Регионы просят взаймы
Аппетиты регионов в инвестициях растут, между тем до корпораций, активно занимающих на рынке облигаций, им еще очень далеко. Чтобы привлечь инвесторов, представители региональных властей заговорили о необходимости вкладывать средства в понятные и прозрачные проекты.
Российские регионы продолжают наращивать свои облигационные выпуски. По данным агентства "Эксперт РА", с начала года их объем вырос в три раза до 31,7 млрд руб. Но этот рынок пока значительно меньше рынка корпоративных облигаций с объемом 108,6 млрд руб. Кредитная история российских регионов длиннее, но и хуже, чем у компаний. Корпорации начали активно занимать на рынке лишь в 1999 г., а история региональных займов насчитывает почти 10 лет. Об оздоровительном дефолте на рынке корпоративных облигаций аналитики заговорили только сейчас. Зато рынок хорошо помнит многочисленные региональные дефолты по "сельским" облигациям и отказы регионов (Оренбург, Якутия) платить по своим облигациям после кризиса 1998 г. Тогда полноценно обслужить свой долг смогли лишь Санкт-Петербург и Москва. Поэтому, по мнению гендиректора "Эксперт РА" Дмитрия Гришанкова, регионам до сих пор трудно привлекать инвестиции: "Примеры 1998 г. помнят многие".
Между тем потребности в инвестициях российских регионов, даже таких благополучных, как Москва, пока остаются неудовлетворенными. По словам главы Москомзайма Сергея Пахомова, потребности в инвестициях у столицы равны объему бюджета - 240 млрд руб. Однако в первом полугодии 2003 г. столичные власти решили ограничиться выпуском облигаций на 11 млрд руб.
Представители регионов говорят, что процентные ставки по облигациям зависят от темпов роста экономики региона. Поэтому доходность бумаг часто ниже рыночной - и уж далеко не те 18 - 20% годовых, которые предлагают кредиторам российские корпорации.
Заместитель министра финансов Белла Златкис считает, что доходность региональных займов должна на 2 - 3 процентных пункта превышать инфляцию: "Поэтому в следующем году регионы смогут привлекать средства на 5 - 8 лет под 14 - 15% годовых". Представители законодательной власти считают, что вложения в российские регионы должны быть более понятными для инвесторов. "До сих пор нередко заимствования осуществляются для увеличения расходов бюджета, а это повышает риск вложений для инвесторов, - говорит председатель комитета по финансовым рынкам и денежному обращению Совета Федерации Сергей Васильев. - Лучше, если инвестиции будут ориентированы на конкретные проекты".
Пахомов предлагает более конкретные меры: "Надо дать ГУПам или МУПам право выпускать облигации". В качестве примера он привел "Мосводоканал", "остро нуждающийся в инвестициях".
Златкис обещает, что Минфин через 3 - 4 месяца планирует разработать нормативную базу, регламентирующую выпуск облигаций ГУПами. А недавно ФКЦБ передала право по регистрации выпусков облигаций ГУПов и МУПов Минфину.
А аналитики считают, что конкуренции между корпоративными и субфедеральными займами не существует. "Российский рынок способен переварить и тех и других", - говорит директор информационного агентства Cbonds Сергей Лялин. "У субфедеральных займов есть потенциал, - говорит аналитик Доверительного и инвестиционного банка Александр Овчинников. - Они особенно удобны для тех инвесторов, которые не удовлетворены низкой доходностью государственных ценных бумаг и высоким риском корпоративных бондов".
НЕ ОБЛИГАЦИИ, ТАК КРЕДИТЫ: Сбербанк предоставил правительству Москвы кредиты на 2,6 млрд руб. на 12 месяцев и на 2 млрд руб. на 18 месяцев. По словам генерального директора СГУП "Мосфинагентство" Михаила Калинушкина, кредиты привлечены для финансирования инвестиционной программы города и обеспечены бюджетом, ставки примерно соответствуют доходности московских облигаций с аналогичными сроками обращения. Калинушкин добавил, что кредиты привлечены в соответствии со скорректированной программой заимствований Москвы на 2002 г. (объем привлечения банковских кредитов был повышен с 4,6 млрд руб. до 7,6 млрд руб.)