ЦБ не снизил ставки из-за высокой инфляции

Регулятор оставил ставку 11% неизменной, но пообещал ее снизить в ближайшее время

Совет директоров ЦБ на заседании 30 октября принял решение сохранить ключевую ставку 11%, другие ставки по операциям с ЦБ также остались неизменными. Решение принято из-за сохранения значительных инфляционных рисков, говорится в пресс-релизе регулятора.

Баланс инфляционных рисков и рисков охлаждения экономики существенно не изменился, сообщает регулятор. Инфляция в сравнении с августом снизилась незначительно (с 15,8 до 15,6% на 26 октября), инфляционные ожидания остаются высокими, хотя и снизились в сравнении с сентябрем. С другой стороны, наметились признаки замедления спада экономики, указывает ЦБ, вместе с тем ожидая, что инвестиционная активность останется низкой из-за высокой неопределенности, в том числе относительно жестких условий кредитования. Потребительский спрос также останется слабым из-за особенностей адаптации рынка труда к новым условиям - за счет снижения зарплат и роста неполной занятости.

Слабый внутренний спрос и умеренно-жесткая денежная политика будут способствовать замедлению инфляции, сообщает ЦБ: она снизится до 7% в октябре 2016 г. и до 4% в 2017 г., подтвердил он неизменность своей цели. В начале лета ЦБ ожидал, что до 7% инфляция снизится к июню 2016 г., затем – что к июлю.

Произошедшая в июле - августе девальвация рубля из-за нового снижения цен на нефть привела к ускорению инфляции и росту инфляционных ожиданий. В сентябрьском опросе населения, который по заказу ЦБ проводит ФОМ, отмечался также рост девальвационных ожиданий и повышение доли сомневающихся в способности регулятора обуздать инфляцию – так считали 70% против 60% месяцем ранее, это максимум с периода резкого роста инфляции в декабре 2014 г. - феврале 2015 г.

За неделю до заседания по ставкам аналитики обратили внимание на жесткий тон заявлений представителей ЦБ о рисках недооценки повышения инфляционных ожиданий. Именно их сохранение на высоком уровне не позволит ЦБ снизить ставку, тогда как в экономике ситуация, судя по сентябрьским данным, не ухудшилась, аргументировали сторонники сохранения ставки, и в целом ситуация по сравнению с сентябрем, когда ЦБ прервал цикл снижения ставок, не изменилась. Сторонники возобновления снижения ставки возражали, что инфляция с 2016 г. и так продолжит снижаться в силу эффекта высокой базы нынешнего года, а экономике необходим стимул. И тех и других оказалось ровно поровну: консенсус-прогноз Bloomberg разделился надвое. В консенсусе Reuters большинство ожидало сохранения ставки. Если объединить оба консенсуса (исключив дублирование участников), то прогноз оказался лишь с небольшим перевесом в пользу сохранения ставки: ее неизменности ожидали 52% (23 экономиста из 44), снижения – 48% (21).

Основными источниками инфляционных рисков остаются дальнейшее ухудшение внешнеэкономической конъюнктуры, сохранение высоких инфляционных ожиданий, а также тарифная и бюджетная политика – повышение регулируемых тарифов и цен и риск увеличения индексации социальных выплат, отмечает в заключении ЦБ. При замедлении инфляции в соответствии с прогнозом регулятора ЦБ возобновит снижение ключевой ставки «на одном из ближайших заседаний совета директоров», обещает ЦБ.

Многие из тех, кто прогнозировал сохранение ставки в октябре, допускали, что на следующем – в декабре – заседании ЦБ ее снизит до 10,5%, но формулировка регулятора аналитиков удивила. ЦБ прямым текстом пообещал, что снизит ставку на следующих заседаниях, это главный сюрприз пресс-релиза, заметил изменение риторики регулятора Олег Кузьмин из «Ренессанс капитала». ЦБ оптимистичен, считает Наталья Орлова из Альфа-банка: повод для оптимизма действительно есть – ФРС не стала повышать ставку, Китай обещал удвоение ВВП, не дав инвесторам повода возобновить вывод денег с развивающихся рынков. Ситуация выглядит неплохо, но ориентироваться на внешнюю конъюнктуру опасно, считает Орлова: быстрое снижение ставки может дестабилизировать рубль. В первые минуты после решения ЦБ сохранить ставку он укрепился к доллару и евро, затем снова продолжил снижение, но к 15.00 мск остается в целом выше уровней закрытия торгов в четверг – 64,13 руб. против 64,4 руб./$1 и 70,52 против 70,67 руб. к евро.