Консенсус-прогноз: выручка «Яндекса» в III квартале вырастет в полтора раза

Главные вопросы – разделение компании и выплата дивидендов
Евгений Разумный / Ведомости

«Яндекс» планирует опубликовать результаты деятельности по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) за III квартал и девять месяцев 2023 г. 27 октября.

По мнению опрошенных «Ведомостями» экспертов, ключевые финансовые показатели компании увеличатся год к году. Консенсус говорит о том, что выручка вырастет на 47%, EBITDA – на 31%. Но по динамике доходов прогнозы аналитиков сфокусировались на разных показателях. Одни ожидают уменьшения чистой прибыли на 30%, другие – роста скорректированной прибыли в пределах 25%.

К закрытию основной сессии 24 октября акции «Яндекса» на Мосбирже стоили 2706 руб. По сравнению с ценой на момент закрытия основной сессии торгов 23 октября, их цена увеличилась на 1,07%. Ключевой индекс торговой площадки составил 3265,01 пункта (+0,04%), IT-индекс – 2873,57 п. (-0,53%). С начала года стоимость бумаг компании увеличилась на 48,9%, бенчмарки – на 51,57% и 62,6% соответственно.

Движение акций на рынке и вероятность выплаты дивидендов прогнозировать сложно из-за неопределенности, связанной с разделением бизнеса компании на российский и международный сегменты, отметили большинство аналитиков. Но некоторые все же дают рекомендацию «покупать», поскольку уверены в перспективе дальнейшего укрепления позиций «Яндекса».

Уверенно-робкие прогнозы

Основными источниками выручки IT-корпорации с января по сентябрь станут райдтех (сервисы «Такси», «Еда», «Лавка», «Драйв», «Доставка» и др.), а также доходы от рекламы, считает аналитик ФГ «Финам» Леонид Делицын и его коллеги в SberCIB. Выручка от райдтеха вырастет на 56% год к году до 98,7 млрд руб., от рекламы – на 43% до 87,1 млрд руб., соглашается старший аналитик инвестбанка «Синара» Константин Белов. Общая выручка компании составит около 195 млрд руб. (больше 46% год к году), предполагают оба эксперта.

Чуть выше объем общей выручки предполагают эксперты из «БКС мои инвестиции» и SberCIB – 196 и 197,5 млрд руб. соответственно. Самый смелый прогноз – у руководителя управления аналитики и финансовых рынков сервиса «Газпромбанк инвестиции» Андрея Ванина – до 200 млрд руб. В «Ренессанс капитале» руководитель отдела потребительских услуг и ТМТ Кирилл Панарин и аналитик по потребительским и телекоммуникационным технологиям Марьяна Лазаричева ожидают выручку в размере 194 млрд руб.

EBITDA в новой отчетности по МСФО увеличится, единогласно заявили «Ведомостям» аналитики. Рост в пределах 24-25 млрд руб. (до +25% год к году) прогнозировали в «Ренессанс капитале», SberCIB и БКС. Белов и Ванин считают, что показатель составит от 26 до 27 млрд руб. (до +35%). Делицын ожидает увеличения до 29 млрд руб. (+45%).

Вероятный размер прибыли «Яндекса» в предстоящем отчете эксперты оценивали осторожно. Прогноз по чистой прибыли дал только Белов – по его данным, она может уменьшиться почти на 70% до 14 млрд руб. год к году.

Скорректированная чистая прибыль вырастет, считают аналитики БКС и «Финама». В банке прогнозируют рост до 10% год к году – примерно 5,5 млрд руб., а Делицын ожидает более высокого результата – 7 млрд руб. (+40%). В то же время, SberCIB по показателю предполагает снижение в размере 20% до 4 млрд руб.

После выхода отчетности по МСФО бумаги будут расти на уровне рынка, считает Делицын. Исходя из прогнозов, аналитики БКС и «Синары» установили рекомендацию «покупать» с целевой ценой на конец года в пределах 3500 руб. (апсайд 28,6%). Ванин считает, что цена может подняться и выше – до 3600 руб. (+32%).

Что в фокусе

Белов рекомендовал инвесторам обратить внимание на динамику убытка/прибыли сегмента «Электронная коммерция, Райдтех и Доставка» компании. Она косвенно отражает юнит-экономику сегмента электронной коммерции и позволяет прогнозировать перспективы движения цен на бумаги в разрезе всей сферы, добавили аналитики «Ренессанс капитала».

Эксперты инвестдома считают, что общие продажи (GMV) в III квартале могут замедлиться примерно до 60% – около 43,5 млрд руб. По сравнению с результатами конкурентов «Яндекса» это не самый лучший результат, но в перспективе GMV электронной коммерции будет снова расти, уверены аналитики. Они также ожидают последовательного снижения убытков по EBITDA внутри сегмента примерно до 4 млрд руб.

Еще один значимый показатель – рентабельность скорректированной EBITDA, добавил Ванин. В случае «Яндекса» показатель довольно волатильный, он исторически колеблется квартал к кварталу. Это связано с высоким объемом вложений в развитие бизнеса, объем которых подвержен изменениям в зависимости от географической и продуктовой экспансии, объяснил аналитик.

Если крупных вложений в III квартале не будет, а темпы экспансии рентабельности скорректированного показателя EBITDA замедлятся, то потенциал расширения может составить до 20%, а это, в свою очередь, приведет к увеличению квартального EBITDA до 40 млрд руб., предположил Ванин. Он отметил, что случаи подобного расширения рентабельности уже были в истории компании. Во II квартале 2022 г. этот показатель составил 21,8%, а год назад – в III квартале 2022 г. – 15%, привел примеры эксперт.

Ждать ли дивидендов 

Больше всего инвесторов беспокоит процесс разделения бизнеса «Яндекса» на российский и международный, отмечают аналитики. Они считают, что из-за этой неопределенности о возможности выплаты дивидендов по итогам девяти месяцев 2023 г. говорить еще рано. Пока высокая дивдоходность для бумаг не характерна, так как большую часть прибыли корпорация тратит на собственное развитие, подчеркивает Белов.

Держатели акций хотят знать, чем конкретно они будут владеть после, а также кто будет контролировать компанию, но раскрытие финансовых результатов за очередной период не может дать ответы на эти вопросы, пояснил «Ведомостям» Делицын. Портфельный управляющий УК «Альфа капитал» Дмитрий Скрябин добавляет, что результаты разделения могут также напрямую повлиять на дивиденды.

Аналитик объяснил, что владельцам акций «Яндекса» могут поступить выплаты, если в ходе разделения компании ее голландское подразделение получит деньги за принадлежащие ему российские активы. Также на решение о дивидендах повлияет позиция новых акционеров компании. По итогам первого полугодия прибыль составила 50 руб. на бумагу, а в конце 2023 г. показатель может увеличиться вдвое – до 100 руб., предполагает Скрябин. 

Делицын назвал еще один вариант развития событий, при котором владельцы акций «Яндекса» могут получить дивиденды за период с января по сентябрь. Он считает, что выплаты возможны, если «Яндекс» догонит Wildberries по обороту в сфере электронной торговли, но до тех пор компания будет максимально вкладываться в собственное развитие. По итогам 2022 г. оборот Wildberries достиг около 140,8 млрд руб., следует из бухгалтерской отчетности маркетплейса. За тот же период оборот «Яндекса» составил 112,1 млрд руб., сообщала компания в своем отчете по МСФО.