Статья опубликована в № 4611 от 18.07.2018 под заголовком: Развивающиеся страны прощаются с низкой инфляцией

Развивающиеся страны ждет ускорение инфляции

Двадцатилетний период ее замедления, возможно, заканчивается
Прослушать этот материал
Идет загрузка. Подождите, пожалуйста
Поставить на паузу
Продолжить прослушивание

Наблюдающееся уже более 20 лет замедление инфляции в развивающихся странах, по-видимому, подходит к концу. По данным JPMorgan Chase, общий темп инфляции для них снизился с 20% в 1996 г. до рекордного минимума на уровне 2,3% в июле 2017 г. С тех пор инфляция немного ускорилась – до 2,8% в мае 2018 г. (последний месяц, для которого доступны данные) – во многом за счет роста цен на нефть и другое сырье.

Большинство экономистов ожидают, что темпы инфляции продолжат расти в ближайший год, учитывая сильное снижение курсов валют развивающихся стран. Отражающий их динамику индекс JPMorgan Emerging Markets Currency опустился на 8,4% с начала апреля, что должно привести к подорожанию импортных товаров. «Резкая девальвация валют в Турции, Аргентине, Бразилии и ЮАР будет способствовать ускорению инфляции», – говорит экономист JPMorgan Джозеф Лаптон.

По прогнозам Consensus Economics, основанным на оценках более 200 экономистов, темп инфляции в Азии (без учета Японии) вырастет с 1,9% в 2017 г. до 2,5% в этом году, в Восточной Европе – с 4,9 до 5,3% за аналогичный период, а в Латинской Америке (за исключением Венесуэлы, где уже не первый год свирепствует гиперинфляция) – с 6,8 до 7%. При этом Китай, Россия, Индия, Филиппины, Тайвань, Таиланд, Аргентина, Бразилия, Перу, Румыния и Турция входят в число стран, где ожидается значительное ускорение инфляции в этом году. В частности, в России – с 2,5 до 3,6%. Учитывая, что эти прогнозы были опубликованы в июне, когда курсы валют многих развивающихся стран были заметно выше, чем сейчас, вероятность ускорения инфляции там могла возрасти.

Эти страны сталкиваются с инфляционными рисками в то время, когда реальные процентные ставки у них находятся на исторически низком уровне по сравнению с развитыми рынками, отмечает Дэвид Любин, руководитель департамента анализа развивающихся рынков Citigroup. По его оценкам, разница между ними составила лишь 1,92 процентного пункта (п. п.) в мае, что близко к минимуму с 2008 г. В июне этот показатель увеличился до 2,14 п. п.

Низкий уровень реальных процентных ставок был особенно заметен в странах, экспортирующих в основном готовую продукцию, а не сырье. К ним относятся Китай, Южная Корея, Мексика и бóльшая часть Восточной Европы. Там разница с реальными процентными ставками в развитых странах опустилась до 1,14 п. п. в мае, а затем резко подскочила до 1,87 п. п. в июне на фоне начавшегося ужесточения денежной политики в развивающихся странах.

Любин обеспокоен возрастающим риском стагфляции в развивающихся странах: перспективы экономического роста, по его словам, резко ухудшились, тогда как рост цен усиливается. Эти негативные явления он объясняет резко увеличившимся оттоком капитала с развивающихся рынков в последние месяцы, который вызвал ослабление их валют и сделал внешнее финансирование менее доступным, подорвав предпринимательскую уверенность. Повышение процентных ставок, вероятно, еще сильнее будет мешать экономическому росту. «Центробанкам развивающихся стран и нам самим уже пришлось пересмотреть инфляционные риски в ответ на девальвацию валют, которая произошла в последние два месяца», – говорит Любин. В качестве примера он приводит Индонезию, где еще в апреле Citigroup не ожидал повышения процентных ставок раньше II квартала 2019 г., однако с тех пор это произошло уже дважды.

Больше всего пострадали Аргентина и Турция, которым для стабилизации валют пришлось повысить процентные ставки с 12,75 до 40% и с 10 до 17,75% соответственно. Кроме того, инфляционные риски не позволили Банку России опустить процентные ставки в июне, а бразильскому центробанку пришлось прекратить смягчение денежной политики раньше ожидавшегося срока.

Вместе с тем эксперты не ждут, что общие темпы инфляции в развивающихся странах вернутся к исторической норме, несмотря на гиперинфляцию в Венесуэле и то, что, по консенсус-прогнозу, инфляция в Аргентине достигнет 28,7% в этом году, а в Турции – 11,7%. «Мы не ожидаем чрезвычайного ускорения инфляции, прогноз довольно благоприятный», – утверждает Кристин Сева из Payden & Rygel Investment Management.

По ее словам, инфляционное давление сдерживается значительным разрывом между реальным и потенциальным выпуском во многих странах, таких как Бразилия, Чили, Колумбия, Индия, Индонезия, Перу, Россия, ЮАР. Кроме того, центробанки и правительства многих развивающихся стран стали проводить более ответственную политику, чем в прошлом: первые ввели инфляционное таргетирование и стараются управлять инфляционными ожиданиями, вторые понимают важность бюджетной стабильности.

По прогнозам Лаптона из JPMorgan, общий темп инфляции в развивающихся странах может превысить 3% из-за ослабления валют, но в итоге установится на уровне около 3%. Он скорее видит риск ускорения инфляции в развитых странах, в частности в США, на фоне перегрева экономики. Тогда разница между темпами инфляции в развивающихся и развитых странах составит лишь 1 п. п., тогда как в 2000–2016 гг. она составляла в основном от 2 до 5 п. п.

Перевел Алексей Невельский

Пока никто не прокомментировал этот материал. Вы можете стать первым и начать дискуссию.
Комментировать
Читать ещё
Preloader more