ПРОГНОЗЫ ГОДА: Модный инструмент
САНКТ-ПЕТЕРБУРГ - Бум на рынке корпоративных облигаций почти не затронул санкт-петербургские компании, на которые приходится около 1% объема размещенных бумаг. Однако эксперты надеются, что в этом году питерские предприятия оценят преимущества облигаций, и предрекают этому рынку в 2003 г. минимум двукратный рост.
Не наш праздник.
Прошлый год оказался сверхудачным для российского рынка корпоративных облигаций. Только на ММВБ 57 эмитентов разместили 67 выпусков на общую сумму 47,6 млрд руб. - почти вдвое больше, чем в 2001 г. Ликвидность рынка выросла еще больше: среднедневной оборот увеличился со 159 млн руб. в 2001 г. до 403 млн руб. в 2002 г.
Банкиры отмечают, что ситуация для заимствований крайне благоприятная. "Все говорили, что в экономике нет длинных денег. Оказывается, что их достаточно, надо только придумать, на что их истратить. Скорее нет проектов", - рассуждает председатель правления "Вэб-инвест Банка" Александр Винокуров.
Банки Санкт-Петербурга очень активны на этом рынке. В рейтинге андеррайтеров корпоративных облигаций, подготовленном агентством Cbonds, "Вэб-инвест Банк" занял 8-е место, а ПСБ - 11-е. Кроме них организацией займов занимается банк "МЕНАТЕП-СПб", а инвесткомпания "АВК" много лет удерживает пальму первенства в секторе муниципальных облигаций, по сути сформировав рынок облигаций Санкт-Петербурга.
Для банков корпоративные облигации - отличная возможность заработать. Стандартная комиссия за организацию займа составляет в среднем 1% от номинального объема выпуска. "Когда рынок только зарождался, некоторые банки были готовы работать в убыток, однако сейчас это стало хорошим банковским бизнесом", - говорит начальник аналитического отдела Cbonds Канер Лиджиев.
Однако питерские предприятия не спешат выходить на рынок. Лиджиев оценивает объем обращающихся облигаций петербургских эмитентов примерно в 600 млн руб.
Наверстывая упущенное.
В этом году компании Северной столицы постараются наверстать упущенное. Исходя из уже заявленных предприятиями планов, общая сумма облигационных выпусков в 2003 г. превысит 1,2 млрд руб., говорит Лиджиев. Директор дирекции по услугам на финансовых рынках ПСБ Сергей Борисов полагает, что из петербургских компаний на рынок в первую очередь будут выходить предприятия пищевой и судостроительной отраслей. Он также не исключает появления банковских облигаций. Пока из банков только МБСП использовал этот инструмент (единственный выпуск погашен летом 2002 г.). Винокуров полагает, что питерский рынок корпоративных облигаций в 2003 г. будет расти теми же темпами, что и российский рынок в целом, т. е. в два-три раза. "С точки зрения объема заимствований достойно на рынок могут выйти, может быть, пять петербургских компаний", - говорит Винокуров. В числе потенциальных эмитентов федерального уровня он называет "Полиметалл", "Балтийский завод", "Ленэнерго".
МНПО "Полиметалл" намерено осуществить эмиссию своих бумаг на 750 млн руб. Выпуск облигаций на 500 млн руб. в январе утвердили акционеры мясоперерабатывающего комбината "Парнас-М". Борисов соглашается, что при благоприятном развитии событий в этом году займы объемом не менее 1 млрд руб. разместят три-четыре питерские компании. В основном же выпуски будут небольших объемов.
В рамках общей тенденции замены кредитных ресурсов на публичные заемные средства выпуск облигаций становится модным инструментом. "Те компании, которые сейчас не выпустят займы, в будущем могут утратить позиции на рынке", - говорит Борисов.
Рост объемов облигаций, размещаемых петербургскими компаниями, окажется на руку местным банкам, ведь, по словам Винокурова, местные эмитенты обратятся к тем, с кем уже давно работают.
Ростом не вышли.
