Главные заявления главы ЦБ Набиуллиной после снижения ключевой ставки

Совет директоров Банка России на заседании 25 июля принял решение опустить ключевую ставку сразу на 200 базисных пунктов (б. п.) до 18% годовых. По итогам заседания председатель Банка России Эльвира Набиуллина и ее заместитель Алексей Заботкин провели пресс-конференцию.

Главные заявления Набиуллиной в рамках общения с журналистами – в материале «Ведомостей».

Инфляция

• Темпы роста цен в мае и июне приблизились к 4% в пересчете на год. До 4–6% снизилось и большинство показателей устойчивой инфляции. Это произошло быстрее, чем прогнозировал Центробанк.

• Разброс темпов роста цен среди основных групп товаров и услуг, а также по регионам немного уменьшился, но все еще значительно превышает уровни, наблюдаемые в период низкой инфляции. 

• В мае и июне снижение инфляции было обусловлено в том числе замедлением роста цен на некоторые волатильные компоненты потребительской корзины, такие как овощи, фрукты и туристические услуги. 

• Ожидается, что в июле месячный рост цен в целом превысит показатели последних месяцев. Это может произойти из-за увеличения тарифов на коммунальные услуги. Кроме того, этот фактор может оказать не только прямое влияние на инфляцию, но и вызвать вторичные эффекты. 

• Значительное повышение цен на товары и услуги, чувствительные для населения, может изменить ожидания граждан относительно инфляции в целом. Это, в свою очередь, отразится на их потребительских и сберегательных решениях, что окажет влияние на общий уровень цен.

Экономика

• Рост спроса постепенно замедляется и все больше соответствует возможностям экономики по увеличению производства. Это является одним из ключевых факторов, способствующих снижению инфляции. 

• Производители снижают свои прогнозы относительно роста спроса, особенно в секторе потребительских товаров. 

• Инвестиционная активность продолжает оставаться на высоком уровне, в том числе благодаря государственной поддержке в приоритетных отраслях.

• В ЦБ ожидают, что в течение года объем инвестиций вырастет, но темпы роста будут ниже, чем в предыдущие два года. 

• Напряженность на рынке труда за последнее время несколько ослабла. Тем не менее дефицит рабочей силы остается потенциальным риском для ускорения инфляции.

Денежно-кредитные условия

• Денежно-кредитные условия остаются строгими, но по сравнению с июнем они немного смягчились. 

• Номинальные процентные ставки в большинстве секторов финансового рынка снизились. В реальном выражении это снижение оказалось менее значительным, учитывая замедление текущего роста цен. 

• Кредитование увеличивается медленнее, чем в последние два года. 

• Портфель потребительских кредитов продолжает уменьшаться, в то время как ипотечное и корпоративное кредитование демонстрирует умеренный рост. 

• Темпы прироста депозитов населения немного снизились с начала года. Вместе с тем привлекательность сбережений и интерес к срочным вкладам остаются высокими. Сберегательная модель поведения сохраняется, и склонность граждан к накоплениям остается на исторически высоком уровне. 

• С понижением жесткости денежно-кредитной политики норма сбережения будет постепенно снижаться. Это означает, что сбережения населения продолжат расти, но темпы роста будут менее значительными.

Внешние условия

• В сравнении с апрелем Банк России скорректировал прогноз цен на российскую нефть, установив его на уровне $55 за баррель на текущий и следующий годы. 

• ЦБ также снизил прогнозы по экспортным показателям и текущему счету платежного баланса на ближайшие два года. 

• На курс рубля оказывают влияние не только потоки по текущему, но и по финансовому счету платежного баланса. 

• Высокие процентные ставки способствуют привлекательности рублевых активов для российских граждан и компаний в сравнении с иностранными. Это, в сочетании с более умеренным спросом на импорт, позволяет поддерживать стабильность рубля, несмотря на некоторое снижение объемов экспорта.

Риски для базового прогноза

• Проинфляционные риски продолжают преобладать, но при принятии решений ЦБ также учитывает и дезинфляционные риски, среди которых ключевым является более быстрое снижение кредитования и спроса, чем предполагается в базовом прогнозе.

• Важной вводной для прогноза остается бюджетная политика. Центробанк исходит из того, что в этом и в последующие годы будет выполняться бюджетное правило. В случае изменения бюджетных планов может потребоваться корректировка траектории ключевой ставки.

Перспективы будущих решений

• Банк России находится на пути к достижению цели по инфляции, но этот процесс еще не завершен. 

• Уже имеются первые положительные результаты, которые позволили снизить ключевую ставку, постепенно адаптируя уровень жесткости денежно-кредитной политики в ответ на снижение инфляционного давления. 

• Тем не менее возвращение к целевым показателям не означает лишь несколько месяцев роста цен в районе 4%. Это подразумевает стабильное удержание инфляции на низком уровне не только в фактических показателях, но и в восприятии общества и бизнеса. 

• Денежно-кредитная политика сыграла ключевую роль в снижении инфляции, и необходимо, чтобы она оставалась жесткой столько, сколько потребуется для устойчивого возвращения инфляции к 4% в 2026 г. и ее закрепления на этом уровне.