Бизнес
Бесплатный
Александра Терентьева| Алина Фадеева|Виталий Петлевой
Статья опубликована в № 3856 от 22.06.2015 под заголовком: Одинокий калий хочет объединиться

«Уралкалий» может уйти с бирж уже до конца года

А затем объединиться с «Уралхимом» Дмитрия Мазепина

Когда в 2007 г. бывший зампред РФФИ Дмитрий Мазепин консолидировал приобретенные заводы по производству удобрений в «Уралхим», участники рынка иронизировали, что это название напоминает одновременно «Уралкалий» и «Еврохим». «В каждой шутке есть доля шутки, остальное – правда. Просто «Уралхим» – это объединенная химическая компания, часть активов которой находится на Урале», – объяснял Мазепин в интервью «Ведомостям» в 2008 г.

Теперь шутки в сторону. До конца года «Уралкалий», один из крупнейших в мире производителей калия, может стать частной компанией, провести делистинг с бирж, а следующим этапом может быть слияние его с акционером – «Уралхимом», рассказали два работающих с обеими компаниями банкира и три человека, близких к разным акционерам компании. Крупнейшим акционером будет Мазепин. «Онэксим» оставаться акционером не планирует, знают два собеседника. Но знакомый топ-менеджеров «Уралкалия» допускает, что «Онэксим» может стать акционером объединенной компании. CIC выходить из «Уралкалия» не будет, останется и в объединенной компании, уверены три собеседника «Ведомостей». Представители «Уралкалия», «Уралхима» и «Онэксима» от комментариев отказались.

Что скажет ФАС

Объединение «Уралкалия» и «Уралхима» должно быть согласовано с ФАС, но такое ходатайство в службу не поступало, говорит начальник управления службы Анна Мирочиненко. На первый взгляд, запрещать такую сделку причин нет: компании работают на разных рынках и «Уралхим» управляет «Уралкалием», добавляет источник в ФАС. Если служба и одобрит такую сделку, то может выдать компании предписание о продаже или разделении определенных активов, говорит партнер юридической компании «Антимонопольное бюро» Карен Гукасян

У «Уралкалия» листинг в Лондоне и Москве. Размещение на LSE компания провела в 2007 г., тогда она была оценена в $7,4 млрд. Для делистинга компании с Московской биржи, где торгуются акции компании, нужно решение 75% акционеров, рассказывает партнер крупной юридической фирмы, занимающейся подобными сделками.

У основных акционеров голосов для этого достаточно: в свободном обращении – 23%.

Чтобы прекратить торговлю расписками в Лондоне, достаточно решения совета директоров и заявки в комиссию биржи, продолжает юрист, но делистинг не означает автоматической продажи акций миноритариями: сделки с ценными бумагами могут заключаться и вне биржи, но цену бумагам будет определить сложнее, выкупать нужно будет только у несогласных.

Но «Уралкалий» все же объявит еще один обратный выкуп акций. Итоги предыдущего были подведены неделю назад: 11,56% куплено за $1,09 млрд, квазиказначейский пакет достиг 24,16%.

Сколько компания потратит на новый выкуп, не ясно. Один из собеседников «Ведомостей» называет сумму около $1 млрд, другой – $1–2 млрд. Когда это произойдет, собеседники «Ведомостей» не говорят, но частным «Уралкалий» должен стать до конца года.

На делистинг «Уралкалия» его топ-менеджеры намекали, еще когда проводили встречи с инвесторами перед обратным выкупом, рассказывал «Ведомостям» знакомый одного из менеджеров. Частной компанией управлять проще, объясняет логику один из собеседников «Ведомостей»: меньше бюрократических процедур, меньше ограничений. Сейчас на «Уралкалии» затапливает рудник «Соликамск-2», на который в 2014 г. пришлось 18% добычи, и, чтобы восполнить потерю, «Уралкалий» готов потратить $4,5 млрд до 2020 г.: построить две шахты и модернизировать старые – в такой ситуации чем меньше проволочек, тем лучше, уверен он.

«Уралкалий»

Калийная компания
Основные акционеры: структуры «Уралкалия» (24,16%), «Онэксим» (20%), «Уралхим» (19,9%), CIC (12,5%). Капитализация – $8,2 млрд. Выручка (МСФО, 2014 г.) – 136,5 млрд руб., чистый убыток – 33,3 млрд руб.

Еще один момент – личная позиция Мазепина, говорят банкир и знакомый бизнесмена: для него частная компания – более понятная, удобная и привычная форма владения. «Уралхим» сделал две безуспешные попытки IPO в Лондоне – в 2008 и 2010 гг., частный «Уралхим» – хорошая, прозрачная и понятная компания, подчеркивает банкир.

«Онэксим», который во время предыдущего обратного выкупа продал 7% акций «Уралкалия» примерно на $660 млн, намерен выйти из компании, рассказывают два собеседника «Ведомостей». (В пятницу на Лондонской бирже пакет «Онэксима» стоил $1,6 млрд.) «Онэксим» в первую очередь интересует стабильный дивидендный поток, который сейчас «Уралкалий» обеспечить не может, объясняет один из собеседников. Кто выкупит пакет – сам «Уралкалий» или «Уралхим», собеседники не уточняют. Во что «Онэксиму» в декабре 2013 г. обошлись акции «Уралкалия», не ясно, но если он брал кредит под все 21,75% акций «Уралкалия» на тех же условиях, что и «Уралхим», то мог потратить около $4,1 млрд, а с учетом докупленных 5,34% сумма могла вырасти до $5,11 млрд. Если оставшиеся 20% «Уралкалия» «Онэксим» продаст по рынку, то выручит около $2,3 млрд. Почему «Онэксим» может пойти на убытки, собеседники не говорят.

«Уралхим»

Производитель минеральных удобрений
Владельцы: Дмитрий Мазепин (95%), менеджеры (5%). Выручка (МСФО, 2014 г.) – 75,6 млрд руб., чистый убыток – 79,7 млрд руб.

В перспективе Мазепин рассчитывает объединить «Уралкалий» и «Уралхим», знают два знакомых бизнесмена и два работающих с обеими компаниями банкира. На какой стадии эта идея, какой может быть схема объединения, ни один не говорит.

Калийный рынок становится все более конкурентным. В 2014 г. мировые поставки достигли 63 млн т (рекорд с 2011 г., по данным презентации «Уралкалия»), а цена упала примерно до $300 за 1 т, хотя на пике, в 2008 г., превышала $1000 за 1 т. Логика объединения может быть только в том, чтобы интегрировать маркетинговые и сбытовые структуры: компании продают продукцию на одних и тех же рынках, в страны Азии и Бразилию, говорит инвестор в ценные бумаги сектора. Никакой производственной синергии объединение «Уралкалия» и «Уралхима» не даст, уверен сотрудник одного из их конкурентов.

В этом году Forbes оценил состояние Мазепина («Уралхим» – единственный его актив) в $1,3 млрд. «Уралкалий» в пятницу стоил $8,3 млрд. Но стоимость объединенной компании не равна стоимости ее составных частей, подчеркивает инвестор: объединенная компания получает дисконт холдинга, который может доходить до 20%. Так что объединение с последующим размещением как способ повысить стоимость бизнеса тоже выглядит сомнительно, полагает он: видимо, этот вопрос не слишком заботит акционеров.

Исправленная версия. Первоначальный вариант можно посмотреть в смарт-версии "Ведомостей"