Подготовка инвестиционного решения предполагает обязательные финансовые вычисления: денежных потоков, ставки дисконтирования, срока окупаемости. При этом принимается во внимание тот факт, что доходность инвестиций и другие параметры не являются фиксированными величинами, так как во многом определяются тем, как поведут себя конкуренты, какую позицию займёт регулятор, куда развернётся рынок, наконец, от того, как отреагируют партнёры и кредиторы. Оптимальное инвестиционное решение, если оно существует, определяется в итоге поиска равновесия интересов сторон.
По мнению доцента Кафедры моделирования и системного анализа Факультета информационных технологий и анализа больших данных Финансового университета, кандидата экономических наук Марии Валерьевны Добриной конфликт инвестиционных интересов проявляется на нескольких уровнях сразу. Первый уровень - внешний. Инвестор и его конкуренты хотят одного и того же: занять рынок, получить прибыль, опередить друг друга. Выигрыш одного оборачивается проигрышем другого. Так возникают игры с нулевой суммой. Второй уровень - внутренний. Внутри самой компании у участников проекта разные критерии успеха. Финансовый директор смотрит на доходность и риск, руководитель производства - на технологическую реализуемость, юрист - на правовые риски, акционер - на горизонт возврата вложений. Предпочтения одной стороны могут оказаться неприемлемыми для другой. Третий уровень связан с приоритетами во времени. Краткосрочная экономия на издержках противоречит долгосрочной устойчивости, скорость выхода на рынок - качеству продукта. Лицо, принимающее инвестиционное решение, вынуждено балансировать между этими противоречиями. В этом случае полезным инструментом могут оказаться теории игр и многокритериального выбора.
Теория игр позволяет, в частности, оценить реакцию конкурентов в ситуации выхода на новый рынок. Компания оценивает окупаемость проекта, исходя из текущих рыночных условий, однако через некоторое время эти условия перестают быть неизменными: действующие участники корректируют своё поведение. Они могут пересмотреть ценовую политику, увеличить расходы на рекламу, предложить дистрибьюторам лучшие условия. Каждая из этих реакций изменяет параметры проекта. Модель конфликта интересов в условиях ценовой войны может показать, когда этот конфликт становится разрушительным. Снижение цены выгодно каждому игроку при условии, что соперник этого не делает, однако одновременное снижение приводит к сокращению выигрыша у всех игроков. Понимание этого влияет на процесс принятия инвестиционного решения.
Стороной конфликта в теоретико-игровых моделях может оказаться внешняя среда. Например, состояние рынка не зависит от действий инвестора, но оказывает прямое влияние на результаты реализации инвестиционных решений. Принятие решений с учётом возможных состояний внешней среды моделируется как «игра с природой». Для выбора оптимальной инвестиционной стратегии используются правила, соответствующие информированности инвестора и его отношению к риску. Известные критерии оптимальности, применяемые в играх с природой:
- критерий Вальда, обеспечивающий максимальный из гарантированных выигрышей;
- критерий Сэвиджа, основанный на минимизации потенциальных потерь: выбирается стратегия, при которой максимальные потери относительно наилучшего результата при каждом состоянии среды оказываются наименьшими;
- критерий Байеса, предполагающий максимизацию средневзвешенного выигрыша по всем состояниям природы с учётом их вероятностей.
Доцент Кафедры моделирования и системного анализа Факультета информационных технологий и анализа больших данных Финансового университета, кандидат экономических наук Мария Юрьевна Михалева добавляет, что при анализе инвестиционных решений учитывается множество неоднородных показателей: коммерческой эффективности, технологической реализуемости, экологической безопасности, правовой защищённости. Эти показатели не только не сводятся к общему знаменателю, они часто противоречат друг другу. Проект с высокой доходностью оказывается самым рискованным; проект с быстрой окупаемостью не решает стратегических задач; инновационный проект требует дополнительного качественного анализа. Математический арсенал, который используется для решения подобных многокритериальных задач, включает различные подходы и зависит от предпочтений лица, принимающего решение. Это может быть метод утопической точки, когда ориентиром служит идеальный, недостижимый одновременно по всем критериям результат; метод последовательных уступок, когда инвестор осознанно жертвует одним критерием ради другого; свёртка векторного критерия в скалярный, когда разнородные показатели приводятся к единой шкале. Методы многокритериального выбора, как и теория игр, позволяют оценивать возможные компромиссы. В отличие от теории игр поиск компромисса ведётся не на уровне несовпадающих интересов сторон, а в области противоречий критериальных оценок эффективности инвестиций. Включение в инвестиционный анализ теории игр и методов многокритериального выбора обеспечивает инвестора дополнительной информацией, позволяя учесть то, что остаётся за рамками финансовых моделей: условия равновесия интересов сторон и ограничения в достижении целевых показателей инвестиций.