Налоговая оптимизация элит: IRS берётся за стратегии превращения дохода в капитал

Налоговая служба США (IRS) готовит меры против инвестиционных стратегий, которые позволяют состоятельным клиентам уменьшать налоги с зарплат, премий и других доходов. Участники Уолл-стрит называют такую возможность «святым Граалем». Термин «Святой Грааль» - это профессиональный сленг финансистов Уолл-стрит, обозначающий стратегию, которая позволяет превращать обычный доход (зарплату, премии, доход от управления фондом), облагаемый по самым высоким ставкам (в США - до 37%), в долгосрочный прирост капитала, который облагается по льготным ставкам (в США - до 20%). Наиболее известной реализацией этой концепции является стратегия Delphi Plus от крупного хедж-фонда AQR Capital Management. Схема может выглядеть следующим образом: сначала происходит формирование так называемой синтетической позиции (инвестор, обычно партнер хедж-фонда с высоким доходом, заключает с фондом сложную производную сделку). Юридически это оформляется не как получение зарплаты, а как инвестиция в финансовый инструмент. Затем происходит фиксация искусственного убытка (в начале цикла фонд проводит серию высокочастотных или коррелирующих сделок, которые генерируют на бумаге крупный краткосрочный убыток для инвестора). Этот убыток немедленно засчитывается инвестору в налоговой декларации. Полученный «убыток» используется для прямого зачета (неттинга) против зарплаты, премий или доли в прибыли фонда (carried interest), которые инвестор получил в этом же году. В результате его налогооблагаемая база по высокой ставке обнуляется или резко сокращается. При этом прибыль от сделки структурируется так, чтобы реализоваться через год или более. Она учитывается как долгосрочный прирост капитала. Налогоплательщик платит 20% вместо 37%, а за счет временной стоимости денег (откладывания платежа) экономия увеличивается еще на 5-10%.

По мнению доктора экономических наук, профессора М. Б. Медведевой и кандидата экономических наук, доцента Човган Н. И. кафедры мировой экономики и мировых финансов Финансового университета при Правительстве Российской Федерации, основным рынком для применения такой налоговой оптимизации являются США. Схемы применяются топ-менеджерами инвестбанков, партнерами фондов и состоятельными частными инвесторами. Великобритания и ЕС не отстают от США. В этих странах аналогичные «оптимизационные» конструкции используются через деривативы на внебиржевом рынке (OTC) и псевдостраховые полисы, так называемые «страховые оболочки» (например, полисы Private Placement Life Insurance в Люксембурге или на острове Мэн). В странах Латинской Америки подобные схемы менее распространены из-за менее развитого рынка деривативов, но используются местной элитой через офшорные семейные офисы и структуры в Панаме, Уругвае и США (Майами). В частности, в Бразилии чаще используется схема, предполагающая использование офшорных трастов на Каймановых островах для получения дохода от бразильских государственных облигаций. Доход оседает в трасте и не декларируется в Бразилии. Налоговая служба Бразилии (Receita Federal) борется с этим через обмен данными по стандарту CRS и введение правил CFC (Controlled Foreign Corporation), облагая прибыль офшоров налогом на уровне владельца в тот же год, когда она получена.

Рынок таких «налогово-ориентированных» стратегий только в США за последние три года привлек более 150 миллиардов долларов. Так, например, в фонде AQR TA Delphi Plus в середине 2026 года находилось 6,6 млрд долларов клиентских средств. При этом сформированные фондом налоговые убытки для клиентов за 2025 год составили 28% от вложенного капитала. Это означает, что почти треть вложенных средств была конвертирована в налоговые вычеты.

Например, фонд AQR Capital Management предлагает состоятельным клиентам зайти в стратегию Delphi Plus. Клиент вносит 10 млн долларов. В первый месяц фонд совершает серию сделок, фиксируя для клиента убыток в 3 млн долларов. Клиент использует этот убыток, чтобы списать 3 млн долларов своей зарплаты в Goldman Sachs. Экономия только на разнице ставок (37% против 20%) составляет 510 тысяч долларов, плюс экономия на отложенной во времени. В Великобритании в 2000-х годах популярной схемой было инвестирование в кинопроизводство через партнерства. Инвестор вносил деньги, брал в долг остальную сумму у связанного банка, покупал права на фильм. Из-за специальных налоговых льгот на британское кино и учета заемных средств инвестор на бумаге получал убыток в 5-6 раз больше вложенных средств и списывал его против своего дохода. HMRC (His Majesty's Revenue and Customs - Управление по налоговым и таможенным сборам Его Величества, главный исполнительный орган правительства Великобритании, отвечающий за сбор налогов, таможенные пошлины и администрирование ряда государственных выплат) годами судилось с тысячами инвесторов (включая известных актеров и банкиров), доказывая отсутствие экономического риска. Если же суд выигрывает дело против одного налогоплательщика по конкретной схеме, HMRC автоматически рассылает требования об уплате налогов всем остальным участникам этой же схемы, часто требуя внести спорную сумму еще до окончания суда. В США Налоговая служба (IRS) может аннулировать налоговые выгоды от сделки, если докажет, что она не имела бы смысла без налоговых льгот. Если фонд проводит операции исключительно ради генерации убытка для клиента, IRS доначисляет налоги, штрафы (до 40%) и пени. То есть государство пытается бороться со «злоупотреблениями» в налоговой сфере, но не всегда оно оказывается в выигрыше.