Статья опубликована в № 4552 от 20.04.2018 под заголовком: ЦБ перестроит политику под санкции

Санкции могут остановить снижение ключевой ставки ЦБ

Аналитики регулятора допускают пересмотр ее предельного уровня
Прослушать этот материал
Идет загрузка. Подождите, пожалуйста
Поставить на паузу
Продолжить прослушивание

Если риск-премия на Россию, за месяц уже выросшая почти на 50 б. п., закрепится на этом уровне, ЦБ может повысить уровень ключевой ставки, соответствующий нейтральной денежно-кредитной политике, предупредили аналитики ЦБ в бюллетене «О чем говорят тренды» (может не отражать официальную позицию ЦБ). Из-за геополитической напряженности и новых санкций российские рынки оказались под давлением, отмечают они: курс рубля стал аутсайдером среди всех валют развивающихся стран, доходности облигаций выросли, котировки акций снизились.

Нейтральным ЦБ считает такой уровень ставки, при котором денежно-кредитная политика поддерживает инфляцию около цели 4%, поясняет представитель ЦБ. Сейчас это 6–7%. Чтобы достичь верхнего предела такого диапазона, ЦБ осталось снизить ставку на 0,25 п. п.

Последние несколько лет ЦБ последовательно снижает ставку, но когда она достигнет нейтрального диапазона, он сможет снижать и повышать ее в пределах этого диапазона. При этом повышение диапазона, по словам представителя ЦБ, не будет ужесточением денежно-кредитной политики: ужесточение – это увеличение уровня ключевой ставки к нейтральному диапазону, но не его изменение.

Пока же регулятор официально предупреждает, что очередное снижение ставки откладывается. В марте ЦБ заявлял, что завершит переход к нейтральной денежно-кредитной политике в 2018 г. Всплеск волатильности на рынке из-за геополитической напряженности может вынудить ЦБ снижать ключевую ставку медленнее, чем он предполагал ранее, признала первый зампред ЦБ Ксения Юдаева (ее слова по «Интерфаксу»): этот год остается ориентиром, но внутри года ставка может быть снижена чуть позже. 6–7% – достаточно широкий диапазон, вряд ли он еще больше расширится, сказала она, премия за риск выросла, но в дальнейшем может упасть, в том числе благодаря росту доверия к политике ЦБ и бюджетной консолидации.

Санкционный режим – реальность, в которой Россия находится давно, новых санкций ожидали, хотя и не знали, какими они будут, смущает, что аналитики ЦБ делают такие расчеты не заранее, а вслед за рынком, говорит главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова, для ЦБ это не должно было быть сюрпризом. К тому же вероятность более серьезного снижения ставки и так была невелика, считает она: из-за повышения ставки ФРС США с 2017 г. дифференциал процентных ставок сужается снизу.

ЦБ лучше было бы признать, что в последние месяцы он был слишком оптимистичным в своих ожиданиях, и из-за сложной ситуации останется на верхней границе диапазона нейтральной ставки, когда ее достигнет, говорит Орлова.

Осенью правительство критиковало ЦБ за излишне жесткую денежно-кредитную политику. Регулятор мог бы снижать ставку «поактивнее», замечал министр финансов Антон Силуанов. Чересчур низкая инфляция так же плоха, как чересчур высокая, вторил министр экономического развития Максим Орешкин. Инфляция близка к цели и нет необходимости дополнительно стимулировать экономику, агрессивно снижая ставку, отвечала председатель ЦБ Эльвира Набиуллина. Между тем инфляция обновляла исторические минимумы, опустившись в январе – феврале до 2,2% в годовом выражении. Но в декабре ЦБ неожиданно опустил ставку на 50 б. п., а также заявил о планах завершить переход к нейтральной политике в 2018 г., а не в 2019-м, как планировал ранее.

Риторика ЦБ в начале года была радикально позитивной, говорит Орлова, регулятор двигал ставку вниз, несмотря на публикацию кремлевского списка США и быстрый рост зарплат. Теперь рынок запаниковал и, если ЦБ начнет менять позицию вместе с ним, не сможет заякорить экономические настроения, опасается она. Премия за риск достаточно волатильна, говорит главный экономист «ВТБ капитала» по России Александр Исаков, по 10-летним суверенным бондам России за прошедший год она упала к минимуму на 80 б. п., а сегодня вернулась к уровням декабря прошлого года. Текущая волатильность вряд ли говорит о том, что есть достаточно признаков необходимости пересмотра нейтрального коридора, считает он. Вряд ли ЦБ может в этом году пересмотреть диапазон нейтральной ставки, согласен директор аналитического департамента «Локо-инвеста» Кирилл Тремасов. Номинальная ставка 6–7% при потенциальном росте экономики на уровне 1,5% высока. Скорее всего, ЦБ увеличивать нейтральный диапазон не будет, но в этом году ограничится всего лишь одним снижением ставки, считает он.

Пока никто не прокомментировал этот материал. Вы можете стать первым и начать дискуссию.
Комментировать
Читать ещё
Preloader more