Эксперты объяснили рост ликвидности рынка корпоративных облигаций в России

Банк России фиксирует тенденцию к увеличению ликвидности российского рынка корпоративных облигаций. Об этом говорится в подготовленном регулятором «Обзоре рисков финансовых рынков» за май 2026 г. Объем торгов в мае составил 905 млрд руб. и, несмотря на снижение относительно уровня апреля на 25,7%, или на 313 млрд руб., превысил средний показатель за предыдущие 12 месяцев (819 млрд руб.), отмечает ЦБ.

Рынок корпоративных облигаций в мае стал сопоставим с рынком акций по отношению месячных объемов торгов к общему объему активов этого класса в обращении. Оно составило 2,6%, что выше результатов мая 2024 и 2025 гг. – 1,5 и 1,2% соответственно, отмечает ЦБ. Показатель на рынке ОФЗ составил 1,9%.

Объем рынка корпоративных облигаций по непогашенному номиналу составил 35 трлн руб. по курсу на конец месяца. Он вырос на 525 млрд руб., или на 1,5% от объема рынка. В мае прошлого года показатель вырос лишь на 81 млрд руб. до 30 трлн руб.

Основной прирост рынка в мае 2026 г. обеспечили нескольких крупных размещений облигаций компаний нефтегазовой отрасли, институтов развития и государственных агентств, а также компаний из отрасли электроэнергетики, указывает ЦБ. По данным регулятора, месячный прирост этих сегментов составил 193 млрд, 181 млрд и 123 млрд руб. соответственно. В то же время наиболее заметно сократился объем выпусков облигаций эмитентов банковского сектора – на 109 млрд руб. за счет крупных погашений отдельных эмитентов, отмечает Банк России.

Крупнейшими нетто-покупателями корпоративных облигаций на первичных и вторичных биржевых торгах в мае стали некредитные финансовые организации (НФО) в рамках доверительного управления и за счет собственных средств. Суммарный объем покупок НФО на обоих рынках составил 366 млрд руб., из которых 220 млрд руб. пришлось на доверительное управление. Системно значимые кредитные организации приобрели активы на рынке на 220 млрд руб. Розничные инвесторы вложили 94,3 млрд руб., из них 81,7 млрд руб. в рублевом эквиваленте, что ниже результата апреля (157,3 млрд руб.). При этом объем покупок ими облигаций превысил вложения на рынке ОФЗ и акций, отмечает ЦБ в обзоре.

Почему растет ликвидность

Снижение объема торгов в мае в месячном выражении вызвано праздничными днями, отмечает аналитик «Цифра брокера» Егор Зиновьев.

Более показателен уровень оборачиваемости рынка (2,6%), который вдвое выше значений прошлых лет, подчеркивает он.

По мнению эксперта, главным драйвером роста рынка является цикл смягчения денежно-кредитной политики (ДКП) Банка России: снижение ключевой ставки с 21 до 14,5% привело к переоценке кривой доходности облигаций и инвесторы активно переводят средства из флоатеров и фондов денежного рынка в облигации с фиксированным купоном. Интерес инвесторов к облигациям растет из-за роста стоимости ценных бумаг на фоне снижения ключевой ставки, соглашается ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова.

Другой причиной является рекордный для мая объем первичных размещений – более 973 млрд руб., говорит Зиновьев. Свежие выпуски наиболее активно торгуются в первые недели обращения, отмечает эксперт.

Розничных инвесторов на рынок облигаций прежде всего привлекает падение ставок по депозитам, считает Зиновьев. Также многие частные игроки реинвестируют процентные доходы по ОФЗ в выпуски корпоративных облигаций, где цены и доходность сейчас выше, говорит Мильчакова. Спред между ними составил 163 б. п. в мае, сузившись за месяц на 5 б. п., говорится в обзоре ЦБ. Индикативная доходность корпоративных бондов в целом по рынку в мае продолжила сокращаться медленнее, чем в предыдущие месяцы: показатель снизился на 7 б. п. до 14,96%, сообщает регулятор. Средняя доходность за 12 последних месяцев – 16,18%. В марте и апреле показатели снизились на 67 и 29 б. п. соответственно.

Рост доходов граждан также дополнительно поддержал активность торгов, считает Мильчакова. За последние три года реальные денежные доходы россиян увеличились на 26,1%, говорил в интервью газете «Ведомости» вице-премьер Александр Новак. Он отмечал, что прогноз роста реальных доходов населения на 2026 г. составляет 1,6%.

В то же время руководитель направления аналитики по долговым рынкам Альфа-банка Мария Радченко считает, что значимое улучшение ликвидности торгов облигациями пока не наблюдается. Купить или продать существенный объем корпоративных бондов на вторичном рынке по-прежнему крайне сложно, а основная активность сосредоточена в сегменте первичных размещений, где преобладает стратегия «купил и держи», говорит она.

Ликвидность и активность торгов сейчас существенно ниже, чем до 2022 г., из-за изменения базы фондирования банков, подчеркивает Радченко. До этого банки были самыми активными участниками торгов корпоративными облигациями, на которых преобладали бумаги с фиксированным купоном, отмечает эксперт. Сейчас же на рынке преобладают флоатеры, а торговать ими менее выгодно, говорит она. Банки держат эти бумаги до погашения, не несут процентного риска и зарабатывают стабильную маржу, поясняет Радченко.

Что будет дальше

Тенденция роста ликвидности на рынке корпоративных облигаций может сохраняться длительное время, пока продолжается снижение ключевой ставки ЦБ и вызванный им приток средств частных инвесторов на рынок облигаций, а рынок акций еще не начал расти, говорит Мильчакова. Повышенная активность на рынке сохранится до завершения цикла смягчения ДКП, соглашается Зиновьев.

Мильчакова ожидает снижения «ключа» до конца этого года до 12–12,5% годовых, что дополнительно повысит привлекательность облигационного рынка. Важными факторами для рынка также будут изменения кредитных рейтингов крупных корпоративных эмитентов, геополитические риски, которые могут оказывать влияние на финансовые результаты эмитентов, судебные процессы против отдельных эмитентов, технические дефолты и банкротства, число которых в 2026 г. значительно увеличилось, перечисляет Мильчакова.

По мнению Зиновьева, основными рисками для рынка являются возможная пауза в снижении ключевой ставки ЦБ при ускорении инфляции и точечные кредитные события в нижних эшелонах рынка, такие как дефолты, реструктуризации и банкротства.

Облигационный рынок сейчас все активнее дополняет банковское кредитование – около 61,5% размещений приходится на реальный сектор, обращает внимание эксперт. Это диверсифицирует фондирование компаний, ускоряет трансмиссию ДКП и способствует росту капитализации финансового рынка, полагает Зиновьев. При этом происходит миграция кредитных рисков от банков к частным инвесторам, замечает он.

Число заимствований на рынке облигаций в течение 2026 г. будет расти, что поддержит инвестиционную активность в реальном секторе экономики, считает Мильчакова. Рост инвестиций может способствовать увеличению темпов роста ВВП страны, говорит она.

По мнению Зиновьева, первичные размещения облигаций в этом году будут проходить с высокими ставками купонов, так как компаниям предстоит рефинансировать дорогой долг 2024–2025 гг. и занимать они будут заранее, не дожидаясь «дна ставки». До конца этого года эксперт ожидает продолжения перетока средств инвесторов в бумаги с фиксированным купоном, сжатия кредитных спредов в первом и втором эшелонах рынка и удлинения дюрации.