Отток усилится
Центральный банк не сулит российским компаниям легких иностранных займов в 2004 г. По его прогнозу, приток в российскую экономику валюты от иностранных банков и инвесторов замедлится, а вывоз капитала частным сектором впервые за последние годы снова начнет расти. Эксперты говорят, что пессимизм ЦБ обоснован.
Сегодня правительство будет обсуждать "Основные направления денежно-кредитной политики" на 2004 г. В них содержится прогноз платежного баланса будущего года и уточненная оценка на 2003 г. ЦБ ожидает, что в этом году отток капитала по линии частного сектора составит $5,2 млрд, а в 2004 г. вырастет до $8,6 - 8,8 млрд.
Чистый экспорт капитала частным сектором равен разнице между приростом иностранных активов (включая статью "чистые ошибки и пропуски") и обязательств у банков, нефинансовых предприятий и населения. Прогнозируя движение капитала, ЦБ исключает из активов и обязательств банков, показываемых в платежном балансе, собственные краткосрочные обязательства и задолженность по поставкам на основе межправительственных соглашений.
После кризиса 1998 г. частный сектор стал сокращать объемы чистого экспорта капитала. По данным ЦБ, в 2002 г. он снизился до $9,3 млрд. В ноябре прошлого года эксперты МВФ прогнозировали, что при сохранении нынешних тенденций уже в первом полугодии 2003 г. впервые в новейшей истории России чистый отток капитала из частного сектора сменится его притоком.
Так и произошло. По предварительной оценке ЦБ, в первом полугодии частный сектор привлек на $2,6 млрд больше, чем вывез. При этом положительный результат I квартала ($0,2 млрд) был достигнут в основном предприятиями нефинансового сектора, которые активно брали кредиты и размещали облигации. А во II квартале население и компании активно сбрасывали дешевеющие доллары, переводя сбережения в рубли (объем наличной валюты упал на $2,3 млрд, а за полугодие - на $2 млрд) , а банки сокращали иностранные активы (на $2 млрд).
Центробанк, однако, не ожидает, что частный сектор останется чистым импортером капитала до конца года - по его прогнозу, экспорт капитала достигнет $5,2 млрд (впрочем, и это будет рекордом постсоветской России). А вот в будущем году экспорт вновь вырастет до $8,6 - 8,8 млрд, полагает ЦБ. "В 2003 г. был исключительный всплеск активности [в привлечении кредитов и размещении облигаций], - поясняет зампред ЦБ Константин Корищенко. - Дальше приток капитала войдет в норму".
Интенсивный приток капитала, считает Корищенко, стал возможен благодаря выросшему "дифференциалу процентных ставок": в то время как в Европе и США ставки опустились почти до нуля, в России они остаются достаточно высокими, при этом реальный курс рубля растет. В будущем году ставки за рубежом должны подрасти, а у нас - упасть, что сделает валютные заимствования менее привлекательными.
Большинство экономистов не соглашаются с пессимистичным прогнозом Центробанка либо дают ему другое объяснение. "ЦБ по должности полагается быть консервативным", - подчеркивает Денис Родионов из Brunswick UBS.
По прогнозу экономиста Владислава Орешкина из ОФГ, в 2003 г. чистый приток капитала достигнет $1,8 млрд, а в 2004-м - $8,2 млрд. Солидную разницу с официальным прогнозом он объясняет методикой прогнозирования ЦБ: "Стремясь вписать инфляцию в заданные границы, ЦБ из года в год занижает оценку роста денежной массы и валютных резервов". По мнению экономиста, сценарий ЦБ осуществится, если процентные ставки в США очень резко вырастут и капитал перестанет идти на развивающиеся рынки.
Старший экономист "НИКойла" Владимир Тихомиров не исключает, что рост западных экономик "оттянет глобальных инвесторов с российского рынка". Оксана Дынникова из Экономической экспертной группы тоже разделяет оценку ЦБ: "Стоит номинальному курсу доллара к рублю начать расти, как население начнет возвращаться в долларовые активы". При этом вывоз капитала не падает ниже 7% ВВП, и его долларовая величина с ростом ВВП будет увеличиваться, говорит она.