Статья опубликована в № 4213 от 29.11.2016 под заголовком: «Европлан» на 80 млрд руб.

Инвесторов не вдохновило предстоящее SPO «Европлана»

Цена новых акций кажется им завышенной, учитывая неясные перспективы частного пенсионного бизнеса
Прослушать этот материал
Идет загрузка. Подождите, пожалуйста
Поставить на паузу
Продолжить прослушивание

Лизинговая компания «Европлан», подконтрольная Микаилу Шишханову, в понедельник официально объявила ценовой диапазон размещения части акций дополнительного выпуска – 680–730 руб. за бумагу. Компания провела встречу с потенциальными покупателями. Особого ажиотажа среди инвесторов она не вызвала, отмечает один из ее участников. Сотрудник одной из управляющих компаний (УК), получивший приглашение, рассказал, что организаторы размещения (ими выступают «ВТБ-капитал» и «Атон») просили прислать на встречу «хотя бы младшего аналитика».

Финансовая группа (ФГ) «Сафмар», управляющая активами семьи Гуцериевых – Шишханова, планирует создать на основе «Европлана» финансовый холдинг «Сафмар финансовые инвестиции», который объединит лизинговые, страховые и пенсионные активы группы. Часть допэмиссии акций «Европлана», максимальный уровень которой – 126 млн бумаг (сейчас капитал состоит из 23 млн акций), будет оплачена 49% акций страховой компании ВСК и 100% акций частного пенсионного фонда (НПФ) «Сафмар». Стоимость акций «Сафмара» и ВСК была определена исходя из оценки KPMG с учетом дисконта к рыночной цене фонда и страховщика на уровне 19,7 и 19,6% соответственно.

При условии, что НПФ «Сафмар» оценен в 33 млрд руб., пакет в 49% акций ВСК – в 15,9 млрд руб., 23 млн акций «Европлана» по верхней границе ценового диапазона будут стоить 16,8 млрд руб., а привлечен будет максимально заявленный объем средств – 15 млрд руб., капитализация холдинга может достигнуть 80,7 млрд руб. С расчетами «Ведомостей» согласился представитель ФГ «Сафмар».

«Такая оценка соответствует коэффициенту в два капитала. Сейчас ни одна российская финансовая компания не торгуется с такой высокой оценкой. К тому же, как правило, холдинговая компания должна торговаться с дисконтом до 20% к входящим в нее компаниям. 80 млрд руб. – слишком дорого за такой актив», – говорит главный стратег «Сбербанк CIB» Андрей Кузнецов. С ним согласен аналитик УК «Альфа-капитал» Андрей Шенк. По его расчетам, цена размещения (если не учитывать НПФ) примерно равна коэффициенту P/E (цена к прибыли) 7,3, что заметно выше текущих котировок «Европлана».

«Акции «Европлана» уже выросли на 27% с момента IPO в декабре прошлого года, при рентабельности капитала (ROE) по 2015 г. на уровне 13,7%, это уже достаточно высокая цена», – утверждает гендиректор УК «Спутник – управление капиталом» Александр Лосев (по данным отчетности «Европлана» по МСФО за 9 месяцев, ROE в 2016 г. составлял 24%, указали в компании).

В создаваемом холдинге пенсионный фонд занимает около 40% активов. «По сути это размещение НПФ «Сафмар», – констатирует Кузнецов.

«Вывод на биржу пенсионных активов – это хороший инструмент для мажоритарных акционеров. Публичная оценка дает некий инструмент: они смогут привлекать дополнительную ликвидность за счет залога торгуемых акций холдинга. К тому же это хорошая переговорная позиция с регулятором по качеству активов. Поскольку активы с рыночной оценкой – наиболее транспарентные активы», – говорит аналитик RAEX Павел Митрофанов.

«Сделать НПФ публичным – одна из возможных тактик защиты своего бизнеса в России. Это определенный хедж против действий регулятора. К тому же если обратиться к опыту Казахстана, где частные пенсионные фонды были национализированы. Такая возможность после громких скандалов на пенсионном рынке существует и в России», – говорит сотрудник одного из инвестиционных банков.

«Для компаний, которые станут частью публичного холдинга, в том числе и для пенсионного фонда, в операционной деятельности ровным счетом ничего не изменится», – утверждает представитель ФГ «Сафмар». В НПФ «Сафмар» отказались от комментариев.

Исправленная версия. Первоначальный опубликованный вариант можно посмотреть в архиве «Ведомостей» (смарт-версия)

Читать ещё
Preloader more