Экономист НИУ ВШЭ проанализировал возможные торговые стратегии на бирже и показал, что инвесторы могут получить большую выгоду, если будут выбирать объем сделок с учетом степени колебания цен на активы в течение дня. При высокой ключевой ставке преимущество такой стратегии над обычной возрастает в 4,7 раза. Статья опубликована в журнале Enterprise Development and Microfinance.
При торговле на бирже инвесторы часто ориентируются на коэффициент Шарпа, который показывает, какую доходность приносят бумаги с учетом уровня их риска. Чем он выше, тем эффективнее торговля. А для определения самого риска инвесторы обычно используют волатильность, то есть степень колебания цен на активы в течение дня. Современные методы позволяют прогнозировать волатильность, но до сих пор у инвесторов не было четкого понимания, как корректировать поведение на рынке с учетом этой информации. Можно менять количество акций или корректировать параметры сделки, но что принесет большую доходность, неизвестно.
Расчеты сотрудника факультета экономических наук НИУ ВШЭ Никиты Лысенка показали, что, если использовать прогноз волатильности для определения объема сделки, доходность на единицу риска, которую и показывает коэффициент Шарпа, вырастает почти вдвое. Выигрыш достигается именно за счет снижения риска сделок. Чтобы это доказать, автор выбрал шесть торговых стратегий, которые подходят для разного состояния рынка. Для каждой из них он проверил четыре способа применения прогноза волатильности: не использовать прогноз вовсе, настраивать тонкие параметры сделки, то есть цены автоматической продажи или покупки бумаг, отказываться от сделок при слишком высоком уровне риска и непосредственно менять объем сделок.
Затем модели обучили на данных по 17 акциям Московской биржи, на которые приходится около 80% капитализации рынка, и проверили доходность и эффективность торговли за последние четыре года. Базовая стратегия без прогнозов показала коэффициент Шарпа 1,32 пункта при доходности 19,6%, с которыми затем сравнили результаты других подходов.
Выяснилось, что использовать прогноз волатильности для тонкой настройки сделок почти бесполезно. Это увеличило коэффициент Шарпа лишь незначительно, до 1,47 пункта. Использование же прогноза для определения размера позиции принесло гораздо большую выгоду. Если в спокойные периоды заходить с более крупным капиталом, а в тревожные — с меньшим, коэффициент Шарпа, то есть доходность на единицу риска, вырастает на 1,2 пункта, колебания портфеля сокращаются на треть.
«Представьте, что вы решаете, идти ли сегодня в поход. Настройка параметров сделки — это как выбор ботинок. Подходящая пара будет полезна, но если погода штормовая, то они не спасут. А вот выбор объема сделки — это выбор, идти ли вообще и если да, то как далеко. Такое решение принимается раньше и стоит намного дороже», — объясняет Никита Лысенок.
Этот эффект сильнее всего проявился при высокой ключевой ставке. В 2023 году при средней ставке 9,9% базовая стратегия работала уверенно, ее коэффициент Шарпа составлял 2,99 пункта. По мере роста ставки она слабела, и в 2025 году, когда ставка достигла 21%, коэффициент упал до 0,4 пункта. Торговля почти перестала окупать риск. То есть прогноз волатильности стоит использовать для крупных решений об объеме сделок и не пытаться подстроить под текущие условия каждый параметр отдельной сделки.
«Расчеты проводились прежде всего для крупных игроков, потому что, чтобы содержать такую систему, нужны большие данные и серьезная инфраструктура, поэтому окупается все только с портфеля в 160 млн рублей, который есть менее чем у 3% активных инвесторов. Но вот сам вывод работает и на маленьких суммах и не требует никакой модели: гораздо важнее решение о том, сколько денег вы вообще готовы поставить на каждую сделку, чем выбор каких-то тонких характеристик», — говорит Никита Лысенок.