Как ЦБ смягчился

Последнее заседание ЦБ аналитики и рынок ждали с нетерпением. С одной стороны, инфляция, приблизившаяся к историческому минимуму, хоть и ожидавшийся, но более чем скромный рост ВВП за 2019 г. (1,3%), слабый рост инвестиций, с другой – риски, связанные с распространением китайского коронавируса, новое правительство с обновленным финансово-экономическим блоком и социальные указы президента Владимира Путина, на которые до 2024 г. потребуется дополнительно более 4 трлн руб. Часть аналитиков уверенно прогнозировала снижение ставки, часть опасалась, что проинфляционные риски превысят уже практически объективную необходимость снижать ставку. 

ЦБ не изменил своим традициям и сделал аккуратный шаг – ставка была опущена на 0,25 п. п. до 6%. Куда более неожиданным стало заявление председателя ЦБ Эльвиры Набиуллиной. «Если этого будет требовать наша оценка инфляции и экономической ситуации, ключевая ставка может находиться ниже нижней границы нейтрального диапазона (сейчас это 6–7%. – «Ведомости»). Это будет означать мягкую денежно-кредитную политику. Точно так же, когда инфляция заметно отклонялась вверх от 4%, мы длительное время сохраняли ключевую ставку выше верхней границы этого нейтрального диапазона. Мы допускаем возможность снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях, если сочтем это необходимым для возвращения инфляции к цели – вблизи 4%», – сказала Набиуллина – фактически пообещав рынку мягкую денежно-кредитную политику для возвращения инфляции к таргетируемому ЦБ уровню (4%). 

Чиновники упрекали ЦБ за слишком жесткую, по их мнению, денежно-кредитную политику в условиях жесткой бюджетной политики. Помощник президента Максим Орешкин, будучи министром экономического развития, критиковал ЦБ за пережатый в экономике спрос – «это недополученные доходы населением, прибыль – компаниями, доходы бюджета». Нехватку спроса он оценивал более чем в 1 трлн руб. Бизнесмен Олег Дерипаска такое небольшое снижение ставки в пятницу и вовсе назвал первой подножкой правительству премьера Михаила Мишустина. «Грабеж Центробанком промышленности и населения продолжается. Пристегните ремни», – написал он в своем телеграм-канале. 

Правительство и ЦБ перекидывают тему экономического роста как горячую картошку, иронизировал федеральный чиновник. ЦБ же считал, что горячие деньги временно разогреют экономику, но не стимулируют ее развитие, поскольку деньгами недостаток реформ и неэффективность институтов не окупишь. Сейчас экономику ожидает смягчение бюджетной политики и увеличение расходов на выполнение социальных обещаний Путина. В правительстве убеждены, что дополнительные 4 трлн руб. не создадут излишнего инфляционного давления. Но еще прежнее правительство предлагало ЦБ лучше координировать бюджетную и денежную политику. Площадка, на которой чиновники и центробанкиры будут обсуждать такую координацию, появится, сказал первый вице-премьер Андрей Белоусов. Эксперты поддерживают идею, но с оговоркой, чтобы координация не снизила независимость ЦБ и на него не возложили ответственность за экономический рост путем накачивания экономики деньгами. Набиуллина заверила, что независимости ЦБ ничто не мешает. 

Зато диалог поможет ЦБ лучше понимать правительство. Всю первую половину 2018 г. регулятор ждал от правительства новой программы развития. Неопределенность бюджетной политики и отсутствие каких-либо решений вплоть до самых выборов президента и формирования нового правительства удерживали регулятора от снижения ставки. В итоге счет за реформы власти выставили бизнесу и населению, повысив НДС. Рост налоговой нагрузки отложил снижение ставки еще на несколько месяцев, а в конце 2018 г. даже привел к ее повышению. 

Стремясь выполнить KPI, власти «снова оказываются в ловушке поиска простых решений» и приводит этот поиск в ЦБ, говорила Набиуллина летом 2019 г. То есть к попытке дешевыми деньгами замаскировать «структурные проблемы». Людям нужны правоохранительные органы, которые их защищают, а не от которых нужно защищать, суды, которые судят независимо. Бизнес должен быть готов рисковать своими деньгами, «а готовность взять на себя этот риск напрямую зависит от пресловутого инвестиционного климата», призывала Набиуллина. В жесткости ЦБ не откажешь, но, похоже, рынок может ждать от него и немного мягкости.