Госкомпаниям пропишут рост дивидендов

Тем не менее даже такое требование к дивидендам значительно улучшит дивидендную доходность госкомпаний, радуются инвесторы. По этому показателю Россия, по расчетам БКС, еще 1,5 года назад была одной из худших среди стран БРИК, а в 2013 г., наоборот, стала лучшей. Для госкомпаний доходность сейчас составляет 4%, если же заставить их выплачивать 25% прибыли по МСФО уже в этом году, она подскочет до 5,7%, рассчитывают аналитики БКС, это будет намного лучше рынка (без учета госкомпаний - 4,1%).

Обязательство госкомпаний выплачивать дивиденды в размере 25% от чистой прибыли по МСФО (если компании уже ведут такую отчетность) содержится среди предложений Минэкономразвития в «Концепции первоочередных мер социально-экономического развития» (есть у «Ведомостей»). «Это отражает интересы как государства, так и частных инвесторов», - отмечается в документе.

Сейчас госкомпании в соответствии с постановлением правительства направляют на дивиденды 25% чистой прибыли, но по РСБУ. Иногда это приводит к конфликтам с миноритарными акционерами: например, владельцы привилегированных акций «Транснефти» многие годы добивались увеличения выплат, но безуспешно. Дивиденды компании за 2012 г. составили 4,9 млрд руб. при чистой прибыли по МСФО в 184,4 млрд. Прибыль головной компании по РСБУ - 10,7 млрд руб.

Сейчас в увеличении дивидендов госкомпаний заинтересован и бюджет. Минфин в прошлом году предложил правительству уже с этого года брать их с прибыли по МСФО, причем не меньше 35%. Чиновники Минэкономразвития и Росимущества считали эту планку слишком высокой.

Росимущество уже разрабатывает проект дивидендной политики, в котором закрепит норму о 25% с прибыли по МСФО, рассказала «Ведомостям» начальник управления ведомства Виктория Семерикова, проект будет обсуждаться на следующей неделе на экспертно-консультативном совете ведомства. Если компании будут отступать от нового требования по дивидендам, они должны публично объясниться - будет четко прописано, в каких случаях можно дать послабление.

Минфин доволен, но не оставит идею о повышении выплат до 35%, подчеркивает чиновник министерства (запрос в Минфин остался без ответа): «Дивидендные поступления за 2015 г. в бюджете на 2016 г. уже рассчитаны исходя из этой цифры».

За последние годы дивидендные выплаты в бюджет и так сильно выросли, отмечает Минэкономразвития в своем документе, - с 10,4 млрд руб. в 2002 г. до 213 млрд в 2012 г.

Инвесторы солидарны с Минфином. Даже 25% прибыли по МСФО - слишком мало по сравнению с мировыми аналогами (см. таблицу), говорит директор Prosperity Capital Management Александр Бранис. В стабильных отраслях, таких как инфраструктура или нефтегазовый сектор, этот показатель должен составлять 50-70%, как за рубежом, настаивает Бранис.

Особенно вырастет дивидендная доходность у акций «Транснефти» и «Газпрома» (см. инфографику), оценивает аналитик «ВТБ капитала» Ольга Даниленко. В период замедления роста рынка именно дивидендная доходность для инвесторов - приоритет, отмечает она.

Такие высокие показатели связаны лишь с низкой стоимостью наших компаний, а по показателю P/E (соотношение рыночной капитализации и прибыли) Россия более чем в 2 раза дешевле других рынков, возражает Бранис. Менеджеры госкомпаний всегда ставят акционеров перед выбором - либо дивиденды, либо инвестиции, но это ложный посыл, указывает Бранис: инвестировать можно не только прибыль, но и привлеченные средства.

«Газпрому» и «Транснефти» действительно теперь придется более активно привлекать долг, финансируя инвестпрограммы в большей степени за счет этого источника, подтверждает аналитик Raiffeisenbank Андрей Полищук. Компании с этим справятся, уверен он, у них сейчас низкая долговая нагрузка: у «Газпрома» отношение чистого долга к EBITDA - всего 0,5, у «Транснефти» - около 1. Да и ставки на рынке для таких компаний сейчас комфортны, добавляет Полищук.

А вот у энергокомпаний таких возможностей нет: у некоторых МРСК отношение долга к EBITDA уже превышает 3. Будет стимул снижать издержки, у той же МРСК есть огромный потенциал, парирует Бранис: у нее в 5 раз больше сотрудников на 1 км сетей, чем у аналогичных компаний за рубежом.

«У «Россетей» своего операционного денежного потока нет, они собирают прибыли со всех МРСК в виде дивидендов. Сейчас то, что приходит от них, полностью уходит на оплату текущих расходов - юридических, транспортных, а также обслуживание долга», - рассказывает аналитик «Ренессанс капитала» Владимир Скляр. Поэтому компания в прошлые два года не выплачивала дивиденды по обыкновенным акциям в связи с номинальным убытком, продолжает Скляр, а теперь будет платить - с консолидированной прибыли всех «дочек» с поправкой на собственные расходы. Сейчас многие МРСК платят 25% по РСБУ, если они также перейдут на МСФО, это с большой долей вероятности приведет к росту дивидендных выплат: в МСФО и РСБУ разные правила оценки активов и амортизации, консолидации дочерних обществ, по МСФО прибыль традиционно выше.

Представители «Транснефти» и «Россетей» вчера вечером затруднились прокомментировать предложения Минэкономразвития. Представитель «Газпрома» от комментариев отказался. Предправления «Транснефти» Николай Токарев в октябре заявил, что раньше 2015−2016 гг. компания не сможет перейти на уплату дивидендов по консолидированной отчетности.