Зачем правительство планирует снизить цену отсечения в бюджетном правил

Правительство планирует снизить базовый уровень цены на нефть в бюджетном правиле – так называемую цену отсечения – в 2027–2029 гг. до $50/барр. Об этом сообщил 21 сентября министр финансов Антон Силуанов. В 2025 г. показатель составлял $60/барр., в 2026 г. – $59/барр.

По словам главы Минфина, новый уровень учитывает возможное снижение стоимости нефти и нежелательные риски. Как корректировка цены отсечения отразится на российском бюджете и курсе рубля – в материале «Ведомости. Аналитики».

Бюджетное правило – фискальный механизм перераспределения нефтегазовых доходов (НГД). Его задача – ограничить влияние колебаний цен на нефть на федеральный бюджет и курс рубля за счет операций с валютой.

В России бюджетное правило появилось в 2004 г. В разные годы использовались различные варианты этого механизма. Действующее бюджетное правило было введено в 2017 г. Его основным параметром является цена отсечения. Если экспортная цена на российскую нефть сорта Urals превышает цену отсечения, дополнительные НГД бюджета направляются на покупку валюты и золота для пополнения фонда национального благосостояния (ФНБ). Если экспортная цена ниже базового уровня, недополученные НГД компенсируются за счет средств ФНБ. Это позволяет стабилизировать уровень государственных расходов и сглаживает волатильность курса рубля.

Благодаря бюджетному правилу федеральный бюджет «не раздувается в тучные годы и не схлопывается в дефицитные», объясняет руководитель практики по оказанию услуг компаниям нефтегазового сектора Kept Максим Малков.

При этом бюджетное правило позволяет не только защитить доходы бюджета от волатильности мировых цен на нефть, но и управлять инфляцией путем санации избыточного притока валютной выручки в экономику, отмечает директор по исследованиям Института энергетики и финансов Алексей Белогорьев. Таким образом, этот фискальный механизм напрямую затрагивает интересы как Минфина, так и Банка России, обращает внимание он.

Курс на снижение

В 2017 г. цена отсечения в бюджетном правиле была установлена на уровне $40/барр. Затем она ежегодно индексировалась на 2%. С 2024 г. цена отсечения была зафиксирована на уровне $60/барр. В апреле прошлого года Силуанов заявил, что цена отсечения в $60/барр. не соответствует текущим реалиям и бюджетное правило требует корректировки. Осенью 2025 г. при подготовке федерального бюджета на 2026 г. и плановый период 2027 и 2028 гг. бюджетное правило было скорректировано. Цена отсечения на 2026 г. была установлена на уровне $59/барр. Предполагалось, что в дальнейшем она ежегодно будет снижаться на $1/барр. – до $55/барр. в 2030 г.

В конце февраля этого года Силуанов заявил, что доля НГД в структуре доходов федерального бюджета сокращается, поэтому для сохранения средств ФНБ и снижения давления на валютный рынок правительство рассматривает вопрос ужесточения бюджетного правила «с точки зрения снижения базовой цены».

В январе – августе 2026 г. НГД составили 5,02 трлн руб. – на 16,7% меньше по сравнению с показателем аналогичного периода прошлого года. При этом ненефтегазовые доходы увеличились на 18,1% до 20,91 трлн руб. План по НГД на 2026 г., заложенный в законе о бюджете, составляет 8,92 трлн руб. За восемь месяцев собрано 56,3% от годового плана.

Федеральный бюджет в январе – августе 2026 г., по предварительным данным, был исполнен с дефицитом в размере 5,8 трлн руб., или 2,5% ВВП, свидетельствуют данные Минфина. При этом законом о бюджете на текущий год запланирован дефицит на уровне 3,79 трлн руб., или 1,6% ВВП.

Председатель Банка России Эльвира Набиуллина в октябре прошлого года заявляла, что регулятор приветствует постепенное снижение цены отсечения. По ее словам, это поможет надежно защитить бюджет от колебаний цен на нефть и от падения экспортной цены на нефть ниже $60/барр. В июне Набиуллина отметила, что нынешняя цена отсечения «высоковата с точки зрения консервативной оценки долгосрочных тенденций на рынке нефти» и должна быть снижена.

