Указ Президента Российской Федерации от 7 мая 2024 года № 309 закрепил рост капитализации фондового рынка до 66% ВВП к 2030 году и до 75% к 2036 году в качестве одного из показателей национальной цели «Устойчивая и динамичная экономика». Практическая реализация данного ориентира осуществляется в рамках федерального проекта «Развитие финансового рынка». Это позволяет рассматривать рынок акций как значимый элемент экономической политики, связанный с привлечением долгосрочного капитала, поддержкой инвестиционной активности и расширением источников финансирования структурных преобразований в экономике.

Оценить реалистичность указанной цели попытались студенты Максим Зуев, Елизавета Колоскова, Илья Лихонин, Алексей Обухович и Александра Пискарева. Исследование выполнено под научным руководством Сергея Перехода, к.э.н., заведующего лабораторией «Фининвест» Финансового университета при Правительстве Российской Федерации. В центре работы находится практический вопрос о том, какие условия способны обеспечить приближение капитализации российского фондового рынка к уровню 66% ВВП и какие ограничения в настоящее время сдерживают этот процесс.

По данным Банка России, совокупная стоимость котируемых акций на внутреннем рынке по состоянию на 1 марта 2026 года составила 46,274 трлн руб. Согласно оценке Росстата, номинальный ВВП России за 2025 год достиг 213,516 трлн руб. Соотношение этих величин позволяет определить текущий уровень капитализации примерно в 21,7% ВВП. Следовательно, достижение целевого значения требует не локального увеличения рыночной стоимости обращающихся бумаг, а существенного расширения масштабов самого фондового рынка.

Ключевой вывод исследования состоит в том, что ограничение российского рынка связано не столько с отсутствием финансовых ресурсов или потенциальных эмитентов, сколько с недостаточной глубиной рыночной среды. Доля акций в свободном обращении остается на уровне около 27%, вследствие чего даже высокая капитализация отдельных крупных компаний не всегда трансформируется в широкий и ликвидный рынок. В этой связи достижение целевого показателя предполагает не только рост цен на уже обращающиеся акции, но и расширение публичного предложения за счет новых размещений, увеличения free float и расширения круга эмитентов. В расчетах авторов в качестве необходимого ориентира фигурирует выпуск новых бумаг на сумму около 8 трлн руб. до 2030 года, что соответствует в среднем примерно 1,3 трлн руб. в год.

Отдельное внимание в исследовании уделено текущей динамике рынка размещений. Банк России 26 марта 2026 года сообщил, что по итогам 2025 года объем биржевых публичных размещений акций увеличился до 125,2 млрд руб. Вместе с тем число эмитентов сократилось до девяти, а впервые на рынок вышли только четыре компании. Это позволяет сделать вывод о наличии положительной динамики, однако ее масштаб пока не соответствует параметрам задачи, закрепленной на уровне государственной цели.

Существенное значение имеет и сторона спроса. В российской экономике присутствуют внутренние сбережения, которые потенциально могут стать источником развития рынка капитала. Авторы исследования обоснованно рассматривают долгосрочные накопления населения как один из наиболее перспективных каналов расширения инвестиционной базы. Такой контур уже начал формироваться. По данным Минфина России, по итогам 2025 года граждане оформили 7,1 млн договоров в рамках программы долгосрочных сбережений, объем привлеченных средств составил 500,7 млрд руб., а общее число участников программы достигло 10,5 млн человек. Однако для фондового рынка принципиально важно, чтобы данные ресурсы постепенно превращались в долгосрочный инвестиционный капитал, способный поддерживать спрос на публичные инструменты.

В этом отношении выводы авторов носят вполне практический характер. Достижение уровня капитализации в 66% ВВП не может быть обеспечено одной изолированной мерой, будь то смягчение денежно-кредитных условий, расширение государственной поддержки или отдельная волна размещений. Требуется согласованное продвижение сразу по нескольким направлениям. К ним относятся расширение рынка первичных и вторичных размещений, в том числе за счет средних несырьевых компаний, увеличение доли акций в свободном обращении до 40–45%, дальнейшее развитие долгосрочных сбережений и коллективных инвесторов, а также снижение структурного дисконта в оценке российских активов. В работе данные направления представлены в виде взаимосвязанной системы мер, ориентированной на повышение уровня рыночной капитализации.

Значимым достоинством исследования является также использование сценарного подхода. Согласно расчетам авторов, базовый сценарий предполагает рост капитализации до 40–45% ВВП к 2030 году, оптимистический сценарий — до 55–60% ВВП. Порог в 66% ВВП не рассматривается как принципиально недостижимый, однако его достижение связывается с более жестким набором предпосылок. К их числу относятся снижение стоимости капитала, заметное расширение рынка размещений, рост доли публичного бизнеса в экономике и повышение инвестиционной оценки российских компаний. Иначе говоря, целевой показатель может быть достигнут лишь при одновременном ускорении нескольких ключевых процессов.

Таким образом, вопрос о капитализации фондового рынка выходит за пределы узко биржевой проблематики. По существу, речь идет о способности экономики преобразовывать внутренние сбережения в долгосрочные инвестиции, а финансовые результаты компаний — в рыночную стоимость, которая затем становится основой нового финансирования. В таком контексте задача достижения 66% ВВП представляет собой не просто количественный ориентир, а индикатор зрелости механизмов, обеспечивающих связь между сбережениями, инвестициями и экономическим ростом.

По этой причине дальнейшее развитие российского фондового рынка должно рассматриваться как результат согласованного действия нескольких факторов. К ним относятся рост числа публичных компаний, увеличение объема акций в свободном обращении, расширение базы долгосрочных инвесторов, развитие инфраструктуры рынка и укрепление доверия со стороны участников. В этом состоит основная практическая ценность представленного исследования. Оно не ограничивается фиксацией разрыва между целевым и текущим уровнем капитализации, а показывает направления, в рамках которых данный разрыв может быть последовательно сокращен.