)