На ГКО не надейтесь
Первый путь - эти деньги превратятся в инвестиции. "При мерах на валютном рынке и при бедном выборе финансовых инструментов у банков появляется необходимость куда-то вкладывать деньги. Для начала они пойдут в различные долговые обязательства компаний, а затем и в прямые инвестиции", считает начальник отдела по операциям с ценными бумагами Росбанка Александр Ферафонов.
Минфин в ближайшие месяцы не намерен активно занимать деньги на финансовых рынках. Новые бумаги будут выпускаться при наличии больших погашений. При этом обслуживание новых бумаг не должно выбить Минфин за рамки 6 - 7 млрд руб., которые он до 2001 г. готов ежемесячно тратить на обслуживание внутреннего долга. Как сообщила руководитель департамента управления внутренним госдолгом Минфина Белла Златкис, ближайший выпуск ГКО состоится скорее всего лишь в мае.
При этом государство постоянно делится с экономикой деньгами: Минфин обслуживает и погашает ГКО-ОФЗ, а ЦБ последнее время печатает много рублей в счет той валютной выручки, которую он покупает у экспортеров. В результате благодаря такой скромности Минфина складывается весьма благоприятная для экономики ситуация: денег в экономике все больше, а их реальная стоимость становится все более низкой.
Златкис заявила вчера, что все обвинения, которые стали раздаваться в адрес правительства после проведения в феврале первого аукциона ГКО, в том, что оно восстанавливает "пирамиду ГКО", абсолютно несправедливы. Она заявила на конференции "Привлечение банковского капитала в интересах развития отечественного производства", что те 2,5 млрд руб., которые были привлечены с помощью ГКО, нельзя сравнивать с теми 50 млрд руб., которые Минфин с начала года выплатил рынку по внутреннему долгу.
По ее словам, ей понятно то недоверие, которое многие сейчас испытывают к правительству, опасаясь, что Минфин опять начнет занимать "много и дорого". Но, как говорит Златкис, выражение типа "ГКО - гадость" можно услышать только от политиков. На рынке так уже никто не говорит по вполне понятным причинам: в реальный сектор банки пока не хотят вкладывать деньги, а финансовых инструментов, особенно коротких, на рынке очень мало.
Однако через пару месяцев их количество увеличится - в мае Минфин намерен эмитировать новые облигации на 2 - 2,5 млрд руб. Это связано с тем, что в этом месяце он будет гасить два выпуска ГКО - 17 и 31 мая. Первый из них находится целиком в руках иностранцев, и поэтому деньги от его погашения скорее всего будут конвертированы в доллары и выведены из страны. А второй находится у российских инвесторов, и поэтому Минфин вряд ли откажется от возможности "связать" часть денег.
С высокой долей вероятности можно утверждать, что размещенные в мае бумаги будут гаситься либо в августе, либо в ноябре. Это связано с тем, что в эти месяцы платежи Минфина по внутреннему долгу наименьшие за год - 2,9 и 2,1 млрд руб. В остальные месяцы платежи колеблются в районе 6 млрд руб., в сентябре и октябре достигают 18 и 14 млрд руб. Вероятнее всего, бумаги будут выпущены трехмесячные - они будут пользоваться наибольшим спросом, что позволит дать наименьшую доходность.
По словам Златкис, Минфин мог бы привлекать с рынка гораздо больше денег, чем он делает. Однако в настоящее время правительство исповедует максимально консервативную политику в области госдолга - все платежи должны производиться из собственных доходов Минфина. "Власти, которые не имеют доверия инвесторов, не могут строить график платежей, основываясь на возможности рефинансирования, так как в любой момент инвестор может отказать властям", - сказала она.
При этом Минфин, как сообщила Златкис, рассчитывает свои платежи по внутреннему долгу до конца 2001 г. исходя из того, чтобы они не превышали в среднем 6 - 7 млрд руб. в месяц. За последние 10 месяцев 2000 г. правительству осталось выплатить по ГКО-ОФЗ как раз 70 млрд руб. Поскольку в следующем году платежи по внутреннему долгу составят примерно 70 - 80 млрд руб., резерва у Минфина для привлечения новых коротких денег практически нет. А длинные бумаги власти размещать не хотят. По расчетам Минфина, если бы он начал сейчас размещать, к примеру, двухлетние облигации, то процентная ставка по ним составила бы не менее 36 - 38% годовых. Для правительства это дорого.
Таким образом, при содействии только Минфина в экономике до конца года окажется около 60 млрд "свободных" рублей. Кроме того, не стоит забывать, что резервы Центробанка растут за счет покупаемой на рынке валюты у экспортеров и золота у банков, в обмен на которые ЦБ печатает рубли. Прирост резервов на $1 млрд в месяц, как это происходит в последние недели, - это еще почти 30 млрд руб.
Чем грозит экономике такое огромное количество денег и куда их девать банкам? В настоящее время ситуация может развиваться по двум сценариям.
Частично эти средства уже "всасываются" экономикой - путем замещения бартера. Об этом свидетельствует тот факт, что, несмотря на рост денежной массы, остатки на корсчетах банков в ЦБ не увеличиваются. Правда, не исключено, что Банк России частично стерилизует денежное предложение с помощью своих депозитных операций.
Однако, если экономика не сможет переварить эти деньги, не исключено, что в итоге мы столкнемся с ростом инфляции. Какой из этих сценариев реализуется, станет понятно уже в ближайшие месяцы.