ЕЦБ может возобновить выкуп гособлигаций

Европейский центральный банк возобновит программу выкупа облигаций стран, переживающих долговой кризис, а не будет проводить новый раунд выдачи трехлетних кредитов банкам в неограниченном объеме, свидетельствует опрос экономистов, проведенный Bloomberg. Из 22 респондентов 17 заявили, что ЕЦБ будет вынужден снова выкупать гособлигации периферийных стран, поскольку ситуация на их долговых рынках ухудшается, а экономические проблемы не ослабевают. Лишь один аналитик считает, что ЕЦБ снова выдаст трехлетние кредиты, девять полагают, что он может снова помочь именно банкам, но за счет предоставления более краткосрочной, одно- или двухлетней, ликвидности.

21 декабря и 29 февраля ЕЦБ провел два аукциона, на которых предоставил банкам в общей сложности более $1 трлн трехлетних кредитов по своей ставке в 1%. До этого максимальный срок его кредитов составлял один год – ЕЦБ провел несколько аукционов по ним в острую фазу кризиса.

Трехлетние кредиты позволили снять напряжение в банковском секторе и стимулировать ралли на рынках акций и облигаций. Если в конце ноября 2011 г. доходность 10-летних облигаций Италии достигала 7,52%, а Испании – 7,07%, то в марте она упала до 4,79% по итальянским облигациям (у испанских последний минимум был достигнут в начале февраля – 4,82%).

Улучшению ситуации на рынках госдолга способствовала покупка национальными банками облигаций своих правительств на дешевые деньги ЕЦБ. Вложения испанских банков в испанские гособлигации составила в феврале рекордные 246 млрд евро, что на 20% больше, чем в декабре, свидетельствуют данные ЕЦБ. При этом испанские банки попали в еще большую зависимость от денег ЕЦБ: согласно опубликованным сегодня данным Банка Испании, их совокупные займы в ЕЦБ составили в марте 316,3 млрд евро (против 169,86 млрд евро в феврале). Это 28% от займов всех банков стран еврозоны, которые составили $1,138 трлн. Нетто-займы испанских банков (без учета средств, размещенных на депозитах в том же ЕЦБ) составили в марте 227,6 млрд евро против 152,4 млрд евро в феврале.

Эффект от притока средств на рынки гособлигаций начинает пропадать, а банки остались с активами, которые все больше беспокоят инвесторов, сказал Bloomberg Жак Калуа, главный экономист по Европе Royal Bank of Scotland. «Что-то неправильное есть в том, что баланс нагружается активами, которые в ноябре считались рискованными, а в январе – уже почему-то нет. Сейчас мы наблюдаем худший вариант развития событий: усугубление ситуации с суверенными долгами приведет к дополнительному рыночному давлению на банки. Это крайне негативный вариант развития событий», – считает он.

На этой неделе доходность 10-летних испанских облигаций достигала 5,99%; сегодня она составляет 5,86%, у итальянских – 5,41%. Между тем в конце марта президент ЕЦБ Марио Драги поспешил заявить, что худшая часть кризиса в еврозоне закончилась. "Самое ужасное позади, но риски еще остались. Ситуация стабилизируется", – сказал он в интервью немецкой газете Bild. ЕЦБ облегчил нарождавшийся кредитный кризис, выдав трехлетние кредиты, написал вчера известный инвестор Джордж Сорос, и последовавшее за этим ралли на финансовых рынках скрыло фактическое ухудшение ситуации. “Но это вряд ли продлится долго”, – считает он.

Рынок в итоге заставит ЕЦБ возобновить выкуп облигаций проблемных стран, хотя достичь консенсуса по этому вопросу будет сложно, указывает Кен Уоттрет, главный экономист по еврозоне BNP Paribas: в правлении центробанка против этого активно выступают, в частности, представители Германии. Кроме того, отмечают сегодня в отчете аналитики Capital Economics, Драги демонстрирует в отношении программы выкупа бондов еще меньше энтузиазма, чем его предшественник Жан-Клод Трише.

Программа действительно помогла сбить доходности испанских и итальянских гособлигаций, когда была введена в мае 2010 г. и возобновлена в августе 2011 г., отмечают в Capital Economics. И если она возобновится и к ней присоединятся банки, взявшие кредиты ЕЦБ, это может оказать даже больший эффект, чем в прошлые разы. Однако вероятность того, что это поможет решить проблемы больше чем на короткий период, невелика. Скупка бумаг ЕЦБ не помешала рынкам через некоторое время довести доходности итальянских и испанских бумаг до 7% к концу осени, указывают аналитики Capital Economics. Кроме того, по их мнению, нет никаких гарантий, что коммерческие банки снова начнут скупать гособлигации. К тому же программа выкупа облигаций ЕЦБ несравнима по масштабам с аналогичными операциями комитета по денежной политике (MPC) Банка Англии и Федеральной резервной системы США (см. график). С начала действия программы ЕЦБ потратил 214 млрд евро на покупку облигаций Греции, Ирландии, Португалии, Италии и Испании.

Выкуп активов центробанками, % ВВП