Сегмент Telegram Gifts представляет собой локализованную область роста внутри глобального рынка NFT, который в 2024–начале 2025 года переживал глубокую коррекцию, но к середине 2025‑го начал демонстрировать признаки частичного восстановления.

Важно отметить разницу в метриках: по данным отраслевой аналитики, рыночная капитализация сегмента NFT в I квартале 2025 года удерживалась в районе 8,2 млрд долл., однако реальный совокупный объём торгов составлял около 1,5 млрд долл., что заметно ниже исторических максимумов 2021–2022 годов. Таким образом, глобальный рынок перешел в фазу «пост-бума». Рост Telegram Gifts на этом фоне объясняется не восстановлением всей отрасли, а уникальным масштабом пользовательской базы Telegram (порядка 900 млн активных пользователей) и эффективной интеграцией встроенных механизмов монетизации.

Хотя Telegram Gifts занимают заметную долю внутри одного из самых динамичных сегментов NFT на блокчейне TON, утверждения о том, что они составляют 8% всех глобальных NFT‑объёмов, являются чрезмерным упрощением и сильно зависят от методологии подсчета (сравнение капитализации с торговыми оборотами). В июле 2025 года платформа запустила знаковую коллекцию в партнёрстве с американским рэпером Snoop Dogg. Выпуск распределил 996 тыс. цифровых подарков по пяти ценовым категориям и был полностью распродан приблизительно за 30 минут. Структура предложения наглядно иллюстрирует механику ценообразования (цены указаны в Telegram Stars, так как на момент релиза первичная продажа шла во внутренней валюте, эквивалентной фиатным ценам): премиальный сегмент Westside Sign — 12 тыс. единиц по 10 000 Stars (примерно 150 долл. за штуку), второй уровень — 24 тыс. единиц по 5 000 Stars (примерно 75 долл.), средний класс — 120 тыс. единиц по 1 000 Stars (примерно 15 долл.), четвёртый уровень (Swag Bag) — 240 тыс. единиц по 500 Stars (примерно 7,5 долл.), массовый сегмент — 600 тыс. единиц по 200 Stars (примерно 3 долл.). Ключевое наблюдение: все эти единицы предоставляют одинаковый базовый функционал (отображение в профиле и эффект wearable внутри Telegram), а различие в цене в основном объясняется воспринимаемой редкостью и ассоциацией с известной личностью, а не различиями в утилитарной полезности. ​

После первичной продажи подарки были выведены на вторичный рынок. Ранние коллекции (например, Plush Pepe) достигали вторичных цен, в несколько раз превышающих первичную стоимость: сделки в июле–августе 2025 фиксировали floor price (минимальную цену) порядка 3400–4200 TON, что на тот момент соответствовало диапазону ~11–16 тыс. долл. Однако к осени наблюдалась высокая волатильность. Курс TON в 2025 году торговался в широком диапазоне примерно от 1,5 до 6 долл. за монету, при этом котировки могли снижаться на десятки процентов за несколько месяцев. На этом фоне вторичные цены на подарки также значительно колебались: после локальных максимумов последовало снижение стоимости многих коллекций на десятки процентов. Оценка совокупной рыночной капитализации Telegram Gifts на уровне свыше 200 млн долл. и месячных объёмов вторичного рынка порядка 120 млн долл. (цифры из отраслевых агрегаторов) напрямую зависит от текущего курса TON и поэтому подвержена быстрой переоценке.

На стартовом этапе торговля подарками в Telegram опиралась на внутреннюю платёжную систему Stars, где комиссия платформы с вторичных сделок оценивалась примерно в 20% от объёма торговли. Такая модель обеспечивала Telegram максимальный контроль над потоками данных и средств, но изолировала рынок подарков от открытых крипторынков. В конце июля 2025 года Telegram объявил о переносе вторичного рынка подарков на публичный блокчейн TON. Новая структура предусматривает, что расчёты во всех вторичных сделках осуществляются исключительно в TON, ценовые диапазоны (минимальная и максимальная цена для листинга) жёстко зашиты в смарт‑контракты, а комиссия Telegram на вторичном рынке снижается до примерно 10% от каждой сделки. ​ На первый взгляд это шаг в сторону прозрачности и интеграции в Web3‑экосистему. Однако структурная логика создаёт эффект «запирания» (lock-in): чтобы торговать подарками, пользователю необходимо держать TON, что усиливает спрос на монету и повышает ценность всего стека TON/Telegram. При фиксированной комиссии Telegram выгодно инициировать регулярный выпуск новых коллекций, что размывает ценность старых активов и создаёт конфликт интересов между оператором и ранними держателями. Кроме того, лимиты ценовых диапазонов работают в номинале TON: при падении курса монеты максимальная долларовая цена доступного листинга автоматически снижается, сжимая пространство для роста цен в фиатном выражении.

