СОВЕТЫ ПУТИНУ: "Газпром" и Геракл
Министерство торговли США 6 июня приняло решение о предоставлении России статуса страны с рыночной экономикой. На первый взгляд это судьбоносное решение выглядит вполне оправданным. В конце концов, только 12% российских предприятий до сих пор остаются полностью в собственности у государства. Расходы российского правительства в 2000 г. держались на уровне 30% ВВП - как и в США. Однако есть и другой показатель состояния российской экономики. Это судьба крупнейшей в стране компании - "Газпром". Этот плохо управляемый и неподотчетный акционерам монстр продолжает бросать вызов развитию рыночных отношений в России. Более того, он угрожает самим основам российской демократии, которая нуждается в скорейшем развитии независимых общественных институтов (таких как независимые суды и регулирующие органы) и частного сектора, что предполагает истинное уважение к собственности и правам акционеров. Акционеров, к числу которых принадлежу и я.
Почему "Газпром" так важен? Ему принадлежит около 25% мировых запасов природного газа. По запасам углеводородов он равен Саудовской Аравии и в 10 раз превосходит Exxon - крупнейшую нефтегазовую компанию в мире, акции которой котируются на бирже. И при таких размерах и такой значимости рыночная капитализация "Газпрома" настолько мала, что становится стыдно за Россию. Сегодня рыночная стоимость компании - $25 млрд, или - в отношении к ее запасам - 21 цент на баррель в нефтяном эквиваленте. Это в 50 раз меньше соответствующего показателя Exxon, который составляет $13 на баррель. Если товар ценят дешево, на то обычно есть причины. В случае "Газпрома" есть несколько веских причин. Крайне низкая стоимость компании - результат ее непрозрачности и многолетнего разграбления ее активов. Она также отражает неуверенность инвесторов в том, что правительство в самом деле намерено навести порядок в "Газпроме", освободить его от дорогостоящих ограничений. Если Россия не может привести в порядок свою самую главную компанию, что тогда говорить об остальной экономике? Большинство проблем "Газпрома" начались до прихода к власти Путина. Во-первых, бывшие менеджеры компании с позволения Кремля устроили целую оргию разграбления ее активов. Во-вторых, компания несет потери из-за оставшейся с советских времен системы государственного регулирования цен на газ, по которой поставки газа потребителям осуществляются по цене намного ниже рыночной. "Газпром" вынужден продавать свой газ на внутреннем рынке на 89% дешевле, чем платят немецкие компании. Из-за такой нереалистичной цены "Газпром" фактически субсидирует другие российские компании на $43 млрд в год. И наконец, жесткой дискриминации подвергаются иностранные инвесторы "Газпрома". Любой иностранец, пожелавший купить акции "Газпрома", должен дополнительно заплатить почти 100% в виде "штрафа" за отсутствие российского гражданства. Вместо того чтобы платить этот дискриминационный "штраф", многие зарубежные инвесторы предпочитают вообще не связываться с акциями "Газпрома". Иностранцам принадлежит только $1 млрд акционерного капитала компании. Для сравнения: в мексиканской телекоммуникационной компании Telmex иностранцы владеют акциями на сумму $15 млрд. Это уменьшает шансы "Газпрома" и самой России привлечь необходимый капитал из-за рубежа.
Прошлой весной Путин ввязался в драку за "Газпром", заменив Рема Вяхирева Алексеем Миллером, которому было поручено вернуть в компанию утраченные активы и сделать ее более прозрачной. Кроме того, Путин дал правительству распоряжение либерализовать цены на газ и учредил комиссию для снятия ограничений в отношении иностранных инвесторов на рынке акций "Газпрома". В ожидании перемен за последний год цены на акции компании выросли вдвое. К сожалению, Путин не мог руководить всеми деталями процесса. Благие намерения привели к весьма неоднозначным результатам. В борьбе за прозрачность новый глава "Газпрома" провел тендер: впервые на конкурентной основе выбирали нового аудитора. Однако совет директоров "Газпрома" мистическим образом предпочел вновь заключить контракт с PricewaterhouseCoopers, т. е. именно с тем аудитором, который в течение нескольких лет не упоминал о выводе газпромовских активов. Умолчания касались, в частности, миллиардных транзакций с компаниями, принадлежащими непосредственно членам семей газпромовских руководителей.
Возврат активов поначалу обнадеживал. За шесть месяцев Миллер вернул два из семи месторождений, отнятых у "Газпрома". По его инициативе были также задержаны несколько бывших менеджеров, вовлеченных в другую схему вывода активов. Однако "Газпром" оказался похож на мифическую гидру с девятью головами. Как только Геракл отрубал одну, на ее месте вырастали две новые. Как только Миллер объявил о двух победах в деле возврата активов, тут же обнаружились три новые аферы в сфере сбыта газа, которые, по моим подсчетам, обходятся компании в $1 - 2 млрд ежегодно.
Систему госрегулирования цен на газ тоже радикально изменить не удалось. После долгих дебатов правительство повысило внутренние тарифы на природный газ на 37,5% - с $13,3 до $18,3 за 1000 куб. м. Это звучит внушительно, если забыть о том, насколько сильно их еще надо повышать. Разрыв в ценах на газ для немецких и российских компаний сократился с 89% до 85%. Если реформы будут идти такими темпами, потребуется шесть лет, чтобы цены на газ для российских и западных компаний сравнялись.
Последним разочарованием стала работа комиссии по либерализации рынка акций "Газпрома". Вместо того чтобы просто устранить дискриминацию иностранных инвесторов при покупке акций, члены комиссии никак не могли поделить между собой, кто из них получит премию с иностранцев. Теоретически сумма, о которой идет речь, составляет $4,5 млрд. Так и не разрешив спора, комиссия послала Путину четыре разных проекта. Каждый предлагал свою схему раздела премии через сложную процедуру аукционов, но ни один не выступил за полное снятие ограничений для иностранцев. Проблема осталась, и большинство иностранных инвесторов по-прежнему держатся подальше от газпромовских акций. Чтобы войти в российскую историю, Путину надо обеспечить условия для дальнейшего экономического роста. И его самым большим вкладом может стать реальная реформа "Газпрома". Путину следует поручить правительству, владеющему 38% акций "Газпрома", воспользоваться своим правом голоса на годовом собрании 28 июня для замены контракта с PricewaterhouseCoopers на контракт с новым независимым аудитором, который провел бы полный, адекватный аудит и выявил случаи воровства активов. Затем, он должен учредить специальную комиссию для возврата всех потерянных активов "Газпрома", невзирая на политические связи новых владельцев этих активов. Далее, ему следует принять трехлетнюю программу повышения цен на газ до рыночного уровня. И наконец, разрешить свободную торговлю акциями "Газпрома", невзирая на национальность их владельца.
Если бы эти шаги были сделаны, я полагаю, рыночная стоимость "Газпрома" повысилась бы в 5 - 10 раз. Стоимость 38% -ного пакета, принадлежащего государству, тоже выросла бы почти до $100 млрд. А это, в свою очередь, помогло бы облегчить бремя суверенного долга России и открыло бы новые каналы для инвестиций и роста. Автор - главный исполнительный директор Hermitage Capital Management, кандидат в совет директоров "Газпрома". Полная версия статьи опубликована 23. 06. 2002 в The Washington Post.