Конфликт в ТНК–ВР: Неудачный брак
Скандал между акционерами ТНК-BP, не сходящий с первых полос международной прессы, лишь на первый взгляд кажется неожиданным. Его основы были заложены еще при создании компании.
При этом широко распространена версия о том, что во всем виноват «Газпром», которому не терпится получить контроль над ТНК-BP, поэтому он и "нанял" российских акционеров сделать всю грязную работу и обеспечил поддержку со стороны властей. Менеджеры самого «Газпрома» и чиновники по этому поводу дают совершенно бессистемные и разнонаправленные комментарии, чем только подкрепляют подозрения: то все отрицают, то говорят, что вроде интерес к активам есть, но государство никого ничего продавать не заставляет, то выясняется – сам серый кардинал Игорь Сечин участвует в переговорах, порождая слухи о том, что и «Роснефть» тоже претендует на покупку ТНК-BP.
Во-первых, политически альянс в BP уже не выглядит таким уж стопроцентным шоколадом – бояться Путина до потери пульса российские олигархи перестали (кроме Ходорковского никого не сажают, а тот вроде как почти что сам виноват); с британцами у нас отношения более чем натянутые; примеры изымания у них активов, пусть и за деньги, имеются (когда потребовалось подвинуть Shell на Сахалине в интересах «Газпрома», все произошло очень быстро и технично), т. е. страховка из BP в общем-то никакая. Во-вторых, в результате сделки российские акционеры фактически лишились контроля над компанией: несмотря на то что формально доли у партнеров равные, на деле все ключевые решения принимает BP. И вот, к примеру, Фридман, бизнесмен в самом расцвете сил, вынужден довольствоваться ролью пассивного партнера, тогда как на его глазах Вагит Алекперов позволил Conoco купить только 20% акций «Лукойла» и теперь шлет в США акционерные отчеты в установленном порядке, горя не знает и продолжает всем заправлять сам. И все бы ничего, если бы стоимость ТНК-BP росла под чутким руководством британских менеджеров – так ведь нет же, с начала 2006 г. компания подешевела больше чем на четверть. Для сравнения: капитализация «Лукойла» за этот же период выросла более чем в полтора раза, такой же результат с момента IPO летом 2006 г. показала «Роснефть». С точки зрения финансовых мультипликаторов все тоже грустно: ТНК-BP сейчас (2008, прогноз) торгуется с коэффициентом EV/EBITDA в 2,9, тогда как у «Лукойла» этот показатель – 3,8, а у «Роснефти» – вообще 9,5. Так же дешево, как ТНК-BP, инвесторы оценивают только «Сургутнефтегаз», так ведь там ни международной отчетности, ни западных стандартов корпоративного управления, и вообще непонятно, кому эта компания принадлежит. То есть получается, что в чистом виде российские акционеры ТНК-BP потеряли за 2,5 года больше $7,5 млрд (и это с учетом дивидендных выплат в размере примерно $5,1 млрд), а что говорить про упущенную выгоду.
В момент учреждения ТНК-BP я еще была журналистом и хорошо помню пресс-конференцию, которую дали новоявленные партнеры в Лондоне летом 2003 г.: люди, еще недавно публично обвинявшие друг друга во всех смертных грехах, демонстрировали редкостное единство и взаимопонимание. «Мой друг Майкл и я сумели договориться по всем вопросам», – убежденно заявлял с трибуны тогдашний президент BP Джон Браун. «Друг Майкл» (глава «Альфа-групп» Михаил Фридман) в ответ буквально светился от счастья, словно невеста, наконец заполучившая выгодного жениха, что выглядело вполне естественно – получить миллиарды долларов и влиятельного западного партнера в придачу на тот момент было пределом мечтаний многих российских олигархов, опасавшихся режима Путина и спешивших получить хоть какие-то деньги за активы, нажитые в процессе приватизации.
