Длиннее, больше, дешевле
Нарисованная Минфином картина будущего рынка госбумаг произвела на аналитиков и инвесторов неоднозначное впечатление. Одни приуныли, полагая, что монетарные власти обрекают рынок на стагнацию. Другие, напротив, считают, что Минфин отводит госбумагам существенную роль в развитии экономики. О том, каким будет рынок госбумаг в наступившем году, участники рынка узнали от замминистра финансов Беллы Златкис, которая пришла на ежегодную встречу с инвесторами с одобренной правительством программой внутренних госзаймов на 2003 г. Выполнение этого плана приведет к увеличению рыночного объема госбумаг почти на 40% - с 217 млрд до 300 млрд руб.
Согласно программе внутренних госзаимствований Минфин в 2003 г. выпустит бумаги на 550 млрд руб. по номиналу. Из них 64 млрд руб. придется на ГКО, 472 млрд - на ОФЗ, 10 млрд - на государственные сберегательные облигации (ГСО), 4 млрд - на облигации государственных нерыночных займов (ОГНЗ). При этом ОФЗ на 300 млрд руб. будут использованы для новации портфеля Центробанка. Рыночными из них будут бумаги только на 32,5 млрд руб., которые ЦБ сможет использовать для операций на открытом рынке.
Замминистра финансов обещает порадовать рынок рекордно длинными бумагами - со сроками обращения 10 - 12 лет уже в апреле-мае (самые долгосрочные из выпущенных в 2002 г. облигаций имеют срок погашения в 2008 г.), а во второй половине марта будут выпущены долгожданные для страховщиков и пенсионных фондов ГСО. В целом участников рынка ждет примерно по два аукциона в месяц, говорит замруководителя департамента управления государственным внутренним долгом Минфина Александр Чумаченко. При этом объемы амортизационных ОФЗ будут доведены до 50 - 60 млрд руб., ОФЗ - до 18 - 20 млрд руб., а полугодовых ГКО - до 5 - 7 млрд руб. Процентные ставки, по расчетам Златкис, будут колебаться в пределах 10 - 12% годовых при инфляции в 11%. "Снижение доходов на рынке должно соответствовать снижению инфляции, и инфляция здесь - ключевое слово", - сказала она.
Открывать рынок внутреннего госдолга для иностранных инвесторов Минфин по-прежнему не собирается, зато предлагает вернуть институт первичных дилеров, существовавший до кризиса 1998 г. "Это лишний раз подтверждает, что сейчас государство не нуждается в заемных средствах, - считает аналитик "Тройки Диалог" Александр Кудрин. - Если бы деньги были нужны, то отношение Минфина было бы другим". Реанимировать же докризисную модель, по его мнению, министерство хочет для того, чтобы в случае появления необходимости регулярных заимствований иметь подготовленную инфраструктуру. Начальник управления операций с фиксированной доходностью Гута-банка Константин Святный считает, что если требования к первичным дилерам Минфин и ЦБ скопируют со старых правил, когда банки обязывали поддерживать в своем портфеле неснижаемый остаток бумаг, то этот путь будет тупиковым.
Остальные планы финансовых чиновников аналитиков не удивили, но отреагировали на них они по-разному. "Ничего сенсационного я не услышал, - говорит Кудрин. - В этом году ситуация ничем не будет отличаться от прошлогодней. Минфин поддерживает жизнь на рынке, потому что ПФР и Сбербанку надо куда-то вкладывать свои деньги". Сейчас Минфину нужно определиться, говорит Святный, делать упор на аукционы или на поддержание вторичного рынка. А вот Анастасия Шамина из банка "Зенит" довольна встречей с чиновниками: "У меня сложилось впечатление, что Минфин и ЦБ окончательно определились с ролью рынка госбумаг в экономике. Ему отведена роль ориентира по процентным ставкам и регулятора ликвидности, а не инвестиционного инструмента".