Telegram Gifts не генерируют денежные потоки (DCF) для владельцев: нет дивидендов, процентов или прав на долю в прибыли компании. Они также не предоставляют различной функциональности по уровням редкости. Следовательно, их оценка не опирается на классические финансовые модели. Цена в значительной степени определяется позиционным эффектом — статусом владения и ассоциацией с брендом или селебрити. Премия коллекции Snoop Dogg демонстрирует это наглядно: технически идентичные по функционалу подарки с его брендингом продаются существенно дороже «обычных» Telegram Gifts. Эта надбавка — плата за социальный капитал артиста, сетевые эффекты и спекулятивные ожидания. Вторичный рынок быстро институционализировался вокруг специализированных маркетплейсов (например, Portals) и торговых ботов. Значительная часть ликвидности в моменты новых релизов перехватывается алгоритмическими трейдерами, а не конечными пользователями. Это усиливает спекулятивный компонент и повышает риск реализации сценариев «Pump & Dump».

Согласно анализу лаборанта лаборатории «Фининвест» Финансового университета при Правительстве РФ Кирилла Королева, покупатель Telegram Gifts берёт на себя два независимых слоя риска. Во‑первых, это валютный риск: все подарки номинированы в TON, который в рассматриваемый период демонстрировал волатильность в диапазоне примерно 1,5–6 долл. за монету. Такая динамика соответствует характерной волатильности внутренних токенов экосистемы TON, на которую указывают аналитические обзоры рынка Telegram Gifts. Во‑вторых, это риск актива: даже при стабильном курсе TON возможна коррекция цен самих подарков, и падение floor price на 40–60% после хайпа является распространённым сценарием. Комбинация обоих факторов формирует профиль потерь, который в экстремальных сценариях может превышать 80% в долларовом выражении для покупок, совершённых на пике ажиотажа. ​

Федеральный закон № 259‑ФЗ «О цифровых финансовых активах...» определяет ЦФА как цифровые права, включающие денежные требования, права по эмиссионным ценным бумагам или права участия в капитале. Telegram Gifts как NFT‑объекты на TON формально подпадают под класс «цифровых прав», но в чистом виде не являются ЦФА в смысле 259‑ФЗ, так как не закрепляют финансовых обязательств эмитента. По юридической природе они ближе к объектам интеллектуальной собственности или утилитарным цифровым правам. Это создаёт зону правовой неопределённости. При ужесточении трактовки и потенциальной переквалификации Telegram как оператора информационной системы, к платформе может возникнуть набор требований: ведение реестра, KYC/AML, контроль лимитов и передача данных в ФНС. В текущей архитектуре Telegram не соответствует полному набору требований российского законодательства к операторам ЦФА. По словам заведующего лаборатории «Фининвест» Финансового университета при Правительстве РФ Сергея Перехода, хотя на данный момент официальной запретительной позиции регулятора нет, риск остается существенным.

Telegram находится в уникальной позиции, одновременно выполняя три роли: оператор инфраструктуры, контролирующий протокол и интерфейс; косвенный эмитент, определяющий график релизов и объёмы эмиссии; и бенефициар, получающий около 10% с каждой вторичной сделки. Желание максимизировать комиссионный доход подталкивает платформу стимулировать обороты через постоянный выпуск новых коллекций и промо‑кампании, что системно снижает редкость и ценность ранее выпущенных активов. На открытых площадках вроде OpenSea платформа отделена от эмитентов, тогда как в экосистеме Telegram Gifts высокая степень вертикальной интеграции создаёт структурный конфликт интересов между платформой и долгосрочными инвесторами.