Статья опубликована в № 2945 от 23.09.2011 под заголовком: От редакции: Куда плывет рубль

От редакции: Плохие новости сильнее рубля

Российская валюта непрерывно дешевеет на протяжении почти двух месяцев. Первый зампред Центробанка Алексей Улюкаев называет это «плавной девальвацией». Но нет ли на горизонте признаков каких-то более радикальных изменений?

С фундаментальной точки зрения их нет. Нефть все еще дорогая, сальдо платежного баланса вполне положительное, к тому же сейчас в полном разгаре период выплаты налогов и банкам остро не хватает рублей. Так что рубль должен укрепляться, а не лететь вниз. То есть он падает не благодаря, а вопреки фундаментальным факторам.

Оказалось, что плохие новости из США и Европы сильнее рубля. Инвесторы, как обычно, почувствовав тревогу, кинулись скупать доллары, избавляясь не только от сырьевых валют, но и вообще от всех валют развивающихся стран. Рубль падает даже чуть медленнее, чем турецкая лира, польский злотый, венгерский форинт или южно-африканский ранд. Правда, от того, что тонешь в коллективе, веселее не становится.

Обесценению рубля весьма способствует и отток капитала из России, который в последнее время стал нормой жизни. Политическая неопределенность в стране усиливает желание вывести деньги за границу и спрятать где-нибудь в надежном месте – из России капитал активно выводит и отечественный бизнес, и иностранные банки.

Все это, впрочем, не ново. Самое интересное в нынешней девальвации – это политика валютного курса, которую проводят российские денежные власти.

В течение долгих лет в России проводилась политика курсового таргетирования (в народе ее называют валютным коридором). Как только курс приближался к условленной границе, Центробанк выходил на рынок и делал валютные интервенции, возвращая стоимость валюты в нужные рамки. Такая политика имеет свои плюсы, но если денежные власти слишком долго удерживают фиксированный курс, не давая курсовым дисбалансам себя проявлять, то рано или поздно они накапливаются и пружина выстреливает – курс со свистом вылетает за пределы коридора и происходит масштабная, очень резкая девальвация. Так было в 1998 г.

За время, прошедшее от кризиса 1998 г. до кризиса 2008 г., наши денежные власти научились управляться с курсом рубля более гибко. Поэтому девальвация конца 2008 – начала 2009 г. была гораздо более управляемая и плавная, чем 10 лет назад.

Но все равно это была очень болезненная операция для граждан и предприятий, владеющих рублевыми активами. Улюкаев и сам признает, что «рудименты курсового таргетирования сделали ее более резкой и глубокой, чем было возможно».

Девальвация-2011 впервые в российской истории проводится в условиях по-настоящему плавающего курса рубля. Дело в том, что год назад ЦБ отменил фиксированные границы валютного коридора. С тех пор больше не существует привязки к абсолютным значениям курса рубля по отношению к бивалютной корзине, а есть только плавающие ограничители скорости изменения курса. Эта политика была успешно протестирована минувшим летом на фоне высокой турбулентности мировых рынков: масштабной атаки на рубль, как это бывало в таких ситуациях раньше, не произошло, напоминает Алексей Моисеев, начальник управления макроэкономического анализа «ВТБ капитала».

Реальную опасность представляет не сама по себе динамика курса рубля, а его избыточная волатильность, скачкообразность, убежден Улюкаев. Поэтому ЦБ теперь контролирует только скорость изменения курса, пытаясь сделать его плавным.

ЦБ больше не сдерживает укрепление рубля – а значит, не способствует надуванию спекулятивных пузырей, которые, лопаясь, приводят к резкому падению курса. Но зато и не продает валюту для поддержания рубля, что тоже очень расстраивает спекулянтов.

Так что резкая, обвальная девальвация нам, похоже, не грозит, зато медленная и плавная уже вовсю происходит. Когда она закончится, знает только невидимая рука рынка. Если, конечно, ЦБ по старой памяти не начнет ей помогать.

Пока никто не прокомментировал этот материал. Вы можете стать первым и начать дискуссию.
Комментировать