Управляющие начали доплачивать клиентам за инвестиции

Крупнейшие зарубежные управляющие фондами снижают и обнуляют комиссии, взимаемые с клиентов, а мелкие еще и приплачивают инвесторам при размещение средств. Так, небольшая компания Salt Financial, управляющая биржевыми фондами (ETF), будет сама платить инвесторам, вложившим деньги. На этой неделе Комиссия по ценным бумагам и биржам США впервые в истории разрешила управляющей компании (УК) установить отрицательную комиссию за управление.

В марте Salt запустила биржевой фонд Salt Low truBeta US Market Fund на акции крупных и средних компаний США, исторически демонстрирующих более низкую волатильность по сравнению с индексом S&P 500. Фонд особо не заинтересовал инвесторов, тем более что волатильность на рынке в первые месяцы этого года и так была низка. Комиссия за управление фондом – 0,29% от стоимости активов (сейчас в нем $3,9 млн). Но Salt предложила инвесторам скидку в 0,34%, пока фонд не наберет $100 млн активов. То есть фактически комиссия на период до конца мая 2020 г. (столько будет действовать предложение) составит минус 0,05% и, вложив $1000, инвестор получит от Salt $0,5.

Именно размер комиссий, а не историческая доходность фонда – главный фактор, обеспечивающий доходность в будущем, твердят финансовые консультанты. Чем выше комиссия, тем больше она отъедает от дохода каждый год, уменьшая эффект капитализации.

Война комиссий

Падению комиссий способствовал взрывной рост популярности пассивных биржевых и индексных взаимных фондов (аналог ПИФов) после кризиса 2008 г. У них крайне низкие комиссии: так, управляющие индексными фондами акций в США брали в 2018 г. в среднем 0,09% от активов (в 2000 г. – 0,27%).

В прошлом году Fidelity, одна из крупнейших мировых УК, перешла, как тогда говорили наблюдатели, рубикон – открыла два бесплатных индексных взаимных фонда. Рынок индексных фондов в США контролируют несколько компаний, и менее крупным игрокам сложно достучаться до инвесторов. Именно это и попыталась сделать Salt, признает ее президент Альфред Эскандар, также вспоминая историю Древнего мира: «Давиду понадобилась праща, чтобы свалить Голиафа, – а нам, чтобы пробиться на этот антиконкурентный рынок, нужна модель с отрицательной комиссией». Обычно брокеры и консультанты начинают советовать инвесторам вкладываться в фонды с активами от $100 млн.

Без давления индексных фондов и ETF этого бы не происходило, уверен исполнительный директор Finеx Владимир Крейндель.

Некоторые представители отрасли называют отрицательные комиссии лишь маркетинговой уловкой. «Война комиссий – это теперь пиар-война», – написал Бен Джонсон, директор исследования ETF в Morningstar, ведущем провайдере информации о фондах. Другие считают, что это еще один шаг в жесточайшей борьбе за клиентов. В марте крупнейшая в мире УК BlackRock снизила с 0,04 до 0,0125% комиссию для инвесторов, вкладывающих от $2,5 млрд в крупнейший индексный фонд акций iShares S&P 500, и при этом все равно она осталась на долю базисного пункта выше комиссии для крупных клиентов аналогичного фонда Vanguard Group.

Борьба идет не только среди пассивных инструментов. Хотя в активно управляемых взаимных фондах акций по-прежнему в 2,5–3 раза больше активов, чем в индексных, их совокупный портфель в последние шесть лет в США стагнирует при общем росте рынка (S&P 500 с начала 2013 г. по конец 2018 г. прибавил 73%). Активы же всех индексных фондов выросли почти вдвое. В 2000–2018 гг. комиссии управляющих активных взаимных фондов акций снизились с 1,06 до 0,76%. «Доля активных фондов будет падать, а индексных низкозатратных – расти, – прогнозирует Крейндель, – тем более что значительная часть активных фондов на самом деле «скрытые индексные»: они воспроизводят индекс, но берут за это высокую комиссию».

Активно управляемые фонды вообще должны приплачивать инвесторам, предложил в прошлом году партнер консалтинговой компании Mercer Дивеш Хиндоча, начислять фиксированную годовую комиссию и гарантированный доход. Если фонд заработал меньше, он возмещает разницу из своих средств, больше – может взять комиссию за успех. «Если вы верите в свою стратегию, нужно поставить на нее и свой капитал – почему нет?» – настаивает Хиндоча.

Небольшие управляющие ETF будут вводить отрицательные комиссии, уверен Тодд Розенблат, старший директор по анализу биржевых и взаимных фондов аналитической компании CFRA. Это свидетельство того, насколько трудно новым игрокам привлечь активы, и «логическое продолжение» борьбы управляющих, приводит его мнение Financial Times. Некоторые отмахиваются от этого как от уловки или рекламного трюка, но это нравится инвесторам, утверждает Розенблат. Пока для перехода к отрицательным комиссиям существует психологический барьер, но они вполне могут стать постоянными, считает Уоррен Миллер, гендиректор Flowspring, анализирующей управляющие компании. У УК есть другие способы зарабатывать, например кредитуя трейдеров акциями для маржинальной торговли, а победителем в ценовой войне является конечный инвестор, особенно индивидуальный, написал недавно Миллер.

В России не с кем воевать

По данным investfunds.ru, сейчас в России, к примеру, комиссии УК индексных ПИФов акций составляют 0,5–3,5% от среднегодовой стоимости активов, фондов облигаций – 0,5–2%, активных крупных фондов акций – доходят до 5% и более. Розничных фондов с нулевой, а тем более с отрицательной комиссией нет.

