Китай тормозит

Индекс деловой активности (PMI) в июне снизился в Китае до 50,1 с майского уровня в 50,8 пункта (выше 50 пунктов – признак роста, ниже – спада). Аналогичный индекс, рассчитываемый HSBC, указывает уже не просто на замедление, а на спад: снизился с 49,2 в мае до 48,2 пункта в июне, достигнув девятимесячного минимума.

Несмотря на угрозу замедления экономики, правительство и ЦБ Китая готовы ужесточать кредитно-денежную политику. «Нельзя судить об эффективности чиновников только по показателю роста ВВП», – заявил председатель КНР Си Цзиньпин. А новый премьер Китая Ли Кэцян обещал «обновить» экономику страны. Аналитики сходятся во мнении, что это может означать вывод страны на путь более медленного, но более устойчивого роста.

Впервые со времен азиатского финансового кризиса 1998 г. Китай рискует не выполнить норматив годового роста ВВП, сейчас установленный на уровне 7,5%. Годовые темпы роста ВВП в I квартале снизились до 7,7%. «Давление на правительство усилится, если во II квартале темпы роста ВВП сократятся до 7%, ухудшая ситуацию с налоговыми поступлениями, просроченными кредитами и безработицей», – говорит экономист Citi Дин Шуан.

Первой проверкой для правительства стал разразившийся в середине июня на межбанковском рынке Китая кризис ликвидности. Две недели назад ставки взлетели до двухзначных значений. С тех пор они несколько снизились, но все равно остаются примерно в 2 раза выше докризисных уровней.

Отчасти кризис был спровоцирован тем, что некоторым банкам в конце квартала понадобились значительные средства, чтобы выполнить требования к достаточности капитала. Действие этого фактора ослабнет в начале нового квартала, но на окончательную стабилизацию ставок понадобится не менее двух недель, предупреждают аналитики.

В понедельник ставка по семидневным сделкам репо на китайском межбанковском рынке снизилась до 5,43% с пятничного уровня 6,16%. А 20 июня одна сделка даже прошла по 30%. Однако до начала кризиса ликвидности ее среднее значение находилось на уровне 3,3%.

Рынок стабилизируется в течение одной-двух недель, но в долгосрочной перспективе политики серьезно настроены на то, чтобы остановить слишком быстрый рост кредитования и побороться с теневым банковским сектором, рассуждает экономист Capital Economics Циньвэй Ван. Даже если ставки еще снизятся, вряд ли они вернутся на привычный уровень, считает он. Ван ждет, что средняя ставка по семидневным сделкам репо останется на уровне 4–5% в ближайшие несколько кварталов.

ЦБ Китая пытался успокоить участников рынка обещаниями предоставить дополнительную ликвидность нуждающимся банкам, но в то же время продемонстрировал стремление поддержать стоимость финансирования на высоком уровне; это должно позволить сдержать рост кредитования. Объем ликвидности в экономике достаточен, а кризис спровоцирован в том числе действиями самих банков, дают понять регуляторы. Рынки «правильно поняли» напряженность на межбанковском рынке, заявил в опубликованном в понедельник интервью руководитель Народного банка Китая Чжоу Сяочуань. По его словам, с середины июня, когда начался кризис ликвидности, многие банки сократили балансы.

«[Кризис ликвидности] изменил ожидания людей, связанные с кредитно-денежной политикой. Ее ужесточение увеличивает риск снижения темпов роста ВВП, а именно это беспокоит рынки больше всего в данный момент», – говорит Чжу Хайбинь, экономист JPMorgan.

Замедление кредитования не оказывает немедленного влияния на всю экономику. Пройдут недели, а то и месяцы, прежде чем межбанковский кризис ликвидности отразится на показателях реального сектора. «Политики взяли курс на замедление темпов роста кредитования. Это практически наверняка негативно отразится на росте всей экономики», – считают Ван и его коллега по Capital Economics Марк Уильямс.