Между тем наиболее эффективны крупные выпуски - объемом от 500 млн руб. "Начиная с этой суммы, можно добиться того, что облигации окажутся у большого числа держателей, что повышает их ликвидность", - говорит директор управления инвестиционно-банковской деятельности "Ренессанс Капитала" Александр Мерзленко. Борисов из ПСБ согласен, что облигационный заем объемом меньше 500 млн руб. едва ли можно отнести к ликвидным инструментам. "Небольшие петербургские предприятия, которые захотят выпустить облигации, должны будут предпринять серьезные маркетинговые усилия, поскольку их практически не знают в Москве, где концентрируются основные инвесторы", - говорит он.
Впрочем, по мнению Борисова, даже небольшие займы, которые размещаются на ММВБ, дают ощутимый PR-эффект. Он приводит в пример прошлогодний облигационный заем строительной компании "Северный город" объемом 50 млн руб. Правда, он имел и экономический смысл - заимствование оказалось дешевле, чем привлечение средств от пайщиков. По мнению Винокурова, займы региональных компаний объемом 300 - 500 млн руб. также найдут свое место. Лиджиев считает, что такие бумаги находят спрос у физических лиц, играющих на фондовом рынке. По его данным, в Петербурге ежедневно физлица проводят около 200 сделок с этими бумагами. "Для крупных игроков такие бумаги могут быть и не столь привлекательны, а частные покупатели могут на них заработать", - объясняет Лиджиев.
Понравилось.
Компании, которые выпустили облигации, довольны результатами. Например, "Северо-Западный телеком" средствами, полученными в результате размещения облигаций, расплачивается с поставщиком оборудования для повременной оплаты телефонных разговоров - литовской компанией Elsis. ЛОМО планирует потратить деньги, полученные от размещения займа, на запуск серийного производства сканеров в рамках контракта с Центризбиркомом. А "Северный город" направит средства на покупку земельных участков.
Эмитенты говорят, что выпуск облигаций выгоднее традиционных способов привлечения инвестиций. "На момент выпуска - в апреле прошлого года - ни один банк не дал бы нам необеспеченный кредит на 300 млн руб. на два года под низкую процентную ставку. Выпуск обошелся дешевле, даже с учетом комиссионных банку-организатору", - говорит начальник отдела ценных бумаг СЗТ Владислав Смыслов. По его оценке, банковский кредит обошелся бы компании на 3 - 4% дороже облигаций, эффективная доходность к погашению которых составила 20,8%. Смыслов говорит, что СЗТ планирует в этом году еще один выпуск облигаций большего объема - от 500 млн руб. до 1 млрд руб. Эти средства будут направлены на реструктуризацию задолженности.
Председатель совета директоров ЛОМО Александр Аронов говорит, что выпуск облигаций позволяет его компании не зависеть от одного банка, обслуживающего финансовые потоки предприятия.
Со всей ответственностью.
Выпуск облигаций предъявляет к эмитенту повышенные требования. "Топ-менеджеры многих петербургских предприятий уже оценили плюсы корпоративных облигаций, но еще не готовы к открытости, которая нужна для того, чтобы использовать этот инструмент финансирования", - говорит главный менеджер управления развития бизнеса Северо-Западного филиала "НИКойла" Максим Анищенков. Чтобы выпустить облигации, компания должна вести ясную и прозрачную бухгалтерию и раскрывать всю возможную информацию о своем бизнесе и акционерах, говорит Лиджиев.
Аронов из ЛОМО отмечает, что при выпуске облигаций компания-эмитент несет большую ответственность по возврату средств относительно обычного кредита: "Если банковский кредит можно реструктуризировать или перенести срок его выплаты, то неисполнение обязательств по бумагам грозит компании потерей репутации".
Мерзленко из "Ренессанс Капитала" говорит, что в результате дефолта по облигациям эмитент может потерять возможность заимствовать средства не только на фондовом рынке, но и путем банковского кредитования. Впрочем, пока на российском рынке еще не было случаев неисполнения обязательств по корпоративным облигациям.