Дешево и надолго
Россия всерьез собралась вернуться на рынок капитала. Для выплаты внешних долгов в 2004 г. Минфин предлагает правительству занять $5 млрд на внутреннем и до $3 млрд на зарубежном рынке. Чиновники утверждают, что конъюнктура для размещения еврооблигаций очень благоприятна, а эксперты сомневаются, что хорошие условия сохранятся и в будущем году.
В 2004 г. России требуется выплатить иностранным кредиторам $15,6 млрд. Проценты на сумму $6,7 млрд погашаются из налоговых доходов и таможенных сборов. Основной долг в размере $8,9 млрд Минфин предлагает рефинансировать. При этом из внутренних источников планируется привлечь $5 млрд.
В соответствии с программой внешних заимствований несвязанные зарубежные займы имеют два источника. Евробондов собираются разместить на $3 млрд. Еще $40 млн хотят одолжить у Всемирного банка на реформу региональных финансов. Целевые иностранные займы распадаются на $341 млн кредитов международных финансовых организаций и $281 млн связанных кредитов иностранных государств, банков и фирм.
Пять лет после дефолта Россия не выходила на зарубежный рынок капитала, хотя последние два года предусматривала в бюджете такую возможность. Но теперь ситуация, по мнению чиновников Минфина, на редкость благоприятна. Страна в одном шаге от инвестиционного кредитного рейтинга, котировки российских бумаг, как никогда, высоки. "Российская Федерация в состоянии привлекать средства для целей финансирования расходов бюджета и бюджетного дефицита по ставке не более 6 - 7% годовых", - информирует правительство первый замминистра финансов Алексей Улюкаев. Евробонды, по его оценке, гораздо выгоднее "связанных" кредитов, где ставка с учетом косвенных расходов достигает 9% , и займов международных финансовых организаций по фактической ставке 11% (с учетом операционных и прочих расходов).
"У нас нет проблем привлечь до $3 млрд по ставкам 6 - 6,5% и на срок до 30 лет, - утверждает замминистра финансов Сергей Колотухин. - С учетом номинального и реального курса рубля это дешевле займов на внутреннем рынке". Хотя в этом году Россия выплатит по внешнему долгу $17,32 млрд, из которых $10,85 млрд - основной долг, с выпуском еврооблигаций она не спешит. Колотухин поясняет, почему размещение в следующем году реально: "В этом году мы можем прибегнуть к финрезерву для погашения, а в 2004 г. он преобразуется в стабфонд, черпать из которого на эти цели не предусмотрено".
Старший аналитик "НИКойла" Борис Гинзбург в целом соглашается с выводами чиновников. При текущей конъюнктуре можно разместить облигации на 15 - 30 лет по достаточно низкой ставке - например, бонды "Россия-30" торгуются по ставке 6,88% годовых. Выход на внешний рынок Гинзбург считает оправданным, если Минфин дешевыми займами рефинансирует более дорогие обязательства - например, "вэбовки" с 5-го по 8-й выпуск или еврооблигации с высоким купонным доходом ( "Россия-7", "Россия-18", "Россия-28"). Но Гинзбург предостерегает денежные власти от избыточного оптимизма, так как выгодные ставки сохранятся при сочетании благоприятной конъюнктуры и получении Россией инвестиционного рейтинга.
Руководитель направления банка "Траст" Александр Овчинников не уверен, что выпуск еврооблигаций предопределен. По его мнению, правительство, закладывая в бюджете-2004 сумму внешних заимствований, просто расчищает поле для маневра. Того же мнения придерживается зампред бюджетного комитета Думы Михаил Задорнов. "Это не вопрос выгоды, - говорит депутат. - Сумма евробондов в бюджете - просто страховка. Так [правительство] делало в прошлом и в этом году". А Овчинников полагает, что во втором полугодии все заметнее станут признаки восстановления экономики развитых стран. Это подтолкнет ФРС и ЕЦБ к постепенному повышению ставок, что обернется ростом доходности бумаг в США и Западной Европе и оттоком капиталов с развивающихся рынков. "Сомневаюсь, что в первом полугодии [2004 г. ] конъюнктура для размещения российских бумаг будет столь же благоприятна, как сегодня", - заключает Овчинников.