Год крупных банков
Прошлый год оказался своеобразным тестом для организаторов выпусков корпоративных облигаций. Им пришлось учиться размещать бумаги на падающем рынке. Лучше всего это получилось у крупных банков, ресурсы которых позволили им играть сразу две роли - и организатора выпуска, и покупателя его части.
Согласно рейтингу питерского информационного агентства Cbonds, лучшим в 2003 г. организатором выпусков корпоративных облигаций, как и год назад, оказался инвестбанк "Траст", оставивший конкурентов далеко позади (см. таблицу). С его помощью 10 российских компаний, среди которых "Русал-финанс" и МГТС, заняли на рынке более 11 млрд руб. А вот постоянного преследователя "Траста" - МДМ-банк - потеснили Райффайзенбанк и Альфа-банк. Правда, в рейтинге андеррайтеров МДМ удержался на втором месте. Сдала позиции и "Тройка Диалог ", выпав из тройки лидеров в обоих рейтингах. Зато заметных успехов добился Внешторгбанк, всерьез занявшийся инвестиционно-банковским бизнесом в конце 2002 г.
Аналитик "Атона" Алексей Ю считает изменения в рейтинге организаторов логичными. Прошлый год стал для них своеобразным тестом, ведь им впервые пришлось размещать бумаги на падающем рынке, говорит он. К лету рынок перегрелся, цены начали падать, а доходности - расти, в результате чего многим компаниям пришлось отложить выход на рынок. По оценкам банка "Зенит", объем отложенных займов к началу 2004 г. превысил 80 млрд руб. По мнению Ю, в выигрыше оказались крупные банки с большими собственными капиталами, способные взять весь объем эмиссии на себя. Остальным же пришлось приостановить свои операции, добавляет он.
Руководитель инвестбанковского управления "Тройки Диалог " Ричард Огдон признает, что именно перенос многих эмиссий во второй половине года помешал компании сохранить место в рейтинге. А зампред правления МДМ-банка Алексей Панферов перемещение банка вниз по списку поражением не считает. "Лидерство не панацея, - подчеркивает он. - Для нас самое главное - эффективность". Панферов ссылается на жесткую конкуренцию среди организаторов, которая привела к значительному снижению заработков. По словам начальника отдела инвестиционно-банковских операций Промсвязьбанка Бориса Нефедова, если в 2002 г. организатор получал за услуги в среднем 1 - 1,5% от объема эмиссии, то к концу 2003 г. расценки упали до 0,6 - 0,7%.
"Несмотря на ухудшение конъюнктуры, нам удалось разместить практически все эмиссии", - гордится директор департамента синдицирования и первичного размещения "Траста" Денис Тулинов. По его словам, продать бонды на падающем рынке можно было, только предложив приличную премию по доходности и качественного эмитента. "Мы не брались за те выпуски, которые вызывали сомнения в кредитоспособности эмитентов", - вторит ему Павел Гурин начальник отдела инвестбанковских операций Райффайзенбанка, поднявшегося в рейтинге на второе место.
Организаторы надеются, что в этом году их бизнес будет успешнее. Все получили бесценный опыт, который во многом определит дальнейшую стратегию каждого инвестбанка, считает Ю из "Атона". Замруководителя инвестбанковского блока Альфа-банка Саймон Вайн полагает, что новые выпуски будут появляться на рынке прежними темпами. На это рассчитывает и Огдон из "Тройки". По оценкам аналитика Банка Москвы Егора Федорова, емкость рынка к концу 2004 г. вырастет на 120 млрд руб. "Укрепление рубля и высокие цены на нефть подтолкнут инвесторов к вложениям в корпоративные облигации, а от необдуманных инвестиций их будет удерживать память о прошлогоднем падении", - резюмирует Тулинов.
Впрочем, ужесточится и конкуренция, предупреждает Ю, напоминая, что на рынок готовятся выйти многие новые игроки. Зато лидеры намерены не только сохранить свои позиции на рынке, но и осваивать новые ниши. МДМ-банк собирается осваивать уже опробованный им продукт - организацию выпусков CLN (кредитных нот). "Здесь конкуренция ниже, а работа юридически более качественная", - поясняет Панферов. Размещать CLN собирается и Альфа-банк. Он также всерьез намерен развивать рынок производных инструментов на корпоративные долги, например опционов на существующие рублевые облигации.