Прыжок в длину
Интерес к российским долгам не ослабевает, активность инвесторов подогревает предстоящее в июне погашение Россией самого короткого еврооблигационного займа. В ожидании погашения владельцы бумаг начали перекладывать деньги в остающиеся в обращении выпуски. Аналитики советуют обратить внимание на самые дальние бумаги.
Аналитики Доверительного и инвестиционного банка обращают внимание на "ступенчатый характер" кривой доходности суверенных еврооблигаций. Такую форму кривая приняла в результате расширения спрэда (разницы в доходностях) между среднесрочными и долгосрочными выпусками за последние полгода - со 180 б. п. до 300 б. п. (см. график). Директор департамента исследований долговых рынков ДИБа Александр Овчинников полагает, что инвесторы, покупающие еврооблигации с погашением в 2005 и в 2007 гг., несколько переусердствовали и им стоит пересмотреть свое отношение к более длинным бумагам. При этом имеющим средне- и долгосрочные инвестиционные горизонты участникам рынка он рекомендует "Россию-30", а любителям портфеля с краткосрочными активами - "Россию-10".
Аналитик Объединенной финансовой группы Дмитрий Дмитриев связывает завышенную доходность "России-10" и "России-30" с избирательностью рынка: "Ожидающие дальнейшего снижения ставок покупают бумаги с погашением в 2028 г., думающие иначе берут и "Россию-28", и "Россию-18" из-за высоких купонов. Между тем покупать долгосрочные выпуски в расчете на быстрый доход Дмитриев не советует из-за неопределенности с войной в Ираке и динамикой мировых цен на нефть. Но в долгосрочной перспективе, по его мнению, наиболее привлекательно выглядит "Россия-28". Предпочитает не торопиться и старший аналитик по долговым обязательствам "НИКойла" Борис Гинзбург. Он находит текущие цены крайне высокими: "Доходность российских обязательств вплотную приблизилась к доходности мексиканских долгов, при том что Мексика имеет инвестиционный рейтинг (ВВВ- по шкале Standard & Poor\'s), а Россия (ВВ) не имеет". Гинзбург полагает, что для продолжения роста рынок должен сначала привыкнуть к новым ценовым уровням. Но в перспективе долгосрочным инвесторам аналитик предлагает присмотреться к бумагам с погашением в 2018 и 2028 гг., а более динамичным участникам рынка - переложить часть денег в короткие выпуски. А вот начальник отдела анализа финансовых рынков банка "Зенит" Алексей Третьяков уже сейчас включает "Россию-28" и "Россию-30" в свой модельный портфель. "Текущие цены справедливы, и если сравнивать Россию не с Мексикой, а с ЮАР (ВВВ-), то у ее обязательств еще есть потенциал для роста, - полагает он. - Спрэд между обязательствами этих стран превышает 300 б. п. ".
ВЫБОР ЕСТЬ: После погашения в апреле 2003 г. российских еврооблигаций на 387 млн евро, а в июне - на $1,25 млрд в обращении останется восемь выпусков суверенных евробондов. Из них шесть выпусков номинировано в долларах с погашением в 2005, 2007, 2010, 2018, 2028 и 2030 гг. на общую сумму $32,5 млрд, два выпуска - в евро на 3,25 млрд.