Экономика знаний: Ниша для риска

Российская администрация готова потратить миллиарды нефтедолларов, чтобы сделать основой экономического роста страны не энергоносители, а создание знаний. К этой стратегии присматриваются и другие страны СНГ, а также нефтяные державы Латинской Америки. Возможна ли диверсификация экономики, какие результаты она принесет, каких жертв потребует, какими рисками чревата и во сколько может обойтись? Особенно амбициозный проект – создание Российской венчурной корпорации. Ее задача – вместе с частными соинвесторами создать 20 новых венчурных фондов, половину средств которым предоставит государство, а $500 млн – частный сектор.

Цель этого проекта – развитие российских технологий. Попробуем разобраться, какую роль играют венчурные фонды в создании экономики знаний.

Привлечение венчурных фондов

По данным Национальной ассоциации венчурного капитала США и аналитического центра Global Insight, американские компании, использовавшие венчурный капитал в период с 1970 по 2005 г., в совокупности создали 10 млн новых рабочих мест и принесли свыше $2,1 трлн дохода. Сейчас в них занято 9% рабочей силы частного сектора США и создается 16,6% ВВП – это на 8,7 млн рабочих мест и на $1,5 трлн больше, чем в 2000 г. За последние 30 лет венчурный капитал поддержал целый ряд известных компаний (см. таблицу).

До появления компании Hotmail люди отлично обходились телефонами, телексами, факсами и письмами. Но вот появилась Hotmail – и система мировых коммуникаций перевернулась. Пользователи сразу оценили огромные преимущества в производительности, простоте и удобстве, возникающие благодаря круглосуточному доступу к электронной почте с любого компьютера. Легко понять, почему вокруг этой услуги выросла целая новая отрасль.

До появления eBay коллекционеры веками покупали и продавали вещи. Но eBay создала инновационную торговую платформу, которая объединила аукционные торги, интернет и коллекционирование. Так появился крупнейший электронный рынок и была заложена основа для возникновения целой отрасли интернет-торговли.

Столетия существует розничная торговля и доставка товаров. Однако Amazon придумала графический интерфейс, который упрощает процедуру заказа, добавила к нему эффективную систему хранения и дистрибуции товара и сделала интернет-шопинг быстрым и легким делом.

Роднит эти истории успеха то, что в каждой из них создана инновационная бизнес-модель, технология, изменяющая правила игры в отрасли и обладающая повышенной эффективностью или возможностями для резкого снижения издержек. Решения, изменяющие правила игры, делают продукты и услуги доступными мировым пользователям. Атака на иностранные рынки требует прорывных технологий, способных преодолеть устоявшиеся привычки пользователей и влезть в сложившиеся цепочки поставщиков.

Вокруг каждой из этих технологий или бизнес-моделей сложилась деловая экосистема новых поставщиков и партнеров. На каждый доллар дохода, полученный Microsoft в Чили, партнеры, поставщики и системные интеграторы чилийской экосистемы Microsoft получают $11. Такая отдача показывает, насколько велика экономическая ценность интеграции новых идей, инноваций, технологий и венчурного капитала.

Во что вкладывается венчурный капитал

Деньги, инновации и упорная работа – вот что двигает предпринимательство вперед. Характерный пример – огромные прибыли, которые получают основатели и инвесторы Skype, компании, которая позволяет бесплатно делать местные и международные звонки через интернет. Skype начала свою деятельность в 2003 г. Владельцы eBay приобрели эту компанию (в то время неприбыльную) в 2005 г. за $2,5 млрд. Инвесторы Skype, вложившие $20 млн, получили астрономический доход.

Вопреки распространенному мифу, венчурные капиталисты в сравнении с корпорациями и правительствами финансируют лишь небольшую часть новых разработок. Например, в 2006 г. корпорациями в новые технологии было инвестировано $22 млрд, государствами – $24 млрд, венчурными фирмами – $2 млрд. Венчурная индустрия процветает тогда, когда уже существует система коммерциализации исследований и разработок. От 80% до 90% средств, инвестированных венчурными фондами, идет на инфраструктурные расходы, необходимые для роста бизнеса, а не для развития технологий. Деньги таких фондов среднесрочные. Задача фонда – вырастить компанию, чтобы через три-семь лет продать ее корпоративному покупателю или вывести на фондовый рынок.

Ниша для венчурного капитала существует благодаря исторически сложившейся практике и неэффективности рынка капитала. Технология – это интеллектуальная собственность. А банки отказывают в кредитах, если нет гарантий в виде материальных активов. К тому же свойственный стартапам уровень риска требует кредитования по ставке выше той, которую компании готовы платить.

Исторически сложилось так, что для выхода на рынок акций компании необходимо иметь за плечами несколько лет успешной работы (желательно с прибылью), продажи на уровне не менее $10 млн и активы на несколько миллионов долларов на балансе. В США только 4–5% корпораций отвечают этим критериям. Так что процессы запуска и развития нового бизнеса находятся в зоне высокого риска, но это создает нишу для особого типа инвесторов – венчурных капиталистов.

Они привлекают средства пенсионных фондов, страховых компаний и частных фондов. Венчурные фонды инвестируют в развивающиеся отрасли. Задача венчурного фонда – выбрать верную индустрию, инвестировать в нее и взять на себя часть рыночного и управленческого риска. Но, за некоторыми исключениями (например, биотехнологии), фонды не принимают на себя технологических рисков.

На венчурный капитал распространяется правило 2–6–2. Из 10 инвестиционных проектов в двух случаях теряются все вложенные деньги, шесть дают одно-двукратный возврат инвестиций, а два срывают джекпот (как Skype), принося 10–20- и даже 100-кратную отдачу инвестиций. Такой низкий процент успешных проектов объясняется тем, что в процессе создания и развития проекта слишком много возможностей для ошибок (см. таблицу № 2). Шансы на успех падают ниже 10%, если хотя бы по одному из факторов вероятность успеха снижается с 80% до 50%.

Вопреки распространенному мнению, венчурные капиталисты, как правило, не участвуют в управлении компанией, в которую вкладывают средства. Они инвестируют свое время, принимая участие в заседаниях совета директоров, помогая создать стратегию и утвердить бюджет, нанять менеджмент, привлечь дополнительный капитал и наладить отношения с внешним миром.

Перевел Антон Осипов

Автор – гендиректор Innovative Ventures, профессор Американского института бизнеса и экономики в Москве, член совета директоров Соцгорбанка