Укреплять или ослаблять – вот в чем вопрос

Новое макроэкономическое исследование Фонда Росконгресс «Перспективы рубля: новый фактор и желанный юань» посвящено национальной валюте России — рублю. В обзоре рассматриваются ключевые факторы, которые влияют на курс в настоящее время и могут изменить валютную конъюнктуру в ближайшей и среднесрочной перспективе.

В 2023 году на позиции рубля на валютном рынке стал влиять дефицит бюджета РФ, который в конце 2022 года, по заявлению Министра финансов Антона Силуанова, составил 3,3 трлн руб. Такому положению дел способствовало сокращение экспорта нефти в силу введенных санкций и установления потолка цена, а также торговля российскими энергоресурсами с существенным дисконтом для дружественных стран.

Кроме того, в начале 2022 года из-за давления санкций, которые сделали привязку к биржевым котировкам неактуальной, правительству пришлось искать другие способы пополнения валютных резервов. Это привело к отмене действующего до 2022 года бюджетного правила, которое позволяло компенсировать влияние разницы сырьевых котировок на бюджет и курс национальной валюты за счет продажи из Фонда национального благосостояния (ФНБ) накопленных валютных сбережений, полученных от доходов сверх установленной базовой цены за нефть и газ.

В 2022 году, для стабилизации валютного рынка и сохранения валютных резервов в условиях изменения рыночной конъюнктуры и турбулентности, Банк России принял ряд мер, которые стабилизировали ситуацию на валютном рынке и позволили пройти острую фазу кризиса. Такая политика регулятора на первом этапе привела к стабилизации рубля, замедлению инфляции и сохранению импорта. Кроме того, сохранилась привлекательность рублевых облигаций федерального займа (ОФЗ). Постепенное снятие ограничений и возвращение к политике, которая проводилась до марта 2022 года, вернуло макроэкономические факторы и курс рубля к значениям, которые наблюдались в 2020-21 годах.

В дальнейшем динамика рубля будет определяться размером торгового профицита и объемами оттока капитала, считают эксперты Фонда.

Динамика торгового баланса непосредственно влияет на приток иностранной валюты в страну. Чем меньше дисбаланс между импортом и экспортом, тем слабее его влияние на рубль. По предварительным оценкам Банка России, в первом квартале 2023 года внешнеторговый профицит составил 29 млрд долл., что почти в 3 раза меньше, чем годом ранее.

Приток валюты также зависит от объемов и мировых цен на основные экспортные товары РФ, в первую очередь, на нефть и газ, выручка от которых традиционно финансирует дефицит бюджета. В апреле 2023 года было введено новое бюджетное правило, которое привязано к базовому нефтегазовому доходу в 8 трлн руб. в год. Кроме того, в декабре Минфин увеличил максимальную долю юаня в структуре ФНБ с 30% до 60%, а золота — с 20% до 40%, исключив при этом доллары из структуры фонда.

Объем торгов в валютной паре рубль-юань приближается к сумме операций в паре рубль-долл. Но говорить о том, что курсообразование российской валюты происходит на торгах с юанем пока рано. Спрос на юань как на альтернативную доллару и евро валюту для накоплений, по данным Банка России, растет. Но пока что его доля остается низкой — около 2% от общих валютных депозитов. Приток индийских рупий, турецких лир, дирхамов ОАЭ не влияет на курс рубля.

Полный текст аналитического обзора опубликован на сайте Фонда Росконгресс в Дзен-канале Фонда Росконгресс.