Экономика
Бесплатный
Маргарита Папченкова|Татьяна Ломская
Статья опубликована в № 4345 от 20.06.2017 под заголовком: Россия за ценой не постоит

Россия снова выходит на внешний рынок, несмотря на угрозу санкций

За храбрость придется платить, предупреждают аналитики

Минфин в понедельник начал размещение суверенных еврооблигаций – два транша со сроками 10 и 30 лет. Об этом «Ведомостям» сообщили люди, занимающиеся размещением, и подтвердил представитель Минфина.

Ориентир доходности 10-летнего транша – 4–4,5%, 30-летнего – 5–5,5%, следует из проспекта эмиссии («Ведомости» ознакомились с ним). Организатор размещения тот же, что и в прошлом году, – «ВТБ капитал». Спред узковат, но планируемый выпуск небольшой, а спрос на российский риск довольно высок, поэтому шансы разместиться по нижней границе диапазона есть, хотя и не 100%-ные, рассуждает руководитель аналитического подразделения «Сбербанк CIB» Александр Кудрин. К вечеру спрос превысил $3 млрд, говорится в рассылке «ВТБ капитала» инвесторам.

В 2017 г. Минфин хочет разместить новый выпуск на $3 млрд, а также обменять старые выпуски на новые на $4 млрд, говорил ранее министр Антон Силуанов. Такие параметры и предусмотрены законом о бюджете.

Размещается Россия вопреки негативному фону: только в прошлую среду сенат США утвердил законопроект о расширении санкций против России, в частности, минфину поручено в течение 180 дней после принятия закона доложить конгрессу о последствиях распространения санкций на суверенный долг России. Ограничения могут коснуться и европейских инвесторов, предупреждают аналитики. Какими будут возможные санкции, не ясно, но, скорее всего, на прошлые выпуски они не распространятся, говорит сотрудник инвестбанка, иначе это ударит по зарубежным инвесторам.

Россия оказалась отрезана от внешних рынков после присоединения Крыма в 2014 г. В прошлом году Минфин решил вернуться на рынки с 10-летними евробондами, ставка составила 4,75%. Размещение было похоже скорее на военную операцию, признавали организаторы и чиновники: очень быстро, в секретном режиме и во враждебной среде – американские и европейские банки отказались от участия в размещении, а Euroclear и Clearstream отказались обслуживать этот выпуск. В итоге Россия разместила мало (только $1,75 млрд из запланированных $3 млрд) и дорого – ориентировочная доходность была 4,65–4,9%, итоговая составила 4,75%. К концу лета Euroclear и Clearstream приняли бумаги к расчету. А в сентябре Минфин дополнительно разместил выпуск по ставке 4%.

Майский выпуск в 2016 г. на 75% выкупили иностранцы, сообщал Минфин. Но было много квазииностранцев – российские деньги, заведенные из-за рубежа, говорили участники размещения. Сентябрьский размещен исключительно среди иностранцев, на долю инвесторов из США, по словам министра финансов Антона Силуанова, пришлось 53%.

На этот раз выпуск будет сразу допущен к расчетам Euroclear, сообщил Bloomberg источник, знакомый с ситуацией. Представитель Euroclear не ответил вчера вечером на запрос.

Евробонды не критический источник средств для покрытия дефицита бюджета (1,9 трлн руб. согласно поправкам в бюджет-2017. – «Ведомости»), считает главный экономист ING Дмитрий Полевой. Непонятно, почему Минфин не разместил бумаги раньше, задается вопросом федеральный чиновник: и конъюнктура была хороша, и рубль укреплялся, и рисков санкций еще не было. Почему Минфин решил размещаться именно сейчас, ни представитель Минфина, ни ВТБ не поясняют. Важно было успеть до того, как санкции будут расширены, отмечает другой чиновник. «В бюджете есть план по займам на внешних рынках, и он должен быть выполнен», – добавляет чиновник финансового блока правительства.

Трудно занять

В последние недели Минфину все сложнее размещать все предложенные ОФЗ без премии ко вторичному рынку, рассказывает Порывай: спрос со стороны нерезидентов снизился, ставки повышаются – не факт, что удастся выполнить весь план по внутренним займам (около 1 трлн руб.). Доля нерезидентов на рынке ОФЗ в апреле достигла 30,4%, по данным ЦБ.

Конъюнктура для России сейчас не самая лучшая, рассуждает аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай: нефть дешевеет, а угроза расширения санкций – пусть немногие верят в их реальность – существует и за это надо платить. Размещение, скорее всего, пройдет с премией, ожидает он: 10-летние бумаги могут разместиться по 4,25%, 30-летние – по 5,125%. Сейчас российские 10-летние еврооблигации торгуются с доходностью 4,05–4,1%, 30-летние – 4,8%. Для сравнения: 10-летние бумаги ЮАР (рейтинг по S&P – BB+) торгуются с доходностью 4,7%, говорит Порывай, кривая евробондов России находится на одном уровне с бондами Мексики (S&P – BBB+), так, ее бумаги с погашением через 30 лет котируются с доходностью 4,6%.

Размещение по нижней границе установленного Минфином спреда будет означать, что бумаги размещаются с дисконтом к справедливой стоимости, считает Кудрин: для 30-летних бумаг справедливая доходность – 5,05–5,15%, для 10-летних – 4,10–4,35%.

Решение Минфина логично, продолжает Порывай: ставки казначейских облигаций США сейчас на минимуме. Во втором полугодии ожидается рост доходностей US Treasuries 10 c 2,17 до 2,5%, согласен аналитик «Алор брокера» Евгений Корюхин. Однако сроки у бумаг Минфина длинные, вряд ли иностранные фонды будут покупать их по предложенным Минфином ставкам, пессимистичен он.

Спрос на бумаги со стороны иностранцев будет большой, считает топ-менеджер западного инвестбанка: доходность в 4–5% достаточно привлекательная на фоне ее падения на всех рынках. Возможные санкции могут заставить некоторых инвесторов воздержаться от покупки, но будут и те, кто не побоится, уверен инвестбанкир: санкции в случае введения не будут иметь обратной силы, рисков нет. Конечно, Россия интересна, она предлагает премию, указывает Порывай. Недавно был дефолт по долгу госбанка Азербайджана, при этом 7-летние бумаги страны торгуются с доходностью 4,5%, продолжает он: «Тут либо они переоценены, либо мы недооценены». Российские еврооблигации для зарубежных инвесторов – хороший защитный инструмент, замечает Кудрин: риски по ним понятны, как и возможности, «тем не менее утверждать, что они суперпривлекательны, исходя из того, что есть на рынке, неправильно».