Статья опубликована в № 4321 от 16.05.2017 под заголовком: Бумажная защита «Газпрома»

«Газпром» нашел способ направить на дивиденды меньше, чем рассчитывало правительство

При расчете дивидендов надо вычитать прибыль от курсовых разниц, сказал Владимир Путин
Прослушать этот материал
Идет загрузка. Подождите, пожалуйста
Поставить на паузу
Продолжить прослушивание

По МСФО у «Газпрома» большая прибыль, но она бумажная, она на бумаге, реального денежного потока нет. Поэтому, когда правительство будет принимать решение по этому вопросу, оно, безусловно, будет учитывать реалии, а не бумажную составляющую доходов компании. Исходя именно из этого и будет принято окончательное решение», – сказал Путин, отвечая на вопрос «Ведомостей» о размере дивидендов «Газпрома» за 2016 г.

С прошлого года все госкомпании должны платить 50%, в этом году правительство уже выпустило поручение Минэкономразвития – ориентироваться на 50% прибыли по МСФО для всех госкомпаний (кроме «Роснефти», которая формально не подпадает под этот критерий), для «Газпрома» не было сделано исключения. Его чистая прибыль по МСФО в 2016 г. выросла на 21% до 951,6 млрд руб., но почти половину (454 млрд руб.) обеспечил финансовый доход от курсовых разниц. Минфин ожидал чистой прибыли «Газпрома» в 893 млрд руб., эти цифры заложены в проект бюджета. Путин добавил, что решения по дивидендам еще нет, но при его принятии не будет учитываться «большая бумажная прибыль» «Газпрома».

С бумажной корректировкой чистая прибыль была бы 497,6 млрд руб., а дивиденды – 248,8 млрд руб., но даже это больше, чем рекомендует правление «Газпрома», говорит портфельный управляющий GL Asset Management Сергей Вахрамеев. Правление «Газпрома» в апреле предложило совету директоров рекомендовать акционерам заплатить столько же, сколько за 2015 г., – 186,8 млрд руб. Совет директоров «Газпрома», где должен был обсуждаться вопрос о выплате дивидендов, пройдет 18 мая (прежде планировалось, что он пройдет 16 мая), пишет «Интерфакс».

В международной практике, прежде всего у американских и европейских компаний, дивиденды редко привязаны к чистой прибыли, обычно устанавливается фиксированный размер дивиденда на акцию и, если компания стабильно развивается, он постепенно растет, говорит Вахрамеев. Чистая прибыль – это бухгалтерский показатель, который может быть искажен разовыми статьями, как в случае с «Газпромом», – дивиденды логично платить исходя из свободного денежного потока, из того, что реально заработала компания, продолжает он. Практики существуют разные: дивиденды могут рассчитываться из чистой прибыли, свободного денежного потока, чистой прибыли, скорректированной на какой-то показатель, говорит директор Prosperity Capital Александр Бранис.

Стройки века

План «Газпрома» по освоению инвестпрограммы на 2017 г. вырос в сравнении с планом 2016 г. на 8,2% до 911,2 млрд руб. Фактическое освоение инвестпрограммы в 2016 г. составило 853 млрд руб. В активной фазе строительство газопровода «Сила Сибири» для поставок газа в Китай, также «Газпром» начал строить «Северный поток – 2» и «Турецкий поток».

Чистый денежный поток «Газпрома» по итогам 2016 г. – 202 млрд руб., чтобы направить 50% не очищенной от курсовых разниц чистой прибыли на дивиденды (475 млрд руб.), компании пришлось бы занимать, добавляет Вахрамеев. У «Газпрома» очень низкий долг, компания вполне могла бы занять и выплатить дивиденды, которые ожидало правительство, говорит Бранис.

Для «Газпрома» было бы приемлемо отношение чистого долга к EBITDA 2,5, но надо учитывать не только свободный денежный поток, но и баланс, а компания не прикладывает всех усилий для повышения доходов акционеров, для снижения дивидендов нет серьезных оснований, считает Бранис. Прогнозная EBITDA «Газпрома» на 2017 г. – $24 млрд, а чистый долг – $26,6 млрд, отношение к EBITDA немногим больше 1 и стоимость заимствований сейчас невысока, согласен Вахрамеев.

В прошлом году «Газпром» добился исключения на том основании, что у него большая инвестпрограмма (см. врез), она должна обнулить ее денежный поток. «Дивиденды из расчета чистой прибыли по МСФО платятся с учетом всех бумажных статей – как бумажных прибылей, так и убытков. Так что, по сути, «Газпрому» предложено платить от прибыли по РСБУ», – поясняет федеральный чиновник.

Читать ещё
Preloader more