Корректировку параметров бюджетного правила поддержал и вице-премьер Александр Новак. Снижение цены отсечения обеспечит более стабильный бюджет и пополнение ФНБ, а также уменьшит риски волатильности на мировом рынке нефти для российской экономики, отметил он в сентябре на Восточном экономическом форуме.

Министр экономического развития Максим Решетников 24 сентября сообщил, что министерство в базовом сценарии прогнозирует цену на нефть Urals в 2027 г. на уровне $53/барр., в 2028 г. – $52/барр., в 2029 г. – $51/барр.

Согласно сентябрьскому макроэкономическому опросу Банка России, средняя стоимость российской нефти, используемой для целей налогообложения (рассчитывается на основе котировок Urals FOB Primorsk, Urals Med Aframax FOB Novorossiysk и ESPO blend FOB Kozmino), в 2027–2029 гг. составит $56/барр. Показатель за текущий год предварительно оценивается в $64/барр. При этом в последнем – июльском – среднесрочном прогнозе регулятора показатели ниже: $60/барр. в 2026 г., $50/барр. – в 2027–2029 гг. Обновленный среднесрочный прогноз Банк России представит 23 октября.

Цена отсечения – это прогнозная равновесная цена Urals с учетом многочисленных рисков, напоминает Белогорьев. Показатель определяется на основе долгосрочного прогноза стоимости Urals с ориентацией на консервативный сценарий, уточняет младший управляющий директор рейтинговой службы НРА Павел Жолобов.

По мнению Белогорьева, цена отсечения в $50/барр. свидетельствует об умеренно консервативных прогнозных ожиданиях правительства. Снижение базовой цены в бюджетном правиле до этого уровня означает, что правительство считает текущий рост цены на нефть временным, говорит он. После завершения кризиса в Персидском заливе нефтяные котировки резко снизятся, а дисконты на российские сорта нефти вновь вырастут, отмечает эксперт. При этом предполагается, что реальная стоимость российской нефти будет превышать $50/барр., что позволит пополнять ФНБ, добавляет Белогорьев.

Эксперт по энергетике Кирилл Родионов считает снижение цены на нефть до $50/барр. при текущих реалиях на мировом нефтяном рынке «вполне реалистичным». В сентябре средняя цена нефти Urals, по его оценке, составит около $80/барр. При этом сохраняются риски падения мировых цен на нефть – в случае урегулирования вооруженного конфликта на Ближнем Востоке, отмечает аналитик.

Инфляционный фактор

Снижение цены отсечения в бюджетном правиле способствует ослаблению рубля, отмечают опрошенные «Ведомости. Аналитикой» эксперты. Это связано с увеличением ожидаемого объема нетто-покупок валюты ЦБ, поясняют они.

Снижение цены отсечения увеличивает объем НГД, направляемых в ФНБ, что создает дополнительный спрос на иностранную валюту, говорит Жолобов. Это будет способствовать ослаблению рубля, указывает он.

Решение о снижении цены отсечения в условиях дефицита бюджета имеет явную антиинфляционную подоплеку, считает Белогорьев. Выпадающие доходы бюджета планируется покрыть за счет роста налогов и выпуска облигаций федерального займа, добавляет главный экономист «БКС мир инвестиций» Илья Федоров.

При этом увеличение объема покупки валюты для пополнения ФНБ будет способствовать ослаблению рубля, указывают Белогорьев и Федоров. По оценке последнего, снижение цены отсечения на $1/барр. приводит к увеличению курса доллара на 50 коп. Таким образом, снижение базовой цены нефти на $9 может означать рост курса доллара на 4,5 руб. По оценке Жолобова, при снижении порога отсечения на $9/барр. курс доллара вырастет примерно на 5%. Курс доллара на 30 сентября установлен ЦБ на уровне 84,43 руб.

По мнению Белогорьева, ослабление российской национальной валюты может разогнать инфляцию и свести на нет антиинфляционный эффект бюджетного правила.