Сейчас обнуление комиссий вряд ли возможно, поскольку конкуренция между УК не так высока, как на американском рынке, считают начальник управления продаж и маркетинга УК «Райффайзен капитал» Константин Кирпичев и директор по развитию бизнеса «БКС Премьер» Антон Граборов. «У нас достаточно большая база потенциальных клиентов и пока низкий уровень проникновения инвестиционных услуг, поэтому снижать тарифы до минимума не нужно», – объясняет Кирпичев. «Не думаю, что мы в ближайшее время дойдем до отрицательных ставок, так как низкие комиссии могут работать только на больших объемах, а рынок розничных коллективных инвестиций в России очень мал», – добавляет начальник управления инвестиционных продуктов и технологий УК «Открытие» Евгений Горбунов.

Тем не менее, по словам управляющих, определенный тренд на снижение комиссий за управление фондами в последние годы есть и в России. Граборов отмечает, что конкуренция все же несколько растет и УК постепенно корректируют комиссии: за последние пять лет в среднем они снизились в 1,5–2 раза. «На протяжении 10 лет мы наблюдаем плавное снижение маржинальности инвестиционных продуктов. Общий доход у управляющей компании зависит от того, какие фонды покупают инвесторы, а последние пять лет основным драйвером продаж выступали фонды облигаций с более низкими комиссиями (инвестиционный доход по ним существенно ниже, чем у инструментов с повышенным риском, поэтому высокое вознаграждение убьет экономическую целесообразность продукта для клиента)», – говорит Горбунов.

Кроме того, по словам управляющих, в последнее время на российский рынок выходят также новые, более дешевые, биржевые фонды. К примеру, в апреле Finеx вывела на Московскую биржу очередной ETF – на краткосрочные казначейские векселя США – c совокупной комиссией всего 0,2%. Расходы инвесторов в других фондах компании выше, в большинстве из них около 0,9%. «Наличие низкозатратной альтернативы дает возможность инвесторам переключиться на них с дорогих продуктов», – говорит Крейндель.

Появление и развитие биржевых фондов будет снижать средний уровень комиссий управляющих компаний, но в ближайшее время до уровней комиссий в США мы не дойдём, в частности, из-за разницы в процентных ставках, полагает управляющий директор «Сбербанк управление активами» Василий Илларионов. «Кроме того, иностранные управляющие, обнуляя комиссии, очевидно, все равно зарабатывают – либо на услугах робоэдвайзинга на основе портфелей из своих фондов, либо на сделках репо с активами внутри своих фондов. На нашем рынке у управляющих также есть возможность проводить сделки репо с активами фондов, однако законодательство требует полученный доход от таких сделок реинвестировать в фонд, а не в доход управляющей компании, как это устроено на Западе», – поясняет Илларионов.

Премия за размещение

Эффективность снижения комиссий для привлечения новых российских клиентов неочевидна, считают некоторые управляющие. Три года назад УК «Открытие» снижала комиссию в двух фондах в качестве эксперимента, но низкие ставки не вызвали сильного интереса со стороны инвесторов, констатирует Горбунов.

Вместо этого сейчас некоторые управляющие, а также брокеры привлекают инвесторов разовыми премиями и приветственными бонусами за размещение средств.

К примеру, УК «Альфа-капитал» в марте начала продажи ПИФов через онлайн-площадки Tele2. При оформлении первой заявки на покупку паев клиенты оператора получают бонус на номер мобильного телефона: 100 руб. при инвестировании до 5000 руб., а при вложении большей суммы бонус удваивается, рассказал представитель УК. В январе похожий кэшбэк УК предложила инвесторам в мобильном приложении «Билайна», а также клиентам «Перекрестка».

Сервис «Тинькофф инвестиции» начисляет 1000 руб. на карту новым инвесторам, открывшим брокерский счет по рекомендации друга (который также получает выплату). А в БКС завершается акция, по условиям которой при пополнении брокерского счета новым клиентом на 50 000, 100 000 или 150 000 руб. и удержании этой суммы (активов на эту сумму) на нем до 17 мая инвестору на брокерский счет выплачивается кэшбэк в 1000, 2000 или 4000 руб. соответственно. По словам директора по маркетингу «БКС брокера» Елены Преподобной, этот прием работает: «В период проведения акции прирост числа счетов с заведенными активами составил в среднем 15% по сравнению с аналогичным периодом до начала акции».

Западные компании также придумывают новые способы привлечь клиентов. Недавно дисконтный брокер и управляющий Charles Schwab предложил продукт Schwab Intelligent Portfolios Premium: после вступительной комиссии в $300 инвестор будет платить по $30 в месяц – и никакой комиссии за управление. За подписку он получит неограниченный доступ к специалистам по финансовому планированию и онлайн-сервисам, которые помогут определить финансовые цели и риски, составить портфель из биржевых фондов (примерно 60% их них – под управлением Schwab), минимизировать налоги, управлять долгами, накопить на дом или образование и т. д.

Именно консультации наиболее важны и за них стоит платить, отмечает Джейсон Цвейг, ведущий рубрики Intelligent Investor в The Wall Street Journal: «Рыночная цена услуги по управлению активами упала почти до нуля, тогда как совет и соображения хорошего финансового консультанта могут сотворить чудо с вашим благосостоянием».