Мнения
Бесплатный
Статья опубликована в № 3656 от 20.08.2014 под заголовком: От редакции: Жертва рублем

От редакции: Центробанк жертвует рублем ради снижения инфляции

Е.Разумный для Ведомостей

Рубль станет свободнее. Центробанк объявил о расширении допустимого коридора колебаний курса с 7 до 9 руб. (до 35,4-44,4 руб. за корзину из доллара и евро). И о снижении размера интервенций в поддержку курса рубля, после которого коридор сдвигается (с $1 млрд до $350 млн). Почему и зачем ЦБ так поступил?

Казалось бы, ЦБ вполне мог не расширять коридор. Из-за введения санкций против России на рынке возник дефицит долларов. Это толкает рубль вниз. С мая ЦБ ничего не тратил на поддержку курса рубля. Вроде бы сейчас для ЦБ самое время выйти со своими долларами на рынок: банки будут радоваться росту ликвидности, а потребители и импортеры - стабильности рубля.

Но все не так просто. Удерживая рубль от падения за счет резервов, ЦБ своими руками разгоняет инфляцию. Ведь долларовые интервенции увеличивают и количество рублей, которые ЦБ потом вынужден стерилизовать. А инфляция и так высока - 7,5% при цели в 5±1,5%. Сдерживая падение рубля ценой роста инфляции, ЦБ затем был бы должен повышать процентные ставки. И это во время стагнации в экономике страны!

Разумеется, рост процентных ставок (в последний раз ЦБ повысил ключевую ставку в конце июля, а всего в этом году - с 5,5 до 8%) очень не нравится и правительству, и крупным корпорациям. Их можно понять: экономического роста нет, иностранных кредитов - тоже, а тут еще на внутреннем рынке ставки растут. ЦБ пока независим, но повышение процентных ставок во время стагнации экономики - вызывающее поведение! - могло положить его независимости конец. Чтобы получить возможность снизить ставки, ЦБ должен укротить инфляцию.

Сделать это непросто. Российские продовольственные антисанкции уже толкают инфляцию вверх. Повышать процентные ставки и дальше ЦБ не может - это грозит переполнить чашу терпения правительства и крупных корпораций. Поэтому он вынужден пожертвовать стабильностью курса рубля. Это дает ЦБ надежду снизить темп роста цен - или не допустить его ускорения, несмотря на продовольственную инфляцию. Непростая задача!

Чем дольше продлится стагнация, тем настойчивее будут требования снизить ставки. Но ЦБ может приступить к этому, только когда рост цен замедлится. Пока инфляция высока, этот «обязательный элемент» программы нацбанков во время стагнации/рецессии для ЦБ недоступен.

Более свободный рубль - благо не для всех. Он будет слабеть: нефть дешевеет, рынки капитала закрываются для России. Ослабление рубля выгодно экспортерам, но не нужно банкам, импортерам, потребителям и держателям валютных кредитов. Рубль зависим от «геополитической обстановки», уже в сентябре $1 может стоить 36,5 руб. (прогноз Сбербанка). А к концу года - до 37,5 руб. (прогноз Промсвязьбанка).

В крайне сложной для ЦБ ситуации он ведет себя вполне адекватно. Но плохо объясняет свои действия. Центробанку надо честно сказать: «Чудес не бывает. Хотите более дешевых кредитов? ОК, мы постараемся снизить инфляцию. Но забудьте о стабильности рубля и не требуйте от нас сдерживать его падение».

Пока никто не прокомментировал этот материал. Вы можете стать первым и начать дискуссию.
Комментировать