Технологии
Бесплатный
Кирилл Седов
Статья опубликована в № 4283 от 20.03.2017 под заголовком: Между дивидендами и долгом

Руководство «Мегафона» хочет удержать долговую нагрузку в пределах допустимых значений

Для этого ему придется убедить акционеров сократить дивидендные выплаты, говорят аналитики

Текущий уровень долговой нагрузки «Мегафона» находится на «верхней границе комфортного уровня» и оператор будет искать оптимальный баланс между дивидендами и долговой нагрузкой, заявили на телеконференции с аналитиками топ-менеджеры «Мегафона».

На конец 2016 г. долговая нагрузка «Мегафона» составила 1,6 OIBDA, говорится в материалах оператора. В четверг менеджмент «Мегафона» дал прогноз, что в 2017 г. OIBDA оператора снизится год к году на 2,6–7,5% до 112–118 млрд руб., а инвестиции сократятся на 8,5–16% до 55–60 млрд руб. С учетом прогноза долговая нагрузка в 2017 г. может вырасти до 1,8–2 показателей OIBDA, подсчитали в своем отчете аналитики Райффайзенбанка. Кроме того, выплата в I квартале 2017 г. «Мегафоном» $640 млн за долю в Mail.ru Group (остальные $100 млн компания заплатит через год) еще больше повысит долговую нагрузку.

С учетом высказываний менеджмента о необходимости баланса между долгом и дивидендами это означает, что от оператора можно ожидать снижения дивидендов, делают вывод аналитик Райффайзенбанка Сергей Либин и аналитик UBS Роман Арбузов.

В 2016 г. «Мегафон» выплатил акционерам практически ту же сумму, что и годом ранее, – около 50 млрд руб., или 80,63 руб. на акцию. В 2017 г. акционеры получат суммарно около 40 млрд руб., прогнозируют аналитики Райффайзенбанка и UBS. Это позволит сохранить долговую нагрузку на текущем уровне, объясняет Либин. Реалистичный размер для дивидендов составляет около 40 млрд руб., или 66 руб. за акцию, пишет в своем отчете и аналитик Credit Suisse Ольга Быстрова. «Мегафон» может оставить выплаты на уровне 50 млрд руб., считает она, но тогда долговая нагрузка вырастет до 2, а капитальные затраты, возможно, придется снижать еще сильнее. То есть агрессивная стратегия по выплате дивидендов приведет к недоинвестированию в инфраструктуру, предупреждает Быстрова. Если основные акционеры «Мегафона» не согласятся снизить дивиденды, это может привести к потере конкурентного преимущества в инфраструктуре, говорит она.

Аналитики также ждут пересмотра дивидендной политики «Мегафона», о разработке которой менеджмент сообщал прошлой весной. Сейчас оператор выплачивает акционерам наибольшую из двух сумм: или 50% чистой прибыли, или 70% свободного денежного потока. При этом долговая нагрузка оператора после выплаты дивидендов должна оставаться в пределах от 1,2 до 1,5 показателя OIBDA. Такой коридор долговой нагрузки позволял «Мегафону» подтверждать свой кредитный рейтинг, однако, после того как рейтинговые агентства понизили суверенный рейтинг России, необходимость в таком ограничении отпала, объяснял финансовый директор оператора Геворк Вермишян.

Задолженность «Мегафона» растет

Чистый долг «Мегафона» на 31 декабря 2016 г. составил 196,86 млрд руб., это на 8,8%, или на 16 млрд руб., больше, чем по итогам 2015 г. При этом расходы оператора на выплаты процентов выросли за год на 29% с 14,8 млрд до 19 млрд руб., следует из отчетности оператора.

Тенденция снижения дивидендов и долговой нагрузки действительно есть, но конкретные прогнозы по дивидендам давать все же пока рано, отмечает аналитик «Сбербанк CIB» Мария Суханова. Руководство оператора может рекомендовать снизить дивиденды, но вопрос действительно в том, как это воспримут акционеры, считает она.

Выплату высоких дивидендов в 2016 г. ряд аналитиков объясняли в том числе нуждами основного акционера «Мегафона» – USM Holding Алишера Усманова. В конце года стало известно, что в течение ближайших двух лет холдинг получит от «Мегафона» $740 млн. Можно предположить, что благодаря этой сделке потребность основного акционера в деньгах снизится, а значит, он будет меньше заинтересован в высоких дивидендных выплатах, делает вывод Либин.

Точный размер дивидендов «Мегафона» предсказать сложно – весь вопрос в том, как будет учитываться в отчетности оператора EBITDA Mail.ru Group, возражает старший аналитик «Альпари» Роман Ткачук.

Руководство оператора работает над новой дивидендной политикой и будет готово обсуждать размер дивидендов в конце апреля – начале мая или при объявлении новой стратегии, сказала в пятницу представитель оператора Юлия Дорохина.