ДИБ нашел дешевые долги

Аналитики Доверительного и инвестиционного банка советуют инвесторам присмотреться к еврооблигациям "ВымпелКома", которые, по мнению специалистов банка, недооценены. Их коллеги соглашаются с этой рекомендацией, но добавляют ложку дегтя, предупреждая, что ждать повышения цены этих бумаг, чтобы сорвать куш, инвесторам придется слишком долго.

Резкое падение цен долгов эмитентов с развивающихся рынков, вызванное кризисом в Бразилии, не обошло стороной и российские бумаги. Больше всего пострадали долгосрочные суверенные евробонды и корпоративные еврооблигации, отмечает директор департамента исследований долговых рынков ДИБа Александр Овчинников. Он обращает внимание инвесторов на еврооблигации "ВымпелКома" с погашением в 2005 г. - их доходность повысилась на 250 б. п. до 10,8% годовых, а спрэд с евробондами Россия-05 приблизился к 600 б. п. "Мы ожидаем сужения спрэдов корпоративных еврооблигаций к суверенным долгам до 200 - 300 б. п. в перспективе от нескольких недель до двух месяцев", - пишут в исследовании аналитики ДИБа. А еще они указывают на привлекательность еврооблигаций "ВымпелКома" по сравнению с близкими по сроку погашения евробондами "Мобильных ТелеСистем" (см. график). По шкале Standard & PoorХs рейтинг МТС на одну ступень выше, чем у "ВымпелКома", а по шкале MoodyХs - на целых три ступени. Овчинников считает справедливым спрэдом в доходности еврооблигаций сотовых операторов 70 - 100 б. п. против нынешних 140 - 180 б. п.

Аналитик банка "Зенит" Алексей Третьяков соглашается, что еврооблигации российских компаний упали в цене необоснованно низко. Он называет покупку евробондов "ВымпелКома" "хорошей инвестиционной идеей" - но только если инвестор не боится низкой ликвидности. Об этом же риске облигаций "ВымпелКома" говорит и аналитик "Ренессанс Капитала" Павел Мамай. По его мнению, в нестабильный период инвесторы предпочли суверенные евробонды - "ликвидный инструмент с понятными рисками". "С технической точки зрения покупка еврооблигаций "ВымпелКома" логична, - рассуждает Мамай, - но покупателям придется подождать, когда изменится отношение глобальных инвесторов к корпоративным еврооблигациям, а это долгая история". Еще он считает, что доверие инвесторов к ценным бумагам телекоммуникационных компаний падает. Исходя из этого евробонды "ВымпелКома" также не кажутся аналитику "Ренессанса" очень удачным приобретением.