Сколько нужно занять Минфину

Министерство финансов объявило о новой стратегии финансирования дефицита федерального бюджета: принято решение отказаться от внешних заимствований и расходования государственных фондов в пользу привлечения средств на внутреннем рынке. До конца года максимальный объем размещений на внутреннем рынке может составить 1,2 трлн руб., а в 2011-2013 гг. – 1,9 трлн руб.

На наш взгляд, сейчас емкость рынка внутренних государственных облигаций недостаточна, чтобы занять 1,2 трлн руб. до конца года, Минфин начал активно занимать на рынке ОФЗ только в июне, и с начала года чистое привлечение средств на внутреннем рынке было близким к нулю. По данным Минфина, в январе - мае через размещение ОФЗ и ГСО привлечено137 млрд руб. и погашены обязательства на сумму 180 млрд руб., тогда как в июне объем размещения ОФЗ составил 30 млрд руб.

Вместе с тем крайне важным представляется тот факт, что к настоящему времени Минфин определил приоритетность источников финансирования дефицита федерального бюджета следующим образом:

– предпочтение отдается внутренним источникам финансирования перед внешними, что означает отказ от размещения еврооблигаций в 2010 г. и очень ограниченное их предложение в 2011-2013 гг.,

– правительство намерено воздерживаться от использования средств государственных фондов (на 1 июня резервный фонд составлял 1,2 трлн руб., а фонд национального благосостояния – 2,6 трлн руб.) настолько долго, насколько это возможно.

На наш взгляд, это предполагает максимальное использование возможностей рынка ОФЗ и привлечение как можно большего объема денежных средств на внутреннем рынке до конца года. По нашему мнению, такой подход будет применяться и в 2011-2013 гг.

Согласно нашим оценкам, Минфину для покрытия дефицита бюджета будет достаточно, если объем чистых заимствований на внутреннем рынке в этом году достигнет 380-390 млрд руб. Поскольку до конца года Минфину предстоит погасить долговые обязательства на сумму 90 млрд руб., валовой объем заимствований на внутреннем рынке в 2010 г. должен составить 472 млрд руб. Для достижения этого менее амбициозного результата министерству потребуется размещать долговые обязательства на сумму 20 млрд руб. еженедельно. С нашей точки зрения, в условиях избытка ликвидности на внутреннем рынке и незначительного риска повышения ключевой ставки Центробанка до конца года задача представляется вполне реалистичной.

Автор - руководитель отдела стратегии на рынке облигаций \"Ренессанс капитала\".