Когда прошла эйфория
Впрочем, по прошествии пяти лет альянс с BP перестал казаться российским акционерам таким уж выгодным. При этом стоит отметить, что первые симптомы будущих разногласий чувствовались еще в момент подписания соглашения: российские акционеры, вероятно в приступе эйфории, всем рассказывали про планы экспансии ТНК-BP в Европу, совершенно упуская из виду, что на этом рынке BP придется конкурировать с самой собой. Британцы на это сдержанно отвечали, что, мол, посмотрим, но при таких ценах на нефть ничего выгоднее добычи нет, поэтому давайте пока сосредоточимся на России – в общем, честные люди, не скрывали, что собираются использовать ТНК просто как сырьевой плацдарм. Однако в тот момент никто не обратил на это внимания – или обратил, но предпочел сделать вид, что все хорошо, ведь не разрушать же большую дружбу из-за подобных мелочей.
Теперь, видимо, этих самых мелочей набралась критическая масса и былые партнеры вновь оказались в состоянии войны, при этом даже сценарий не очень изменился: российские акционеры (широко известные под прозвищем «танкисты» не только из-за аббревиатуры ТНК, но и из-за агрессивного нрава) вновь используют административный ресурс (тогда банкротили «Черногорнефть» и «Кондпетролеум» и пытались отозвать лицензию на Ковыкту, теперь не дают иностранным менеджерам работать в России). В ответ представители BP громко возмущаются – что же это делается, товарищи, где международные стандарты корпоративного управления? Как будто пять лет назад, когда заключалось пресловутое соглашение, они не догадывались, что у нас с этими самыми стандартами в целом плоховато.
Верна ли версия про «Газпром», выяснится позже. Но я лично склонна ей верить – концерн не скрывает своего интереса к расширению нефтяного бизнеса, к тому же оставлять гигантское газовое месторождение – Ковыкту, основу будущих российских поставок газа в Китай, – под контролем британцев государству не хочется. Однако правда заключается в том, что конфликт между акционерами ТНК-BP произошел бы и без всякого вмешательства газового монополиста – просто в силу того, что ситуация в России за последнее время очень изменилась и Фридман с Вексельбергом осознали, что в общем-то продешевили.
Судя по статьям в газетах, попытки российских акционеров продать свой пакет подороже пока не увенчались успехом: любой нормальный покупатель укажет тебе на рыночную капитализацию, а также на тот факт, что твой пакет не является контрольным, а значит, и о существенной премии речи идти не может. И что бы на месте Фридмана в такой ситуации сделали вы?
Предсказуемый финал
В общем, прошу прощения за возвращение к свадебной тематике, но ситуация в ТНК-BP напоминает не очень удачный брак, когда и жених, и невеста еще до загса догадывались обо всех недостатках друг друга, но, как часто бывает, решили закрыть на них глаза и с лозунгом «стерпится – слюбится» вступили в совместную жизнь. Однако, как говорится в другой известной поговорке, хорошее дело браком не назовут. Поэтому и финал этой истории вполне предсказуем (в общем-то они еще долго продержались – вот ЮКОС с «Сибнефтью» стандартно начинали разводиться уже через несколько месяцев).
Теперь у российских акционеров два пути – либо вернуть себе оперативный контроль над компанией, высадив из нее британских менеджеров, что сейчас и происходит на глазах у изумленной публики, либо вынудить BP выкупить свою долю со значительной премией. Обеим сторонам на самом деле выгоднее второй вариант – Фридман с Вексельбергом все-таки не потомственные нефтяники и за хорошие деньги продадут что угодно, а вот для BP Россия – самый растущий регион, почти четверть резервов и добычи, т. е. сдавать этот актив ни в коем случае нельзя. Избавившись же от назойливого партнера, можно поискать себе новых друзей из числа госкомпаний – тут, правда, тоже зайдет речь о том, кто главный, зато есть шанс договориться о более глобальном альянсе: с совместными поставками газа в Китай, маркетированием топлива в Британии, участием в освоении новых месторождений в России, строительстве трубопроводов на Аляске и что там еще душа пожелает.