Осторожно: акции
Трехлетнее падение на фондовом рынке и крайне медленное восстановление мировой экономики отбили у управляющих активами охоту брать на себя риск - даже если он может принести доход. Управляющие фондами в один голос говорят, что акции недооценены, но начинать игру на повышение не хотят.
По данным опроса, проведенного в феврале Merrill Lynch среди 300 компаний, управляющих фондами в разных странах мира, 37% управляющих считают акции недооцененными; это самый высокий показатель с апреля 2001 г., когда Merrill Lynch начал проводить свои исследования. Но дешевизна акций не подталкивает профессиональных инвесторов к увеличению вложений на фондовом рынке.
Трехлетнее падение действительно сильно обесценило акции. С начала 2000 г., когда котировки достигли пика, по конец 2002 г. американский индекс DJIA упал на 32%, индекс "голубых фишек" стран зоны евро Dow Jones EuroStoxx - на 59%, а мировой индекс FTSE World Index - на 43%. Казалось бы, самое время начать скупку акций по дешевке. Однако, обжегшись на молоке, управляющие фондами дуют на воду. 34% респондентов сказали, что удерживают уровень риска по своим портфелям ниже обычного. Это самый высокий показатель за все время исследований Merrill Lynch - даже после терактов 11 сентября в США он был ниже. Почти половина управляющих заявили, что желание брать на себя риск пропало у них в 2002 г., когда из-за бухгалтерских скандалов, падения корпоративных прибылей и стагнации в основных центрах мировой экономики индексы вернулись на уровень 5 - 6-летней давности.
"Как сказал [председатель ФРС США] Алан Гринспэн, главное препятствие на пути восстановления - нежелание брать на себя риск; таков главный вывод и нашего исследования, - говорит Дэвид Бауэрс, главный инвестиционный аналитик Merrill Lynch. - Когда появится что-то, что сможет побороть это нежелание, мы можем получить хорошее ралли на рынке". Этим, по мнению Бауэрса, может стать снижение цен на нефть, рост активности в секторе слияний и поглощений, а также разрешение иракской проблемы.
Однако, по мнению аналитиков, цены на нефть будут оставаться на высоком уровне, пока не прояснится ситуация вокруг Ирака. Активность в секторе слияний сдерживается медленным развитием экономики и все той же неопределенностью вокруг Ирака. "[Компании] достаточно активно ведут диалог, но пока иракская проблема не разрешится, вряд ли можно ожидать роста числа сделок", - говорит Стив Баронофф, руководитель отдела слияний Merrill Lynch. По данным Thomson Financial, совокупный размер сделок слияния, о которых в мире было объявлено с начала года, составил $110,5 млрд (за аналогичный период 2002 г. - $91,8 млрд). "Объем сделок может вырасти [по сравнению с 2002 г.], но кардинально ситуация вряд ли улучшится", - говорит главный рыночный аналитик Thomson Financial Ричард Петерсон.
По мнению управляющих, из-за стагнации в экономике и укрепления евро, подрывающего экспорт, перспективы роста корпоративных прибылей у компаний стран зоны евро даже хуже, чем у японских. У компаний США прибыли будут расти более быстрыми темпами, однако управляющие все еще считают американский рынок самым переоцененным в мире. Наилучшие перспективы роста прибылей - у компаний развивающихся стран. Так, капитализация ведущих российских нефтяных компаний превышает прибыль в 5 - 9 раз (5,9 - у "ЛУКОЙЛа", 6,9 - у "ЮКОСа", 9,2 - у "Сибнефти", по данным на 2002 г.), а западных - в 15 - 19 раз (15,2 - у ChevronTexaco, 16,2 - у ВР, 19,5 - у Exxon Mobil). (Использованы материалы FT, WSJ.)