Время меняться

Суверенному фонду Норвегии ($760 млрд) нужно найти более конкурентоспособную модель, которая позволит увеличить отдачу от инвестиций, заявил премьер Йенс Столтенберг. Cтруктура фонда не менялась с момента его создания в 1996 г. Роста доходности инвестиций не бывает без роста рисков, предупреждает лидер оппозиционной консервативной партии Эрна Сольберг.

Суверенный фонд Норвегии увеличился в 4 раза с 2005 г. и вырастет еще на 50% к 2020 г., прогнозирует правительство. Но средний уровень возврата капитала за вычетом расходов на управление ниже установленной парламентом нормы в 4% - 3,17% с 1998 г. (данные Bloomberg). Во II квартале норвежский суверенный фонд заработал 17 млн крон ($2,9 млрд), отдача от инвестиций - 0,1% против 5,4% в I квартале, акции в портфеле фонда подорожали на 0,9%, недвижимость - на 3,9%, облигации подешевели на 1,4%. По мандату фонда 60% его активов должны быть размещены в акциях, 35-40% - в облигациях и 5% - в недвижимости. Судить об эффективности фонда в Норвегии по сравнению с другими странами трудно: большинство суверенных фондов не являются прозрачными, отмечает Рэчел Зиемба из Roubini Global Economics.

Совершенствовать систему управления норвежский фонд уже начал: в начале августа был создан управляющий совет директоров из трех человек, его задача - сделать более активным управление инвестициями в компании (если доля превышает 5%).

Норвегия не единственная страна, которая создала второй совет директоров в фонде, отмечает Ник Толчард из Invesco: это делают страны Северной Европы и Австралия. Суверенные фонды потеряли много денег из-за кризиса, сейчас они усиливают управление и надзор, инвестиции в активы в Азии и на Ближнем Востоке также требуют дополнительной проверки, поясняет он.

Многие суверенные фонды пытаются найти подходящую структуру управления, которая предполагает разделение функций владельца и менеджмента, отмечает Элиот Калтер из Tufts University: «Но любому суверенному фонду сложно быть более прозрачным или эффективным, чем в целом страна».

Российский фонд национального благосостояния (ФНБ, создан в феврале 2008 г.) вырос во II квартале на 0,33% до $86,47 млрд, c 2008 г. - в 2,7 раза, ставка по размещенным в ВЭБе депозитам - 6,25% и 7,25%. Резервный фонд увеличился во II квартале на 0,9% до $84,71 млрд, с 2008 г. сократился на 31,8%. Можно улучшить и повысить доходность использования средств российских фондов, но их размер не так велик, как в Норвегии, и они выполняют роль «подушки безопасности», которая может использоваться в период кризиса, считает Александра Суслина из Экономической экспертной группы: «Полностью не ясна и функция ФНБ - в какие проекты могут вкладываться деньги, поэтому идет активный торг за использование этих денег». Из него планируется выделить 450 млрд руб. на инфраструктуру (высокоскоростную магистраль Москва - Казань, Центральную кольцевую автодорогу, модернизацию БАМа и Транссиба). В правительственном плане по стимулированию экономики предполагается также использовать 100 млрд руб. из ФНБ для кредитования малого и среднего бизнеса.

Направленная Минфином в правительство Бюджетная стратегия России до 2030 г. предполагает, что ФНБ до 2020 г. пополняться не будет и использовать его для финансирования различных проектов нецелесообразно по двум причинам: практики реализации самоокупаемых проектов нет, существуют пенсионные риски.

Расчеты Минфина также показывают, что средств резервного фонда хватит только на год, если из-за кризиса цена на нефть упадет вдвое до 2019 г. Но если потрясений не случится, объем резервного фонда превысит ненефтегазовый дефицит бюджета и к 2020 г. достигнет 7% ВВП против 4,2% сейчас.